医药生物行业跟踪周报：恒瑞创新管线深受BMS、GSK、默沙东等认可，海外估值被显著低估

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 恒瑞创新管线深受 BMS、GSK、默沙东等认可，海外估值被显著低估 2026 年 07 月 05 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《CXO 景气度依然很高，关注药明康德、凯莱英等》 2026-06-28 《 艾 伯 维 109 亿 美 元 溢 价 收 购Apogee，自免药物步入超长效时代》 2026-06-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股生物医药指数涨跌幅分别为 10.53%、-5.06%，相对沪深 300 的超额分别为 11.07 个百分点、-9.65 个百分点；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为 15.09%、-2.07%，相对于恒生科技指数的超额分别为 9.29 个百分点、15.82 个百分点。本周 A 股涨幅居前热景生物（+63.74%）、海南海药（+48.67%）、三生国健（+46.45%），跌幅居前通化金马（-26.72%）、爱迪特（-9.90%）、纳微科技（-5.85%）。本周 H 股涨幅居前启明医疗-B（+37.30%）、维昇药业-B（+33.10%）、映恩生物-B（+32.19%），跌幅居前中国再生医学（-12.50%）、现代中药集团（-12.32%）、三爱健康集团（-8.82%）。 ◼ 恒瑞医药：被低估的创新药龙头。（1）国内业务：创新业务驱动业绩强劲增长，盈利能力持续提升。截至 2026 年 7 月 3 日，恒瑞已上市 24 款1 类创新药；2026Q1 创新药收入占比已超 60%，全年创新药增速有望30%+，创新转型成果持续兑现；（2）出海：战略合作全面提速全球化进程，纵深推进海外布局。过去 3 年，恒瑞在出海合作方面持续加速，持续研发投入的支持下，实现了 BD 业务的可持续发展。与 BMS 总包152 亿美元的合作，创中国药企 BD 之最，且恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，有望赋能恒瑞进一步强化全球研发及商业化能力；（3）研发：开启全球化创新的新时代。治疗领域布局实现“肿瘤主导”到“肿瘤+慢病”全面覆盖，研发从“Fast-Follow-On”到“FIC & BIC”，专注于解决重大未满足需求的高度差异化产品；（4）低估：我们认为当前市值仅反映国内已上市产品估值，在研管线未来潜力、海外空间均未体现，潜在空间较大。 ◼ 7 月 3 日，罗氏旗下基因泰克宣布，下一代 KRAS G12C 抑制剂 divarasib在 3 期临床 Krascendo1 中达到主要终点，用于治疗经治 KRAS G12C非小细胞肺癌。6 月 30 日，朗来科技口服 CFB 抑制剂 MY008211A 拟纳入突破性治疗，拟定适应症为原发性 IgA 肾病，该产品本月刚获批PNH 适应症。同日，Arrowhead 与赛诺菲联合申报的 siRNA 药物 VSA001（靶向 APOC3）也拟纳入突破性治疗，用于降低重度高甘油三酯血症。 6 月 30 日，Viridian Therapeutics 的甲状腺眼病抗体疗法 Lumvoa（veligrotug）获 FDA 批准。6 月 29 日，宜联生物 B7-H3 ADC 依康坦博妥塔单抗（YL201）拟纳入 CDE 优先审评，用于经 PD-(L)1 及二线化疗失败的复发/转移性鼻咽癌。6 月 26 日，默沙东 Keytruda 联合吉利德Trop-2 ADC Trodelvy 获 FDA 批准，一线治疗 PD-L1 CPS≥10 的不可切除局部晚期或转移性三阴性乳腺癌。 ◼ 具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械等，具体标的思路：从 PD1 PLUS 角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。从 ADC 角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从药店角度，建议关注益丰药房、大参林、老百姓。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2025/7/72025/11/42026/3/42026/7/2医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 31 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. 恒瑞医药：被低估的创新药龙头 ...................................................................................................... 8 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 11 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 11 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 19 3.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 25 4. 行业洞察与监管洞察 ........................................................................................................................ 26 5. 行情回顾 ...........................................................