公司信息更新报告：业绩超预期，核心受益于数据中心交换机大幅增长

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 锐捷网络（301165.SZ） 2026 年 07 月 03 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/7/2 当前股价(元) 85.25 一年最高最低(元) 110.33/55.85 总市值(亿元) 949.37 流通市值(亿元) 949.37 总股本(亿股) 11.14 流通股本(亿股) 11.14 近 3 个月换手率(%) 70.07 股价走势图 数据来源：聚源 《从高端交换机到光模块全链条布局的网络设备龙头—公司首次覆盖报告》-2026.6.2 业绩超预期，核心受益于数据中心交换机大幅增长 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  数据中心规模化部署，数据中心交换机或迎新增长空间，维持“买入”评级 2026 年 7 月 2 日锐捷网络发布 2026 年上半年业绩预告，2026 年上半年预计归母净利润 6-7.5 亿元，同比增长 32.71%-65.88%，中值为 6.75 亿元，同比增长 49.34%，扣非归母净利润 5.85-7.35 亿元，同比增长 35.27%-69.96%，中值为 6.6 亿元，同比增长 46.02%。分季度来看，公司 2026Q2 预计归母净利润为 4.77-6.27 亿元，同比增长 38.26%-81.74%，环比增长 287.80%-409.76%，中值为 5.52 亿元，同比增长 60%，环比增长 348.78%，预计扣非归母净利润为 4.73-6.23 亿元，同比增长 39.94%-84.32%，环比增长 322.32%-456.25%，中值为 5.48 亿元，同比增长62.13%，环比增长 389.29%。锐捷网络作为国内高端交换机领军企业，有望深度受益于全球 AI 产业浪潮，公司面向互联网客户的数据中心交换机业务已实现大幅增长。我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别从16.05、21.13、27.31 亿元上调至 20.82、32.96、43.72 亿元，当前收盘价对应 PE为 45.6、28.8、21.7 倍，维持“买入”评级。  高密度交换机持续突破，前瞻布局 NPO 液冷交换机和 CPO 交换机 公司交换机性能不断升级，预计 2026 年交换机产品结构中 800G 占比将进一步上升, 800G 产品继续放量。针对 AI 算力集群，公司推出新一代高性能 128 口 800G交换机 RG-S9910-128OC2VS。光通信领域，公司 NPO/CPO 技术路线并行，2021-2022 年发布两款 NPO 冷板式液冷交换机和首款 CPO 交换机，2025 年公司推出 51.2T CPO 交换机商用互联方案，为网络升级提供技术路径。当前公司LPO/NPO 处于样机小规模适配阶段， CPO 预计 2027-2028 年工艺成熟后放量。  商用交换机经验迁移，借助 JDM 白盒化渗透大客户 互联网数据中心交换机产品迭代速度快，互联网客户推出自研产品常采用 JDM方式，可发挥专业网络设备厂商的技术工艺、资源投入、工程化经验等优势。公司白盒交换机和商用交换机采用同系列芯片，在芯片 bug 发现及规避方面的经验可实时同步到白盒交换机开发，为确保白盒交换机品质提供了有效支撑。25G/100G 交换机白盒化方面，公司与用户积极展开合作，2024 年先后中标阿里、腾讯、字节下一代交换机产品 JDM 研发标。  风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,699 14,316 26,415 41,263 52,380 YOY(%) 1.4 22.4 84.5 56.2 26.9 归母净利润(百万元) 574 696 2,082 3,296 4,372 YOY(%) 43.1 21.3 199.0 58.3 32.6 毛利率(%) 38.6 35.5 35.0 34.8 34.7 净利率(%) 4.9 4.9 7.9 8.0 8.3 ROE(%) 12.5 14.0 31.3 35.6 33.7 EPS(摊薄/元) 0.52 0.63 1.87 2.96 3.93 P/E(倍) 165.4 136.3 45.6 28.8 21.7 P/B(倍) 20.8 19.0 14.3 10.3 7.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-072025-112026-03锐捷网络沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6984 7886 17031 21108 26852 营业收入 11699 14316 26415 41263 52380 现金 1407 2526 4661 7280 9242 营业成本 7181 9237 17172 26918 34201 应收票据及应收账款 1895 1979 4977 5889 7135 营业税金及附加 45 58 110 169 213 其他应收款 61 60 162 184 256 营业费用 1814 1655 2509 3507 3667 预付账款 2 44 42 93 78 管理费用 644 693 1109 1651 1833 存货 3367 2960 6852 7315 9785 研发费用 1886 1998 3170 5158 7333 其他流动资产 252 317 337 347 357 财务费用 -14 16 82 110 100 非流动资产 2519 2338 2770 3241 3527 资产减值损失 -57 -66 -106 -144 -157 长期投资 15 15 15 15 15 其他收益 304 219 283 269 269 固定资产 502 460 845 1260 1444 公允价值变动收益 0 2 1 1 1 无形资产 463 506 575 656 752 投资净收益 -1 -0 -0 -1 -1 其他非流动资产 1540 1357 1335 1310 1316 资产处置收益 8 1 3 4 4 资产总计 9503 10224 19802 24349 30380 营业利润 384 816 2437 3863 5129 流动负债 4817 5161 13075 15019 17322 营业外收入 40 17 23 27 27 短期借款 1385 1301 4898 6004 6470 营业外支出 18 7 11 13 12 应付票