高端光刻胶放量在即，收购皓飞布局第二成长曲线

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1电子化学品鼎龙股份（300054.SZ）买入-B(首次)高端光刻胶放量在即，收购皓飞布局第二成长曲线2026 年 7 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 7 月 2 日收盘价（元/股）：93.37年内最高/最低（元/股）：111.03/27.70流通 A 股/总股本（亿股）：7.43/9.53流通 A 股市值（亿元）：693.90总市值（亿元）：890.06基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.26摊薄每股收益(元/股)：0.26每股净资产(元/股)：6.24净资产收益率(%)：4.41资料来源：常闻分析师：冀泳洁执业登记编码：S0760523120002电话：0351-8686985邮箱：jiyongjie@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述6 月 12 日，公司发布关于公司高端晶圆光刻胶产品取得日常经营重要订单进展的自愿性公告。公司年产 300 吨 KrF/ArF 高端晶圆光刻胶产线已向两家头部晶圆厂客户交付数百加仑浸没式 ArF 及 KrF 光刻胶，并在客户量产产线顺利应用。因公司光刻胶产品性能稳定、使用效果良好，两家客户近期合计新增订单近 1,000 加仑。事件点评营收稳健提高，盈利高速增长。2025 年，公司实现营收 36.60 亿元，同比增长 9.66%，实现归母净利 7.20 亿元，同比增长 38.32%。分行业看，公司核心增量来源于半导体材料及芯片领域，2025 年实现营收 20.86 亿元，同比增长 37.27%，占整体营收比重由 2024 年的 45.53%提高至 57.00%。其中，CMP 抛光垫产品实现营收 10.91 亿元，同比增长 52.34%；CMP 抛光液、清洗液产品实现营收 2.94 亿元，同比增长 36.84%；半导体显示材料产品实现营收 5.44 亿元，同比增长 35.47%。半导体材料领域拓展顺利，多产品稳定放量。抛光垫领域，2025 年首次实现单月销量破 4 万片，CMP 抛光垫国产供应龙头地位进一步夯实。抛光液领域，铜及铜阻挡层、金属栅极等新品类上持续突破，多晶硅、氮化硅等稳步放量。半导体显示材料业务，YPI、PSPI 销量双双增长，PSPI 月出货量创新高。产能布局持续完善，仙桃产业园年产 1,000 吨 PSPI 产线顺利投产并实现稳定批量供货，年产 800 吨 YPI 二期项目已如期完工并进入试运行阶段。高端光刻胶方面，业务加速突破，公司累计布局 40 余款高端晶圆光刻胶，近 30 款产品向客户送样开展验证测试，已有 8 款产品取得多家国内主流晶圆厂客户的批量订单。布局锂电材料，构建第二增长曲线。公司以 6.3 亿元收购皓飞新材 70%股权，切入以锂电粘结剂、分散剂等关键功能工艺性辅材为代表的锂电材料行业。公司将发挥公司平台化优势、整合双方技术与研发资源、拓展业务边界，依托皓飞新材在锂电池行业客户的渠道优势，加快在新型导电剂、电极及隔膜粘结剂、固态电解质及新型界面材料等高端锂电辅材领域的布局节奏，构建公司全新业绩增长引擎。投资建议我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 42.85/51.82/61.88 亿元，同比增长 17.1%/20.9%/19.4%；实现归母净利润 10.57/13.63/17.19 亿元，同比增长 46.7%/29.0%/26.1%，EPS 分别为 1.11/1.43/1.80 元，对应公司 7 月 2公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2日收盘价 93.37 元，动态 PE 分别为 84.2/65.3/51.8 倍，考虑到公司半导体材料领域拓展顺利以及收购皓飞新材带来的业绩增长，首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示技术迭代风险：在半导体材料领域，下游客户对材料迭代升级的时效性、适配性要求较高，如果公司的技术升级迭代速度和成果未能匹配行业发展速度，未能及时满足客户变化的需求，则可能导致公司行业地位和市场竞争力下降，从而对公司的经营产生不利影响。新建成产线利用率不及预期风险：近年，公司陆续建成潜江 CMP 软垫产线、仙桃产业园 CMP 抛光液、研磨粒子及 YPI、PSPI 扩产项目、半导体先进封装材料产线、潜江高端晶圆光刻胶等产线。若行业出现阶段性波动、下游客户需求出现短期调整，可能导致新建产线放量进度略低于预期，对公司经营业绩产生不利影响。市场竞争加剧风险：公司业务持续发展与行业竞争情况密切相关，相关新产品开发存在潜在的参与者和竞争者，且材料技术快速更新换代，行业的需求和业务模式不断升级，未来可能对公司在相关细分材料领域的利润水平和卡位优势造成负面影响，从而给公司整体材料业务布局和生产经营带来不利影响。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)3,3383,6604,2855,1826,188YoY(%)25.19.717.120.919.4净利润(百万元)5217201,0571,3631,719YoY(%)134.538.346.729.026.1毛利率(%)46.950.954.956.357.8EPS(摊薄/元)0.550.761.111.431.80ROE(%)13.114.417.718.719.2P/E(倍)170.9123.684.265.351.8P/B(倍)19.817.214.511.99.8净利率(%)15.619.724.726.327.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产29443815506759127180营业收入33383660428551826188现金10381555224626053211营业成本17731799193322632609应收票据及应收账款10701018150316382230营业税金及附加2635334251预付账款519777134118营业费用128126146171198存货56365472710131074管理费用274291300352408其他流动资产222491514522548研发费用462519600726866非流动资产44515251545258286271财务费用1250-4-48-76长期投资359354362368376资产减值损失-59-32-75-80-92固定资产21612472273431343587公允价值变动收益13311109无形资产327299248197157投资净收益2626211923其他非流动资产16042126210821292150营业利润717907131216982145资产总计73959066105181173913451营业外收入15333流动负债14571205154916291849营业外支出2764