宠物行业深度报告：精细化养宠带动结构升级，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，市占率稳步提升

饲料 | 证券研究报告 — 行业深度 2026 年 7 月 3 日 强于大市 公司名称 股票代码 股价 评级 乖宝宠物 301498.SZ 人民币 38.43 买入 中宠股份 002891.SZ 人民币 25.92 买入 资料来源：Wind，中银证券 以 2026 年 6 月 26 日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 农林牧渔：饲料 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：李育文 yuwen.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300526030002 宠物行业深度报告 精细化养宠带动结构升级，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，市占率稳步提升 宠物行业当前在国内处于快速发展期，在精细化养宠需求持续渗透的背景下，宠物食品产品结构升级趋势明显，行业规模稳步扩容。国产替代及自主品牌出海路径清晰。受内外部因素影响，板块短期盈利能力承压，但是从企业内生增长来看，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，将逐步走出同质化竞争，产品力及品牌溢价优势明显。当前行业估值较高点回落幅度较大，我们看好宠物赛道中长期发展，建议关注左侧布局机会。 支撑评级的要点 ◼ 宠物行业当前在国内处于快速发展期，在精细化养宠的需求持续渗透的背景下，宠物食品产品结构升级趋势明显，行业规模稳步扩容。（1）2025 年城镇宠物消费市场规模达 3126亿元，同比增长 4.1%。2020-2025 年，中国宠物行业市场规模 CAGR 达到 8.6%，高于全球宠物行业复合增速；从消费结构来看，犬猫消费是宠物行业核心基本盘，且增速呈现“猫快犬慢”的结构性特征。2020-2025 年，宠物犬及宠物猫数量复合增速分别为 0.5%、8.4%。独居、单身及空巢人群的扩容带动情感陪伴需求，消费者支付意愿提升，推动行业向精致化、品质化升级。根据宠业家数据，2025 年高端宠物食品市场占比已突破 40%，增速显著高于中低端品类。参考龙头企业的产品推新及 618 销售排名，宠物龙头高端品牌战略持续推进。（2）对比海外，我国在渗透率与高端化方面空间广阔：2025 年我国家庭养宠渗透率仅 29%（美 81%、日 60%），专业猫粮、狗粮渗透率仅 51.9%、28.8%（美日超 90%），高端猫粮、狗粮市占仅 29.4%、33.6%（美日 45%-55%）。从年龄分布来看，00 后、90 后群体是当前宠物经济的基本盘，在科学养宠理念渗透下，宠物食品行业规模扩容及高端化升级具备长期支撑。 ◼ 2025 年以来，宠物食品板块股价大幅回调，板块整体呈现出增收不增利的情况，主要与境外业务毛利率受损及境内业务竞争加剧有关。龙头企业纷纷发布回购公告，完善长期激励机制，释放底部积极信号。（1）从营收结构来看，板块主要公司海外市场收入贡献较高，因此业绩受关税政策、汇率波动及产能折旧影响较大。但是从收入端来看，受益国内市场需求旺盛，自有品牌增长强劲。1Q25 至 1Q26 板块营收同比增速分别为 22.4%、21.6%、13.0%、14.0%、22.1%；归母净利同比增速分别为 21.0%、12.8%、-13.5%、-43.8%、-33.2%。板块短期盈利能力承压，但是从企业内生增长来看，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，国内业务表现优异。随着规模效应显现及结构升级顺利推进，公司或将自然进入利润集中释放周期。（2）2025 年底至 2026 年上半年，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份三家宠物食品企业先后推出回购方案，其中乖宝宠物为上市以来首次回购。此次回购用途均为股权激励或员工持股计划，旨在绑定核心团队、完善长期激励机制，在行业底部释放积极信号。 ◼ 国内宠物食品企业正加速从代工出口转向自主品牌生产，企业持续完善全球化产能布局以对冲关税影响。处方粮行业标准落地抬升行业准入壁垒，龙头企业将逐步走出同质化竞争，产品力及品牌溢价优势将显著提升。（1）受关税政策调整影响，我国宠物食品进口规模持续回落，国产品牌在需求增长背景下迅速崛起补足缺口，推动国产化率提升。根据宠物道数据，2024 年国产宠物食品品牌市占率升至 61%，首次全面反超进口品牌。（2）我国宠物企业多以海外代工起家，当前仍以代工贴牌为主体，但自主品牌出海正加速推进。受国际贸易摩擦影响，我国宠物食品对美出口占比持续回落，东南亚等新兴市场快速崛起，成为出口增量核心来源，龙头企业持续完善全球化产能布局以应对关税影响。虽然利润端短期受资本开支影响，但是企业竞争壁垒在持续提升。（3）处方粮行业标准落地抬升行业准入壁垒，龙头企业研发能力领先行业，在产品创新及品牌溢价方面优势显著，自有品牌市占率有望持续提升。 投资建议 ◼ 我们认为宠物食品板块当前正处于左侧布局的窗口期。建议重点关注两条主线：1）国产替代与国内集中度提升。在进口受限和国产品质持续提升的背景下，龙头企业积极培育自主品牌、加速拓展国内市场，有望率先受益于行业份额向头部集中的趋势。2）海外供应链完善与自主品牌出海。建议关注持续加码自主品牌建设、不断优化海外产能布局与全球供应链能力的龙头企业。具体标的方面，建议重点关注乖宝宠物和中宠股份。两家公司主粮业务占比较高，自主品牌培育成效显著，同时海外供应链布局较为完善，综合竞争优势突出，有望在本轮行业上行周期中充分受益。 评级面临的主要风险 ◼ 需求不及预期，市场竞争加剧，自主品牌发展不及预期，贸易摩擦风险，原材料价格波动，汇兑波动。 2026 年 7 月 3 日 宠物行业深度报告 2 目录 1 行业全景：我国宠物行业走向成熟，量价共振驱动扩容 ........................ 6 1.1 我国宠物行业进入成熟期，高端化升级+国产化替代成主旋律 ................................................. 6 1.2 行业量价齐升，市场规模持续扩容 ............................................................................................... 7 1.3 对标海外成熟市场，国内宠物行业成长空间广阔 ...................................................................... 9 2 需求结构：Z 世代引领消费，银发宠主价值潜力可观，精致养宠趋势持续深化 .......................................................................................................... 13 2.1 情感陪伴为核心消费动因，精致化养宠趋势持续深化 .......................................................