涛涛车业：美国供应链快速爬坡，业绩延续高速成长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 涛涛车业(301345) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com [Table_OtherReport] 涛涛车业：全球布局深化，品牌全域升级，渠道生态持续优化 电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出 涛涛车业：业绩高增，电动高尔夫球车产销两旺，北美全链条布局深化 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 涛涛车业：美国供应链快速爬坡，业绩延续高速成长 [Table_ReportDate] 2026 年 07 月 02 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年半年度业绩预告。2026 年上半年公司预计实现归母净利润 5.20-5.60 亿元（同比增长 52.0%-63.6%），扣非归母净利润5.16-5.56 亿元（同比增长 52.2%-64.0%）。我们取区间中值估算，对应 26Q2预计实现归母净利润 3.64 亿元（同比增长 42%），扣非归母净利润 3.61 亿元（同比增长 43%）。我们预计 26Q2 美元对人民币汇率贬值或给公司造成汇兑损失，若剔除相关因素，表现或更佳。 电动高尔夫球车：我们预计公司 26Q2 电动高尔夫球车销量有望实现高增，新品牌 TEKO 于 25 年 9 月首发，北美经销商门店已突破 180 家。品牌方面，公司持续推动与体育届明星合作，NFL 黑豹队 7 名队员、篮球领域的球爹+三兄弟均已成为公司产品用户。价格方面，公司 26Q2 对电动低速车产品的批发价和终端零售价予以提高，保证盈利水平的稳定性。 海外产能：公司按计划推进北美后续产线建设，目标是到 2026 年底将美国本土的月产能提升至更高量级。我们认为未来美国钢铝关税执行以及 CBP调查收紧等因素或将显著提高美国以外地区电动高尔夫球等产品向美国销售的成本，而公司基于前瞻性布局打造的北美产能有望成为重要竞争壁垒，支撑市占率持续提升，未来成长空间广阔。 盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 12.1/15.8/20.1亿元，PE 分别为 20.1X/15.5X/12.1X，维持“买入”评级。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 2,977 3,941 5,405 6,715 8,154 增长率 YoY % 38.8% 32.4% 37.1% 24.2% 21.4% 归属母公司净利润(百万元) 431 816 1,211 1,576 2,011 增长率 YoY% 53.8% 89.3% 48.4% 30.1% 27.6% 毛利率% 35.0% 41.5% 42.5% 43.1% 43.5% 净资产收益率ROE% 13.6% 22.5% 26.6% 27.1% 27.1% EPS(摊薄)(元) 3.95 7.49 11.11 14.46 18.44 市盈率 P/E(倍) 56.46 29.83 20.10 15.45 12.11 市净率 P/B(倍) 7.66 6.73 5.34 4.18 3.28 [Table_ReportClosing] 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 7 月 2 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,560 4,155 5,593 7,539 9,814 营业总收入 2,977 3,941 5,405 6,715 8,154 货币资金 1,530 1,375 1,328 2,130 3,109 营业成本 1,935 2,307 3,105 3,819 4,606 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 13 13 18 22 27 应收账款 698 939 1,351 1,735 2,152 销售费用 313 352 454 534 636 预付账款 19 30 42 53 67 管理费用 130 159 200 242 277 存货 1,206 1,706 2,750 3,481 4,330 研发费用 125 123 151 181 212 其他 107 105 122 139 157 财务费用 -55 20 24 60 38 非流动资产 979 1,751 1,809 1,736 1,673 减值损失合计 -14 -34 -10 -10 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 1 4 0 0 0 固定资产（合计） 569 729 730 714 687 其他 14 13 -15 10 10 无形资产 236 559 579 578 574 营业利润 515 951 1,427 1,857 2,368 其他 174 463 501 445 412 营业外收支 -2 -4 -2 -2 -2 资产总计 4,539 5,906 7,402 9,275 11,487 利润总额 513 947 1,425 1,855 2,366 流动负债 1,264 2,101 2,648 3,229 3,802 所得税 82 131 214 278 355 短期借款 415 858 958 1,058 1,158 净利润 431 816 1,211 1,576 2,011 应付票据 126 141 173 212 256 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 554 773 1,078 1,432 1,766 归属母公司净利润 431 816 1,211 1,576 2,011 其他 169 330 439 527 623 EBITDA 534 1,070 1,618 2,097 2,488 非流动负债 93 184 195 225 255 EPS (当年)(元) 3.96 7.50 11.11 14.46 18.44 长期借款 0 0 0 0 0 其他 93 184 195 225 255 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,358 2,286 2,842 3,454