智能成就工业之美

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-072025-092025-112026-022026-042026-06-5%14%33%52%71%90%109%128%147%166%天准科技机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）127.30总股本/流通股本（亿股）1.95 / 1.95总市值/流通市值（亿元）248 / 24852 周内最高/最低价127.92 / 43.41资产负债率(%)58.9%市盈率322.12第一大股东苏州青一投资有限公司研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com天准科技(688003)智能成就工业之美l投资要点多赛道布局视觉检测设备，光模块与 PCB 检测设备产业化推进。公司以 AI 装备赋能半导体、算力、智能终端、机器人等产业链，主营视觉量检测设备与具身智能方案，电子领域为全球视觉装备核心供应商，半导体布局晶圆前道纳米级量检测设备，同时布局智驾与机器人装备，助力工业客户提质增效；在光模块领域，公司推出 VMU 高精度影像测量仪用于高速光模块检测，最高 600 倍放大、测量精度 1.4微米，可精准捕捉微小结构缺陷；面向 PCB 领域打造 AOI-OL 在线光学检测设备，具备 1.6/1.6mil 最小线宽/线距检测精度与 630×730mm超大检测幅宽，搭载双面同步检测、全自动产线对接、水冷光源自动对焦等技术，可识别各类线路缺陷，已获头部厂商验证，构建了覆盖前道检测-中段制程-后道品控的全链路产品矩阵。增资苏州矽行，晶圆检测设备在手订单近 7000 万。为完善半导体检测设备战略布局、匹配苏州矽行业务扩张资金需求，公司联合苏州融享、元禾璞华等拟共同对参股子公司苏州矽行实施货币增资，本次增资总额 2.2 亿元，对应新增注册资本 1558.7978 万元；其中公司出资 1.35 亿元。苏州矽行 2021 年 11 月成立，主营晶圆前道缺陷检测设备与配套零部件研发、制造及销售，现已迭代推出适配 65nm、40nm、14–28nm 制程的 TB1100、TB1500、TB2000 三代明场纳米图形晶圆缺陷检测设备，产业化落地节奏清晰：TB1500 机型已批量交付客户端产线用于量产质控，更高阶 TB2000 设备亦送至头部晶圆厂开展上机验证，截至 2026 年 6 月 25 日苏州矽行正在执行的销售订单及 Demo订单合计 6,887 万元（含税）。此外，公司 21 年完成对 MueTec 公司的并购，不仅实现了半导体技术与渠道互补，还加速半导体微观缺陷检测新技术的构建及新产品上市的节奏。全域布局具身智能硬件软件，人形控制器订单持续放量。具身智能业务布局广泛，产品覆盖人形机器人、无人物流车、机器狗、Robotaxi、重卡、清扫车等多类载体；人形机器人核心域控制器业务增长显著，已取得智元、银河通用、傅里叶等头部厂商合计 4650.71万元新增订单，无人物流车产品斩获两家核心客户量产定点，其余客户同步开展机型测试导入。软件层面，公司依托长期技术积淀自研商用车基础感知算法、机器人感知定位与自主导航算法套件，相关算法方案已在多家客户实现落地搭载。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 23.5/30.2/38.3 亿元，归母净利润分别为 1.8/2.5/3.5 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：发布时间：2026-07-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1790235330223834增长率(%)11.2531.4628.4426.86EBITDA（百万元）152.28339.54503.14624.99归属母公司净利润（百万元）76.13180.84250.53347.64增长率(%)-38.95137.5538.5438.76EPS(元/股)0.390.931.291.78市盈率（P/E）334.51140.82101.6573.25市净率（P/B）12.7011.8010.699.46EV/EBITDA77.6676.0551.3741.23资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1790235330223834营业收入11.3%31.5%28.4%26.9%营业成本1094137717422196营业利润-59.6%228.8%110.6%38.6%税金及附加13162025归属于母公司净利润-38.9%137.5%38.5%38.8%销售费用216282338422获利能力管理费用114148181226毛利率38.9%41.5%42.4%42.7%研发费用277397468590净利率4.3%7.7%8.3%9.1%财务费用11555ROE3.8%8.4%10.5%12.9%资产减值损失-30-16-16-16ROIC3.2%4.9%6.3%8.0%营业利润42139294407偿债能力营业外收入1000资产负债率58.9%58.5%59.2%59.8%营业外支出1000流动比率1.871.911.891.87利润总额43139294407营运能力所得税-32-414461应收账款周转率2.693.023.022.95净利润76180250346存货周转率1.061.101.151.13归母净利润76181251348总资产周转率0.420.460.540.61每股收益（元）0.390.931.291.78每股指标（元）资产负债表每股收益0.390.931.291.78货币资金1196128912631343每股净资产10.3011.0812.2213.82交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款71886411641470PE334.51140.82101.6573.25预付款项11141722PB12.7011.8010.699.46存货1190132317072190流动资产合计3439384345805552现金流量表固定资产545489423348净利润76180250346在建工程19191919折旧和摊销86195205213无形资产252214176138营运资本变动-124-226-372-361非流动资产合计1474139112861173其他43364754资产总计4913523458666725经营活动现金流净额801861