农林牧渔行业点评报告：养殖种植共振，趋势向上确立

证券研究报告 | 行业点评 | 农林牧渔 http://www.stocke.com.cn 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 农林牧渔 报告日期：2026 年 07 月 02 日 养殖种植共振，趋势向上确立 ——农林牧渔行业点评报告 投资要点 ❑ 农业板块整体呈现“猪筑底、牛上行、农产品看结构”三大主线。生猪处于底部磨底、产能加速出清；肉牛供给刚性收缩，行业景气持续兑现；大宗农品整体依靠厄尔尼诺带来结构性天气行情。 ❑ 生猪：三重主线共振，底部布局窗口打开 短期仍承压，行业深度亏损。6 月外三元猪价维持 9.4-9.6 元/公斤窄幅震荡，自繁自养与外购仔猪头均亏损均超 300 元，压栏与二次育肥库存持续释放，叠加夏季消费淡季、冻品高库存，短期供给压力难缓解。当前板块以“政策底+基本面底”的双重信号共振，全年方向向上确定，以持续性见长。 （1）资金认可度提升：市场风格再平衡下，猪周期底部逻辑逐步达成共识，板块股价已提前反映预期改善。 （2）产能去化逻辑持续强化：①能繁母猪方面，2026Q1 能繁母猪 3904 万头，同比-3.3%，政策将 3750 万头能繁保有量目标提前至 9 月落地，严控产能扩张，产能去化斜率有望抬升；②全国仔猪均价持续走低，补栏意愿进一步削弱；③猪价持续低位，行业现金流紧张、融资收紧，中小低效产能加速出清。 （3）估值具备高性价比：板块估值处于历史低位，基本面与市值显著背离。温氏总额近 12 亿元的股份回购计划顺利完成，牧原同步实施高管增持 4-5 亿元、回购 3-5 亿港元 H 股，产业资本底部背书，上行方向明确。 建议关注低成本、现金流稳健龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】、【立华股份】、【正邦科技】、【天康生物】等，行业出清阶段份额将持续向头部集中。 ❑ 肉牛供给刚性收紧，大周期逻辑兑现临近 肉牛价格中枢持续稳中向上，6 月育肥牛、批发市场牛肉均价同比分别涨0.60%、4.63%，后续秋冬餐饮旺季将持续抬升肉价，板块景气延续性更强。产能端，26Q1 肉牛存栏同比下滑 4%，能繁母牛连续三年去化导致产能缺口短期不可逆，优质犊牛仍供不应求，6 月犊牛均价同比+26.11%；进口端，外部进口继续收紧。澳洲全年 20.5 万吨配额已于 6 月 18 日耗尽，6 月 20 日起超额进口加征附加关税，单公斤采购成本大幅抬升。巴西 1-5 月配额使用率已达 65.4%，6-7月配额或将耗尽，外部“水龙头”正在拧紧。当前仍是积极配置窗口，继续重点推荐【优然牧业】，公司横跨肉牛与原奶两大周期；同时重点关注【华统股份】、【现代牧业】、【中国圣牧】、【澳亚集团】等。 ❑ 农产品：厄尔尼诺催生结构性机会 当前农产品核心逻辑由传统防御切换为厄尔尼诺主导的全球供给重定价。中等厄尔尼诺已形成，2026 年末极强厄尔尼诺概率 63%，厄尔尼诺重塑全球降水格局，东南亚、印度主产区易遇干旱，棕榈油、橡胶、白糖主产区高度集中，叠加低库存放大价格弹性。具体看，棕榈油减产效应滞后 9-12 个月，2027 年冲击将真正显现，叠加印尼 B50 政策与低库存，强厄尔尼诺将推动油脂价格趋势上行；天然橡胶产业本就树龄老化、新增种植不足，干旱将直接压缩割胶时长，历次厄尔尼诺价格弹性领先；白糖减产幅度中等，但印度、泰国易出台出口限制，政策驱动弹性突出。此外，物流与贸易政策或将进一步催化价格弹性释放：东南亚港口长期存在转运瓶颈，叠加巴拿马运河干旱通航受限，推升海运成本、压缩有效可贸易供给；印尼 DSI 出口监管、各国生物燃料政策持续收紧，将农产品转化为能源安全物资，国内需求优先，出口余量持续收缩。天气弹性和供需错配催生结构性机会，建议关注白糖、棕榈油、天然橡胶等对厄尔尼诺更敏感的品种。 ❑ 风险提示：大规模动物疫病爆发；极端天气影响；下游需求不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 zhongkaifeng@stocke.com.cn 分析师：张心怡 执业证书号：S1230524020002 zhangxinyi@stocke.com.cn 相关报告 1 《厄尔尼诺——农产品的“天气牛”》 2026.06.23 2 《大宗商品周期，农业或将“接棒”》 2026.03.04 3 《农业的“后春季躁动”》 2026.02.08 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当