家用电器行业行业点评报告：全球升温，厄尔尼诺倒逼欧洲提升空调保有量

行业点评报告 · 家用电器行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 全球升温，厄尔尼诺倒逼欧洲提升空调保有量 2026 年 07 月 02 日 核心观点 ⚫ 厄尔尼诺致欧洲夏季高温，叠加长期偏低的空调渗透率，正打开欧洲空调市场需求。欧洲过去夏季高温持续时间短，空调需求偏弱，消费者安装习惯不强，IEA 数据，2022 年欧洲空调渗透率仅 19%，远低于全球平均 37%的水平。近年随着全球气候变暖，厄尔尼诺多次推升欧洲夏季极端高温，2026 年夏季欧洲再次出现高温。6 月下旬，法国、德国、英国、西班牙的部分城市气温一度达 40℃左右。据中国能源报，2026 年 Heat Dome 期间，欧洲气温较常年同期偏高约 15℃，显著刺激了欧洲市场空调需求。国际能源署预测，到2050 年欧盟空调保有量将增至 2.75 亿台，为 2019 年的 2 倍多。 ⚫ 欧洲空调“买得起、装不起、不准装”的结构性瓶颈突出，是压制渗透率提升的核心约束。欧洲空调安装受制于多重约束：一是历史建筑与社区规则对外墙打孔、外机悬挂严格限制，审批漫长、改造难度大；二是人工成本高昂，单台安装费约 1500-2000 欧元，高于空调本身价格，且排期时间久；三是欧洲现有住宅管线设备基本围绕供暖展开，叠加高能源价格令许多家庭难以承受安装空调带来的额外电费；四是空调增加将推高能耗，加大 2050 碳中和目标的兑现难度。上述因素共同压制欧洲空调渗透率的提升，但也为免打孔、免专业安装的创新产品带来了广阔替代空间。 ⚫ 美的 PortaSplit 空调在欧洲供不应求，成为中国硬消费龙头品牌出海的标志性案例。针对欧洲高温导致空调需求激增、以及各国安装规则痛点，美的推出 PortaSplit分体式空调，具备免打孔、免专业安装、可移动、低分贝、高能效等优点，在欧洲迅速成为爆款，多地售罄待补货、二手价翻倍。美的正通过生产端加快广东顺德空调工厂生产、运输端采用中欧班列配送提高时效等方式保障供给。PortaSplit 在欧洲大受欢迎是美的坚定推动 OBM 战略的呈现（2025 年美的 OBM 业务收入达智能家居业务海外收入的 45%），同时反映出我国硬消费出海龙头已经具备强劲的全球竞争力，并正逐步由“产品出海-产能出海-品牌出海”转变。 ⚫ 当前我国家空出口表现低迷，欧洲空调热销或为后续排产注入信心。产业在线数据，2026 年 1-5 月，我国家用空调出口量同比-6.8%，其中 5 月出口量 同 比 -4.2%。 当 前 排 产 数 据 较 差 ， 7-9 月 空 调 出 口 排 产 较 去 年 同 期 实 绩 -11.7%、-13.6%、-7.8%。但考虑高温影响下，欧洲传统分体式空调需求同样受到明显刺激，且我国是欧盟进口空调的最大来源国，我们预计后续出口排产数据或上调，为企业排产注入信心。 ⚫ 投资建议：中国消费龙头采用制造全球化+品牌国际化齐头并进的策略，实现产能迁移的同时，打开目标国家消费市场并实现本土化运营，全球市场份额持续提升。推荐高分红率的美的集团、格力电器；海外扩张的 TCL 电子 H、海信视像；产业跨界的德业股份、兆驰股份、三花智控。 ⚫ 风险提示：国际形势不确定性的风险；市场竞争加剧的风险。 家用电器行业 推荐 维持评级 分析师 何伟 ：hewei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525010001 陆思源 ：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060001 刘立思 ：liulisi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070002 杨策 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深 300 表现图 2026 年 07 月 02 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河家电】行业月报_ 厄尔尼诺致海外高温、国内多雨 2.【银河消费】行业点评_泰国零售业点评：逢高兑现家居建材零售，逢低布局食品杂货零售 3.【银河消费】行业深度_先进数字化生活叙事引领，中国软消费出海 -10%0%10%20%30%2025/7/22025/8/22025/9/22025/10/22025/11/22025/12/22026/1/22026/2/22026/3/22026/4/22026/5/22026/6/22026/7/2SW家用电器沪深300 行业点评报告 · 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、厄尔尼诺导致欧洲等地高温 （一）欧洲空调存量与渗透率长期偏低 天气因素与安装瓶颈共同导致欧洲空调渗透率低。根据 IEA 数据，2022 年全球空调平均渗透率为 37%，其中北美、亚太渗透率高达 78%和 47%，而欧洲渗透率仅为 19%，是全球空调渗透率最低的地区之一，英国、德国等部分国家的渗透率更低。原因一方面在于欧洲过去夏季温度不高、且高温天数持续时间短，导致空调需求偏弱，消费者安装空调的习惯不强；另一方面，受制于外立面管控、专业资质与高人工、社区产权与文保审批、高能源价格等多重约束，使得欧洲“买得起、装不起”空调的结构性瓶颈突出。 图1：2022 年全球各地区空调渗透率 资料来源：IEA，中国银河证券研究院 （二）核心问题一：近年欧洲夏季气温较往年明显抬升 据全球各大气候机构，厄尔尼诺现象已经来临，且发生超级厄尔尼诺的概率偏高。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）6 月 22 日发布的监测数据显示，赤道中东太平洋海表温度持续偏高，南方涛动指数持续走低，大气环流异常已完全符合厄尔尼诺特征。NOAA 预警，厄尔尼诺现象将在北半球 2026/2027 年冬季进一步增强，2026 年 11 月至 2027 年 1 月期间，出现相对尼诺指数峰值，形成超级厄尔尼诺现象的概率高达 63%。历史上，如果厄尔尼诺带来的是炎热高温，而不是强降雨，将有助于空调需求。 6 月欧洲、东南亚等地区出现明显高温。近年随着全球气候变暖，极端气候频发。2026 年 6月下旬，欧洲多国持续高温，法国、德国、英国、西班牙的部分城市气温一度达到 40℃左右，甚至部分地区逼近 45℃的历史极值。根据中国能源报报道，2026 年“Heat Dome”期间，欧洲气温较常年同期偏高 15℃左右。根据世界气象组织，6 月下旬热浪最早、最集中地影响法国和西班牙，此后向德国、中欧、巴尔干地区扩散。法国气象部门 6 月 23 日晚将全法 58 个省份列入最高级别的高温红色警报状态，自 1947 年有记录以来，巴黎共有 5 次气温超过 40℃的记录，其中2 次出现在今年 6 月（截至 2026.6.29）；英国气象局 6 月 22 日发布最高级别高温预警；意大利卫生部将首都罗马、米兰等 15 座城市纳入高温红色预警范围。东南亚方面，印度自 4 月底以来持续极端高温；泰国在 5 月 2 日发出极端天气预警。高温天气显著刺激了相关地区空