海外运动鞋服行业26Q1财报总结：26Q1整体营收增速提升，去库顺利

01 / 26 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 纺织服饰 | 2026/07/02 [Table_Title] 海外运动鞋服行业 26Q1 财报总结 26Q1 整体营收增速提升，去库顺利 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 26Q1，专注于跑步、户外品类细分赛道的"小而美"品牌营收增速依然维持高位；其余多数海外运动鞋服公司营收增速环比 25Q4 有所改善，阿迪达斯增长尤为突出。根据各公司财报，26Q1，（1）阿迪达斯、亚瑟士、彪马、安德玛、lululemon、德克斯户外的单季度增速环比上一季度有所改善，耐克、哥伦比亚户外持平，而 VF 的单季度增速环比上一季度有所放缓。（2）分地区：北美、EMEA/欧洲、大中华区的海外运动鞋服公司营收增速分别为 4%、3%、8%，增速均环比提升；（3）分品类，服装品类表现更优；（4）盈利能力：昂跑、德克斯户外、彪马、VF 的毛利率同比实现提升，其余下降；德克斯户外、Nike、昂跑、彪马、哥伦比亚的 SG&A 费率均有所提升，其余下降。 26Q1 代表性海外运动鞋服公司库销比环比均有所下降，去库顺利。除彪马和阿迪达斯，其余代表性海外运动鞋服公司库销比仍为 15Q1-26Q1 历史分位数 80%以下。 相比 FY25，VF、安德玛、彪马、哥伦比亚户外预计 FY26 营收增长提速。根据各公司财报，VF、安德玛、彪马、哥伦比亚户外预计 FY26 财年相比 FY25 财年的营收增速进一步加快，德克斯户外、阿迪达斯、Lululemon、昂跑、亚瑟士预计 FY26 财年相比 FY25 财年的营收增速有所放缓，耐克则未披露 FY26 全年的营收指引。 投资建议：26Q1 海外鞋服公司整体营收增速环比 25Q4 有所提升，库销比环比下降，去库顺利；伴随美国关税政策逐步明朗化，预计下游客户下单节奏有望恢复正常；25H2 受美国对等关税和贸易摩擦影响，运动代工公司业绩基数较低，26H2 运动代工企业业绩增速有望快于 26H1；近年来拥有较多海外产能的运动鞋服代工龙头其产能的稀缺性有望进一步凸显；品牌端的供应商集中化趋势助力，看好制造端龙头份额持续提升。从长期看，运动鞋服行业市场空间大，景气度高，运动鞋服代工行业龙头公司护城河宽，竞争力强，具备全球产能布局能力，下游客户质量优秀，长期业绩有望保持稳健增长。建议关注晶苑国际（H）、百隆东方、开润股份、申洲国际（H）、裕元集团（H）、伟星股份、华利集团、健盛集团、台华新材等。 风险提示。宏观经济波动、全球供应链紧张、劳动力成本上升风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 mihanjie@gf.com.cn 董建芳 SAC 执证号：S0260525060002 dongjianfang@gf.com.cn 请注意，董建芳,钟泽宇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 纺织服饰行业 2026 年中期策略:八大关键词：制造回暖、毛价强劲、棉价向好、无纺修复、转型升级、高端消费、品牌分化、品牌共建 2026-06-29 纺织服饰行业全球观察之 Hennes & Mauritz AB:FY2026Q2：收入略有下滑，利润保持平稳 2026-06-28 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据月报 6.1-6.26 2026-06-28 -10%-2%6%14%22%30%07/2509/2511/2502/2604/2607/26纺织服饰沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 26 [Table_PageText1] 深度分析 | 纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 百隆东方 601339.SH CNY 7.40 2026/04/19 买入 8.79 0.59 0.70 12.54 10.57 8.02 6.86 9.00 10.70 开润股份 300577.SZ CNY 15.09 2026/05/03 买入 27.21 1.81 2.15 8.34 7.02 4.59 4.03 16.90 17.60 伟星股份 002003.SZ CNY 8.91 2026/04/19 买入 11.50 0.57 0.67 15.63 13.30 8.75 7.81 14.80 17.00 华利集团 300979.SZ CNY 31.38 2026/04/15 买入 54.67 3.04 3.43 10.32 9.15 6.27 5.63 19.60 21.00 健盛集团 603558.SH CNY 11.60 2026/03/14 买入 16.43 1.10 1.23 10.55 9.43 6.10 5.47 14.80 15.40 台华新材 603055.SH CNY 8.14 2026/04/12 买入 12.91 0.86 0.98 9.47 8.31 4.34 3.90 12.60 12.50 晶苑国际 02232.HK HKD 5.82 2026/06/13 买入 8.45 0.09 0.10 56.12 50.51 5.29 4.74 15.10 16.30 申洲国际 02313.HK HKD 40.84 2026/04/01 买入 71.01 4.17 4.55 8.50 7.79 5.94 5.48 15.70 16.00 裕元集团 00551.HK HKD 12.72 2026/06/14 买入 18.34 0.22 0.24 50.18 46.00 3.21 3.14 7.50 8.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 请务必阅读末页的免责声明 03 / 26 [Table_PageText1] 深度分析 | 纺织服饰 目录索引 一、26Q1 海外鞋服公司整体营收增速环比 25Q4 有所提升，盈利能力表现分化 ................................................................................................... 5 二、26Q1 海外运动鞋服公司库销比环比下降，去库顺利 .........................