交通运输行业：2Q前瞻，地缘扰动加剧盈利分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 2Q 前瞻：地缘扰动加剧盈利分化 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 嘉友国际 603871 CH 18.85 买入 中国东方航空股份 670 HK 5.30 买入 华夏航空 002928 CH 11.90 买入 中远海能 600026 CH 26.80 买入 圆通速递 600233 CH 27.74 买入 申通快递 002468 CH 25.63 买入 中远海能 1138 HK 21.00 买入 中国东航 600115 CH 5.90 买入 中远海控 601919 CH 18.80 买入 中远海控 1919 HK 18.00 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 17.70 买入 皖通高速 600012 CH 19.20 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 7 月 02 日│中国内地 动态点评 2Q26：油价与地缘扰动主导，盈利结构性分化 二季度，交通运输板块盈利预计延续分化，核心在于“油价冲击”与“地缘扰动”重塑量价成本。成本端，国际油价大幅上涨显著抬升航空燃油成本，票价提升难以完全覆盖成本压力，航司盈利或受较大冲击；公路客货景气亦受高油价抑制，而铁路凭借相对成本优势，客运需求延续改善、货运受益“公转铁”。价格端，地缘冲突推升航运运价，油运、集运、干散盈利有望同环比增长，港口整体保持稳健；物流板块中，快递受益“反内卷”带来的价格修复，危化品、跨境及供应链表现分化但整体向好。分板块看，航运港口、货运铁路、快递及部分物流盈利有望改善，航空机场与公路相对承压。综合考虑量价弹性、盈利质量与估值水平，我们推荐中远海能 AH、中远海控 AH、中国东航 AH、华夏航空、圆通快递、申通快递、嘉友国际、皖通高速 AH。 航空机场：高油价制约民航出行，航司利润或受较大冲击 2Q26 国际油价大幅上涨，我国航空煤油出厂均价同增 90%。虽然航司采取削减低收益航班、提高燃油附加费等措施，但我们认为难以完全传导燃油成本上涨，且对民航出行需求或产生抑制，2Q 航司盈利或将受到较大冲击。4-5 月行业 ASK 同降 1.5%，客座率同增 1.3pct 至 85.9%，另外根据航班管家数据，2Q26 截至 6 月 28 日，国内线含油票价均价同增 15.7%。机场方面，虽然成本端与燃油价格上涨无关，但机场上市公司流量或将受到抑制，同时免税等非航业务有待进一步回暖，机场 2Q 盈利或难以实现明显增长。 航运港口：整体景气度向好，各板块盈利同环比将保持增长 2Q26：1）油运：尽管地缘冲突导致运价冲高回落，但仍大幅高于历史中枢水平。BDTI 指数均值同环比+145.3%/+19.6%，其中 VLCC 美湾至中国运价均值同环比+162.6%/-2.8%。我们预计盈利同比高增，环比微增。2）集运：出口需求走强，运价大幅上行。SCFI 指数均值同环比+42.0%/+55.0%，我们预计盈利同环比增长。3）干散：铁矿发运回升叠加长运距需求拉动，BDI 指数均值同环比+85.2%/+39.0%，我们预计盈利同环比增长。4）港口：集装箱/散货码头盈利同环比将稳健增长，进口原油码头盈利同环比或下滑。 公路铁路：高油价影响分化，公路景气小幅回落，但货运铁路受益 2Q 公路客货景气度均下降，或受到高油价影响。2Q 高速货车通行量同比增长 1.2%（交通部），增速较 1Q 放缓 2.2 个百分点，油价上涨可能驱动货物“公转铁”。4-5 月，公路人员流动量同比下降 0.4%（交通部），而1Q 为增长 1.9%，或因自驾出行意愿下降。相较于公路、航空成本上涨，铁路竞争力突出，客货获得结构性流入。2Q，国家铁路货运量同比+3.3%（交通部），增速较 1Q 加快 3.5 个百分点。4-5 月，铁路客运量同比+6.1%（国家铁路局），景气度较 1Q 进一步提升，1Q 铁路客运量同比增长 5.5%。 物流快递：反内卷推动快递盈利修复；危化品物流龙头向好 1）快递：2Q 揽收/派送量分别同比+4.3%/+4.1%，件量增速较 1Q26（+5.8%）小幅放缓（交通部）。4-5 月价格环比季节性下行，但同比正增长（4-5 月/1Q26：+2.6%/+1.0%）（邮管局）。预计 2Q 反内卷成果维持较好，叠加燃油附加费顺价传导油价成本，我们预计电商快递延续 1Q 趋势，盈利同比增长。2）危化品物流：密尔克卫物流、货代及分销业务均向好：化工客户量价稳中有升，新能源、半导体等非化工行业客户需求旺盛，集运运价同环比增长或推升货代盈利，分销业务受益于黄磷涨价，预计 2Q 盈利同环比均改善。宏川智慧部分品类供给端受到中东局势扰动，但整体出租率预计稳定。3）跨境物流：出口向好带动国际货运业务增长，个股盈利分化。嘉友国际受益 2Q 蒙煤量价高增。4）供应链：预计整体盈利筑底企稳。 风险提示：贸易摩擦，地缘事件，油汇风险，竞争恶化。 (11)(1)91828Jul-25Nov-25Mar-26Jun-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 2Q26 交运行业归母净利预测（单位：百万元） 二季度业绩预测 全年业绩 股票代码 公司名称 2Q25 2Q26E yoy 1H25 1H26E yoy 2025 2026E yoy 说明 航空 601111 CH 中国国航 238 -2,053 -961% -1,806 -339 -81% -1,770 2,143 -221% 2Q 高油价冲击盈利，或将再陷亏损 600115 CH 中国东航 -436 -1,740 299% -1,431 -107 -93% -1,633 1,843 -213% 2Q 高油价冲击盈利，或将再陷亏损 600029 CH 南