纺织品、服装与奢侈品行业研究：Nike VS李宁，不同的成长路径，不变的产品内核

行业研究丨深度报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] Nike VS 李宁，不同的成长路径，不变的产品内核 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]大众运动行业本质是产品驱动品牌、科技塑造溢价、爆款放大心智的生意。对于运动品牌而言，运动产品决定三方面事情：产品决定品牌专业度与溢价能力、爆款产品决定了中短期品牌声量及份额变迁、产品品类布局决定品牌增长天花板。因此，本篇报告从产品角度出发，核心通过复盘全球龙头 Nike 以及国内龙头李宁的发展历程，希望解答市场认可的 Nike 与李宁的产品能力是如何构建的，此外如何体现在公司的长期竞争力上，预计中国本土运动品牌走向全球化是否已经具备了强劲的产品基础。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈信志 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] Nike VS 李宁，不同的成长路径，不变的产品内核 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 产品驱动品牌，科技塑造溢价 大众运动行业本质是产品驱动品牌、科技塑造溢价、爆款放大心智的生意。对于运动品牌而言，运动产品决定三方面事情：产品决定品牌专业度与溢价能力、爆款产品决定了中短期品牌声量及份额变迁、产品品类布局决定品牌增长天花板。因此，本篇报告从产品角度出发，核心通过复盘全球龙头 Nike 以及国内龙头李宁的发展历程，希望解答市场认可的 Nike 与李宁的产品能力是如何构建的，此外如何体现在公司的长期竞争力上，预计中国本土运动品牌走向全球化是否已经具备了强劲的产品基础。 科技平台赋能产品，全球运动龙头的产品化历程 Nike 的发展史本质上是一部用产品重新定义运动消费需求、再用运动员与营销放大产品心智进而沉淀品牌资产的历史。第一阶段，Nike 通过跑鞋产品解决真实运动痛点，借助慢跑热潮完成从小众品牌到跑步专业品牌的跃迁；第二阶段，Nike 以 Air 为核心技术平台，通过 AJ、Air Max 和 Air Trainer 分别完成文化 IP 化、科技可视化和品类扩张，把功能科技转化为品牌资产；第三阶段，Nike 进入材料科学和运动实验室驱动阶段，依靠 Flyknit、React、ZoomX、Vaporfly / Alphafly 等产品，把科技从“可看见”进一步升级为“可验证”，通过赛事成绩和专业跑者穿着率强化品牌专业度与高端溢价。而近年来 Nike 的业绩压力，恰恰是其历史产品飞轮的反向验证。近几年公司阶段性过度依赖时尚运动单品拉动短期业绩，但专业运动产品力不足，导致动销放缓&折扣加深等。 冠军 IP + 本土追赶，国内运动龙头的产品基因 李宁走了一条与 Nike 相反的路径：Nike 是产品力定义品牌，李宁则是品牌先于产品，三个阶段完成了类似于 Nike 模式的转换：第一阶段，李宁凭借创始人"体操王子"的冠军 IP，借 2008年体育热潮完成从 0 到国产第一的跃迁，却因产品力不足、盲目提价而陷入库存危机；第二阶段，李宁在至暗时刻押注篮球，成功以韦德之道复刻 Jordan 完成了国产高端篮球鞋的突破；第三阶段，以䨻为核心科技平台，国产篮球鞋巅峰 WOW10 真正从“设计溢价”走向“科技溢价”，再实现了科技赋能的价格梯度分布以及品类横向扩张。 相似的产品困境，不变的产品驱动未来 当下，Nike 与李宁的发展陷入了类似的困境，Nike 近期表现持续承压，李宁营收及利润率持续承压，核心在于二者本质均为产品驱动的公司，但行业产品创新陷入瓶颈，过往的路径较难延续，我们认为新的一轮 Nike 与李宁的爆发仍需新的科技及产品问世拉动。但这一阶段，却是国产品牌逐步反超国际品牌，推进全球化的时机。一方面，从产品科技对比来看，高端 PEBA科技发泡各品牌基本均已具备，顶级竞速领域产品差距收窄，当前行业科技更新处于瓶颈期，各运动品牌水平接近；另一方面，李宁早已实现了高端篮球鞋领域的突围，而篮球功能性要求高于跑鞋，因此我们认为在跑鞋等其他大众领域国产品牌超越国际品牌仍在快速推进，当下产品力快速趋同的背后，国产品牌出海有望进一步提速。 风险提示 1、需求疲弱风险；2、中底技术升级偏慢风险；3、国际品牌技术突破风险；4、国产发泡技术突破偏慢风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《5 月运动制造跟踪：鞋服订单增速承压，多数厂商环比降速——长江纺服周专题 26W24》2026-06-29 •《锦纶行业研究系列（二）：鉴往知来，研判 β、寻找 α》2026-06-27 •《摸象系列之五：三问三答，看大单品如何赋能家纺》2026-06-25 -10%3%17%30%2025/62025/102026/22026/6纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-07-03%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 30 行业研究 | 深度报告 目录 产品驱动品牌，科技塑造溢价 ...................................................................................................... 6 科技平台赋能产品，全球运动龙头的产品化历程 .......................................................................... 9 运动员真实需求出发，Cortez 奠定 Nike 起步基础 ...................................................................................... 11 气垫科技问世，功能产品升级为文化符号 .................................................................................................... 11 鞋面与中底创新，Nike 进入科技竞争时代 ................................................................................................... 14 冠军 IP + 本土追赶，国内运动龙头的产品基因 ......................................................................... 18 品牌溢价转向产