TMT行业海外科技观点更新：Meta试水外部算力租赁，算力资本开支结构优化，短期估值存在博弈压力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 7 月 2 日 行业研究 Meta 试水外部算力租赁：算力资本开支结构优化，短期估值存在博弈压力 ——海外科技观点更新 海外 TMT 事件：META 拟筹建云基础设施业务，切入云计算市场。据彭博社 2026 年 7月 1 日援引知情人士消息，Meta 正在筹建一项全新的云基础设施业务，计划通过向外部客户出售富余的 AI 算力和模型访问权限，直接切入 AWS、Azure和谷歌云主导的云计算市场。该项目内部代号为“Meta Compute”，由 Meta基础设施主管 Santosh Janardhan、超级智能实验室负责人之一 Daniel Gross 以及 Meta 总裁 Dina Powell McCormick 共同领导。扎克伯格在今年 5月的股东大会上已明确释放信号，表示如果算力建设出现过剩，对外出租“绝对在考虑范围内”，并透露“几乎每周都有外部公司联系我们，愿意以高于我们采购成本的溢价来购买算力”。受此消息提振，Meta 周三股价收盘上涨8.8%。 云租赁业务落地，改善算力集群投入回报曲线。Meta 进军云计算的底层逻辑，是希望为巨额的 AI 基础设施投资创造新的变现通道。此前 Meta 被市场质疑的核心问题是：AI 资本开支太大，何时能转化为利润，而云业务的开辟，使得 Meta 的 GPU 集群从“纯成本包袱”转为“可创收资产”，闲时算力对外变现直接摊薄折旧与运维成本，此举将有效提振市场对其未来现金流的预期。xAI 也曾做出类似事件：2026 年 5 月，Anthropic 与马斯克旗下 xAI 签署算力采购协议，Anthropic 包租位于田纳西州孟菲斯 Colossus 1 数据中心全部300MW 算力产能，合同期至 2029 年，月费约 12.5 亿美元，协议总价值超400 亿美元，侧面反映出云计算为当前最快、最明确的收回巨额前期投入、提高当期回报率的方式。 算力出租是资源优化手段，不改变中长期扩产规划，但扩张预期或阶段性收敛。根据扎克伯格在股东大会上表述，公司具备将部分计算资源对外出租的能力，而这“在一定程度上也增强了我们继续投入建设的信心”。我们认为这说明对外变现能力本身已成为支撑 Meta 持续扩大 AI 投资的现金流保证。“整个行业目前最大的瓶颈仍然是算力供应”，因此 Meta 应尽可能储备更多算力资源，再决定未来如何使用。从管理层表态与实际硬件采购动作来看，对外出租富余算力本质是存量算力资产的效率优化，公司中长期持续加码 AI 算力的整体规划并未转向；但此前市场已充分交易持续超预期资本开支的乐观预期，算力可对外变现后，进一步大幅上调 CAPEX 指引的空间有所收窄，短期存在预期下修叙事扰动。 看好 AI 算力产业链的长期发展趋势。我们认为，当前 AI 算力租赁赛道商业模式正在获得最强背书，Meta 亲自下场侧面验证当前高回报：参考 xAI 对Anthropic 出租算力，单月租金 12.5 亿美元/月隐含 ROI 两年可以收回 Capex。Open Router6 月最新数据显示，6/21-6/28 全球周 Token 总量再创新高，达到 46.7 万亿，环比增长 0.2%，当前供不应求的局面未发生改变。 风险提示：宏观经济波动导致云厂商缩减开支；AI 商业变现进度不及预期；地缘政治及贸易摩擦加剧。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿，CFA，FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：丁希璞 执业证书编号：S0930526050002 021-52523681 dingxipu@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所