基础化工行业点评：AI拉动磷化铟需求高增，上游材料有望进入景气周期

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]基础化工行业点评AI 拉动磷化铟需求高增，上游材料有望进入景气周期行业评级： 增持报告日期：2026-07-01行业指数与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com相关报告1.烯烃周报：油价中枢回落至 70 美金/桶，乙烷价格小幅上涨 2026-06-302.化工半年报行情开启，电子化学品景气度提升 2026-06-303.烯烃周报：油价继续回落，乙烷价格维稳 2026-06-25主要观点： 全球 AI 算力浪潮，驱动磷化铟需求指数增长磷化铟（InP）是第二代Ⅲ-Ⅴ 族化合物半导体材料，是光芯片的核心衬底。性质上拥有硅、砷化镓、铌酸锂无法复刻的物理优势，属于直接带隙材料，电子迁移率较硅材料实现量级跨越，光电转换效率显著优于砷化镓，在高频信号处理领域展现出“碾压式”优势，更能精准适配1310nm/1550nm 通信波长，完美契合高端光通信对低功耗、高速率的极致追求，广泛应用于高速光模块、数据中心、5G/6G 基建等。全球 AI 大模型持续迭代、万卡级超算集群加速落地，服务器光模块800G 规模化渗透、1.6T 进入量产、3.2T 与 CPO 共封装光学同步推进，高速光模块需求迎来指数级扩容。磷化铟芯片使用量呈非线性增长，从 800G 光模块开始向 1.6T、3.2T 迭代，单通道速度加快叠加并行光通道数量持续增加，单台模块消耗的磷化铟芯片成倍提升。与此同时，硅光、CPO 等新兴架构无法自行发光，必须额外搭配磷化铟激光器作为光源，再叠加 AI 算力建设带动光模块整体需求扩容，多重因素共振，持续大幅拉动磷化铟需求增长。据 LightCounting《2025 Global DatacomPhotonics Report》测算，2025 年全球高速光芯片整体市场规模为 40亿美元，其中磷化铟基芯片占比 58%，对应市场规模 23.2 亿美元；预计 2031 年全球高速光芯片整体市场将增长至 150 亿美元，磷化铟光芯片市场规模达 69 亿美元，即便硅光、薄膜铌酸锂规模化渗透，磷化铟产品市场份额仍维持 46%，2025 至 2031 年磷化铟光芯片市场复合年均增速约 19.92%。 原料与长晶工艺门槛突出，国产替代道阻且长磷化铟（InP）的生产过程主要是衬底制备与外延片生长环节，其中衬底制备包括高纯原料制备、多晶合成、单晶生长及晶圆加工等环节。首先，以 7N 级高纯铟和 6N 至 7N 级高纯磷为原料，在高温高压条件下合成磷化铟多晶材料；随后采用液封直拉法（LEC）或垂直梯度凝固法（VGF）进行单晶生长，通过精确控制温度场、压力场及磷蒸气压，实现低缺陷、高均匀性的磷化铟单晶制备。单晶长成后，需要经过定向、切片、倒角、研磨、抛光及清洗等多道精密加工工序，最终形成满足外延生长要求的磷化铟衬底晶圆。之后，衬底将进一步进入 MOCVD 或 MBE 外延生长环节，用于制造激光器、探测器等光电子芯片。整个生产流程中，核心壁垒集中在单晶长晶与晶圆加工环节，单晶长晶其难点在于磷元素蒸气压高、晶体易产生位错和裂纹，同时大尺寸化过程 中 温 场 控 制 难 度 显 著 增 加 。 该 工 艺 需 要 长 期 工 艺 参 数 积 累 与know-how 沉淀，新玩家难以快速突破。同时后续晶圆研磨、超精密抛光、超净清洗的精细化加工壁垒极高，需匹配半导体级洁净生产环境与敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告行业点评精密设备，叠加下游光芯片厂商 1-2 年的长期认证周期，形成了工艺 +良率 + 客户认证的综合性壁垒。据 AXT 的 IPO 招股书，2020 年全球磷化铟衬底行业呈现高度集中的寡头格局：日本住友电工以 42% 的市场份额位居全球首位，北京通美（AXT 体系）市占 36% 位列第二，JX金属占比 13%，其余厂商合计仅占据 10% 市场份额；仅住友电工与AXT（北京通美）两家企业合计瓜分全球近 80% 磷化铟衬底市场，叠加 JX 金属后，全球前三厂商合计垄断 91% 市场，行业供给高度依赖海外头部企业。高纯磷是磷化铟（InP）单晶材料制备过程中不可替代的核心原材料之一，其纯度水平直接决定磷化铟晶体的电学性能、缺陷密度及最终器件良率。生产高品质 InP 单晶通常需要采用高纯度原料，需要 6N 至 7N 以上的电子级高纯磷，金属杂质含量需控制在 ppb（十亿分之一）级别，任何微量杂质均可能在晶体生长过程中形成缺陷中心，导致载流子寿命下降和器件性能劣化。相比于黄磷、工业红磷等大宗磷化工产品，高纯磷的制备难度显著提升，需要经过多级真空蒸馏、区域熔炼、精密提纯及超痕量杂质检测等复杂工艺，同时还需解决磷材料活性高、易氧化、易污染等技术难题。 投资建议我们认为随着 AI 算力建设持续推进，磷化铟衬底产业链有望迎来需求扩容与国产替代双重催化，行业景气度有望持续提升。投资方向上，建议重点关注三条主线：一是磷化铟衬底及晶体环节，受益于供给壁垒高、国产化率低以及行业扩产周期长，看好具备产业基础和技术积累的相关公司；二是磷化铟产业链新进入者，看好借助合作团队切入衬底赛道；三是上游关键材料国产化方向，重点关注具备电子级磷材料基础、电子级高纯金属铟材料。产业链相关公司：云南锗业、三安光电、博杰股份、兴业科技、宿迁联盛、兴发集团、澄星股份、豫光金铅、锡业股份等。 风险提示新技术投产不及预期风险，公司对外合作存在合作终止等风险，原材料价格大幅波动。 产业链相关公司盈利预测与评级：公司EPS(元)PE2025A2026E2027E2025A2026E2027E兴发集团1.351.842.1734.7925.5121.62云南锗业0.030.410.944,006295.94128.26博杰股份0.961.572.04147.9290.4369.78兴业科技0.340.640.7883.1144.9136.64敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告行业点评锡业股份1.162.132.3336.9320.0418.36宿迁联盛-0.03-----三安光电-0.07-----澄星股份0.01-----豫光金铅0.79--18.68--资料来源：Wind，华安证券研究所注：EPS、PE 数据来自 wind 一致预期，数据截至 2026 年 7 月 1 日敬请参阅末页重要声明及评级说明4/4证券研究报告行业点评分析师与研究助理简介分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2 年大型能源化工央企工作经验，7 年化工行业研究经验，所在团队连续多年获 Wind 基础化工金牌分析师、Choice 石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参