家电行业月报：冰箱洗衣机出口高景气，白电内销高基数下趋势延续

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 白电内销出货整体承压，各品牌经营表现分化。根据产业在线数据，5 月空调行业内销 1200.1 万台，同比-15.0%；5 月冰箱内销 354.8 万台，同比-8.7%；洗衣机内销 318.5 万台，同比-9.3%。品牌方面，空调行业格力、美的内销规模领跑行业，5月格力内销 310.0 万台，同比-6.1%，市占率达 25.8%；美的内销 300.0 万台，同比-34.8%，市占率达 25.0%。海尔、奥克斯、海信、TCL 内销排名紧随其后，总体上各品牌内销呈现分化态势。冰箱方面，海尔内销 133.0 万台，同比-6.3%；美的内销68 万台，同比+13.3%。洗衣机方面，海尔内销 136.0 万台，同比-4.6%；美的内销89.0 万台，同比-5.3%。我们认为，白电 Q2 内销在高基数背景下普遍延续下滑趋势，我们预计全年节奏前低后高，考虑到 25Q3 基数开始走低，26Q3 增速有望边际改善。 ⚫ 白电出口分化，空调出口降幅边际收窄。根据产业在线数据，5 月空调国内出口758.0 万台，同比-4.2%。相较于 4 月同比-12.0%，降幅边际收窄。空调外销规模主要受气候条件、渠道库存周期、关税贸易政策等因素影响，得益于海外多地高温激发制冷刚需，地缘冲突阶段性缓和带来一定补货需求。品牌层面，美的空调出口205.0 万台，同比+3.5%；TCL 出口 130.0 万台，同比-13.3%；海尔出口 55.0 万台，逆势+10.0%。我们认为，白电外销整体向好趋势不变，高温和补库需求将持续对空调出口产生积极影响，品牌出海布局差异会持续造成出口表现分化。 ⚫ 白电出口整体向好，冰箱和洗衣机出口需求高景气。根据产业在线数据，冰箱出口567.8 万台，同比+23.1%；洗衣机出口 445.0 万台，同比+11.7%。冰箱和洗衣机的向好态势主要得益于国内品牌主动布局海外市场，海外需求强劲。冰箱出口大增源于关税下调、海外高温天气刺激等因素，洗衣机出口高增也受成熟市场稳定出货、新兴市场城镇化释放需求等因素的影响。冰箱出口品牌层面，奥马、美的冰箱分别出口 126.0 万台、100.9 万台，同比+25.5%、+38.6%，稳步抬升。此外，包含海信、美菱、海尔、TCL、康佳在内的冰箱出口 TOP7 品牌 5 月皆实现了同比增长。洗衣机方面，海尔、美的分别出口 97.3 万台、86.8 万台，同比+16.9%、+10.7%，领跑优势持续巩固。海信出口 54.5 万台，同比+51.2%，实现大幅度增长。我们认为，冰箱、洗衣机的海外需求景气度有望延续，国内品牌出海布局将持续深化并形成对出口增长的强力支撑，各头部品牌份额有望稳步提升。 投资建议：白电内销高基数下下滑趋势延续，Q2 整体表现符合预期。空调出口降幅边际收窄，冰箱和洗衣机出口高景气，后续趋势有望延续。相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)、TCL 智家(002668，未评级)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 07 月 03 日 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 户储全球需求景气度高，全球政策逻辑切换 2026-07-01 健康消费赋能升级，水家电细分赛道高增突围：水家电行业动态追踪 2026-06-30 3D 打印机内外销维持高景气度，行业资本化进程加速：3D 打印行业月度追踪 2026-06-30 冰箱洗衣机出口高景气，白电内销高基数下趋势延续 看好（维持） 家电行业行业月报 —— 冰箱洗衣机出口高景气，白电内销高基数下趋势延续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不