珠江啤酒首次覆盖：推进产品结构高端化，巩固华南优势地位

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2026 年 06 月 30 日珠江啤酒（002461.SZ） 食品饮料/非白酒推进产品结构高端化，巩固华南优势地位——珠江啤酒首次覆盖公司深度珠江啤酒区域龙头，高端化产品结构保持竞争力珠江啤酒 1985 年在广州成立，2010 年深交所上市，2025 年迎来投产 40 周年。公司是华南地区啤酒龙头，华南地区市场市占率 30%。公司核心产品早已由传统啤酒升级为纯生、雪堡等高端系列，通过经销+线上直销模式覆盖B2B/B2C 客户。2025 年公司省内酿造产能约 230 万吨，啤酒销量 146 万吨/+1.58%，实现营收 58.78 亿元/+2.56%，净利润 9.19 亿元/+10.62%，净利率创历史新高 15.64%。华南地区收入占比 95.66%；其中高端啤酒收入占比 76.20%，高端啤酒收入同比增长 10.98%，贡献毛利 81.48%。啤酒行业已进入深度存量竞争阶段，珠啤高端化战略提升行业市占率对比 2013/2025 年国内规上啤酒产量 5062/3536 万千升，下降 30%，近五年产量稳定在 3500 万千升左右；2013/2025 年国内规上啤酒行业销售收入1814/1800 亿元，基本持平；规上利润总额分布为 126/305 亿元，同比增 142%；吨酒收入分别为 3584/5090 元/千升，同比增 42%。国内啤酒行业产量从顶峰下降了 30%，收入几乎没变，利润上涨 2 倍多。伴随经济增长和消费升级，中国啤酒行业量减价增，已进入存量竞争、价值提升新阶段。啤酒行业也从最初的“一城一啤”格局发展至今的 CR6 销量市占率从 2017 年的 75%提升至 2025 年近 93%。珠江啤酒销量市占率由 2017年的 2.75%提升至 2025 年 4.14%。产品研发创新实力卓越，满足消费者多样化需求1997 年珠江啤酒推出国内第一款纯生啤酒，是国内纯生啤酒标准的发起者，以及制定的主要参与者之一。2000 年推出国内第一瓶含活性酵母的白啤酒，在纯生和活酵母等多项技术基础之上，公司陆续开发高端化（雪堡）、鲜啤化（原浆）、精酿化（雪堡白/桃沁/世涛）、轻饮化（LIGHT/P9）等新品，公司产品矩阵丰富，满足消费者不断提升的多样化需求。2025 年三大基地扩建完成，高端供给能力增强2025 年产能扩建完成。2025 年梅州珠啤、湛江珠啤(20 万吨）、中山珠啤（30万吨）等产能扩建升级项目顺利完成。中高端供给能力加速释放，为业务扩张提供支撑。公司 2025 年经营现金流 11.2 亿元，资产负债率仅 30.87%。分红率 46.6%，股息率 2.47%。现金在手充裕，2017 年定增剩余 24.4 亿元资金可用于未来产能及营销扩张。稳定的股利分配政策回报股东公司实施持续、稳定的利润分配政策，2025 年现金分红 4.21 亿元，既满足对股东的回馈，又要满足公司未来市场份额扩张和品牌建设需要，实现企业可持续发展与投资者回报的动态平衡。盈利预测及投资建议啤酒行业结构性变革，以及啤酒消费者的消费习惯演变，公司持续提高其高端产品占比，依托公司在华南地区深入人心的品牌优势与渠道优势，以及技术研发能力，“十五五”期间坚持“一核一赋、双向融合”的战略发展思路，强烈推荐（首次评级）陈文倩（分析师）chenwenqian@cctgsc.com.cn登记编号：S0280515080002市场数据时间 2026.06.30收盘价(元)：7.57一年最低/最高(元)：7.42/11.56总股本(亿股)：22.13总市值(亿元)：167.55流通股本(亿股)：22.13流通市值(亿元)：167.55近 3 月换手率(%)：38.62股价一年走势相关报告2026 年 06 月 30 日 珠江啤酒敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告即聚焦啤酒产业核心主业，以文化园区建设赋能发展，促进主业与文化园区双向融合、协同增效。短期啤酒行业成本红利仍在持续，中期华南市场人口与经济活力为公司提供持续增长基底，"十五五"产能扩建升级将打开公司中高端供给上限。我们预期公司 2026-2028 年预计实现收入 61/62/64 亿元，同比增长 3.4%/2.7%/2.5%，预计实现净利润 9.84/10.04/10.39 亿元，EPS 分别0.44/0.45/0.47 元，估值分别为 18X/17X/17X，公司最新估值 18X，公司估值已创历史新低，首次评级，给予公司“强烈推荐”评级。风险提示：餐饮等终端消费恢复不及预期压力；啤酒企业加码华南市场布局，华南地区竞争加剧，企业面临新品研发和推广不及预期等经营风险；消费习惯变化等风险；食品安全、生产经营等风险。财务摘要和估值指标（2026/06/30）指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)5,7315,8786,0776,2416,396增长率(%)6.62.63.42.72.5净利润(百万元)8109049841,0041,039增长率(%)30.011.58.92.03.5毛利率(%)46.348.348.047.947.8净利率(%)14.115.416.216.116.2ROE(%)7.98.38.68.48.2EPS(摊薄/元)0.370.410.440.450.47P/E35.125.417.517.116.6P/B2.11.91.51.41.3资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026 年 6 月 30 日2026 年 06 月 30 日 珠江啤酒敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告目录1、 珠江啤酒——华南啤酒龙头，高端化与区域深耕并行................................................................................................ 61.1、 珠江啤酒发展历程..................................................................................................................................................61.1.1、 第一阶段：奠基与投产（1982–1989）——“珠啤速度”................................................................... 71.1.2、 第二阶段：产能扩张与分装网点（1990s）——业内首创“集中酿造、分散灌装”........................81.1.3、 第三阶段：技术研发突破（1997–2005）——纯生无菌工程化全链路............................................. 81.1.4、 第四阶段：登陆 A 股资本化，打造啤酒+文化园区双主业（2010–至今）......................................91.2、 珠江啤酒股权结构