深度研究报告：专注继电器核心赛道，多品类拓展开启新成长

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：宋金治 执业登记编号：A0190526020002 songjinzhi@yd.com.cn 美硕科技与沪深 300 指数走势对比 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 投资评级: 买入 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%2024-06-282024-11-262025-04-252025-09-182026-02-25美硕科技沪深300专注继电器核心赛道，多品类拓展开启新成长 ——美硕科技（301295.SZ）深度研究报告 证券研究报告/公司研究 投资要点 ➢ 深耕继电器赛道，多元布局驱动成长 美硕科技成立于2007年，持续深耕继电器与流体电磁阀领域，主营产品覆盖通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、新能源继电器、通讯继电器及流体电磁阀等，应用于家电、汽车、光伏逆变器、充电桩、智能电表、工业控制等领域。公司股权结构集中稳定，五位共同实际控制人合计持股70.83%，均为核心管理层成员，深度绑定股东利益与经营决策。公司在家电通用继电器领域积淀深厚，与美的、海尔、格力等头部家电品牌建立长期深度合作，同时围绕家电客户延伸布局流体电磁阀业务，协同配套，构建起差异化竞争优势。 ➢ 电继电器行业景气上行，国产替代持续深化 继电器作为电控基础元件，广泛应用于家电、汽车、工业控制等领域，全球市场规模稳健增长，预计2034年有望达204.6亿美元，2025-2034年CAGR约7.1%。下游需求呈现三重驱动：汽车销量增长与电动化高端化推动单车继电器价值量级跃升；光伏储能装机扩容与系统高压化拉动大功率继电器需求快速释放；家电出货复苏与智能家居渗透驱动继电器配套规模持续提升。行业竞争格局分层清晰，欧美日传统龙头在高端细分领域仍有优势，内资龙头全球市占率持续攀升，国产替代进程向纵深推进，为公司从家电基本盘向新能源、汽车等新兴赛道拓展提供了结构性机遇。 ➢ 稳固传统业务基本盘，积极拓展新兴成长赛道 公司核心成长逻辑清晰：家电继电器基本盘依托头部客户深度合作与智能家居渗透，保持稳健发展，筑牢业绩安全垫；流体电磁阀业务共享家电客户渠道，交叉销售持续推进，配套比例稳步提升。在此基础上，公司依托继电器领域的技术研发与精密制造能力，针对性开发出适配储能PCS、交流充电桩、智能电表等场景的专用继电器产品，已成功切入多家新能源头部企业供应链；同时稳步推进汽车低压继电器产品认证与客户拓展，受益于汽车电动化、智能化带来的单车用量提升。随着高毛利的新能源与汽车类产品营收占比持续提升，公司盈利结构将持续优化，中长期成长路径清晰，业绩弹性逐步释放。 ➢ 投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2026-2028 年的归母净利润为 0.57、0.91、1.28 亿元，对应当前市值，PE 分别为 80.5、50.8、36.0 倍。考虑到公司当前继电器业务体量较小，在家电基本盘的稳固支撑下，新能源、汽车等新兴赛道拓展顺利，未来业绩增速有望高于行业平均，具备较强的成长弹性，并且 2027 年起盈利将进入加速释放期，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示 客户集中度较高的风险，新业务拓展不及预期的风险，主要原材料价格波动风险，产业技术革新和市场转型风险。 2 目录 一、深耕继电器赛道，多元布局驱动成长 ..................................................................................... 4 1.1 产业积淀扎实，股权结构集中稳定 .......................................................................................................... 4 1.2 产品矩阵完善，深度绑定头部客户 .......................................................................................................... 5 1.3 短期因素扰动业绩，长期修复趋势确立 ................................................................................................... 6 二、继电器行业景气上行，国产替代持续深化 ............................................................................. 8 2.1 多下游需求共振，市场规模稳步扩容 ...................................................................................................... 8 2.2 行业格局分化清晰，国产替代持续深化 ................................................................................................. 11 三、稳固传统业务基本盘，积极拓展新兴成长赛道 .................................................................... 13 3.1 管理团队稳定，家电赛道积淀深厚 ......................................................................................................... 13 3.2 家电基本盘稳健托底，新能源与汽车业务打开成长天花板 ................................................................... 14 四、盈利预测与估值分析 ............................................................................................................ 16 4.1.盈利预测 ................................................................................................................................................. 16 4.2 估值分析 ................................................................................................................................................ 17 五、风险提示 ...