建筑材料行业房地产链白皮书：建材篇，锚定景气，把握价值

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 建筑材料 2026 年 07 月 01 日 锚定景气，把握价值 看好 ——房地产链白皮书：建材篇 相关研究 - 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 研究支持 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 建材行业已逐步出现改善信号：消费建材需求受二手房成交活跃、存量翻新需求释放、国补带动消费增加等提振，需求逐步企稳；供给端受行业出清见效，叠加企业目标由份额向盈利转变，部分品类已看到陆续提价。人们对居住环境改善的需求从不停歇，“好房子”建设代表居住环境改善的本质需求，有望带动建材提质增量。建材需求伴随城镇化发展各个阶段：高速发展阶段新房需求快速增长，城镇化率较高的平稳阶段存量翻新需求长期可期。建材的需求始终代表着改善居住环境的本质需要，这一需要会因收入预期等因素提前或滞后，但并不会消失。 ⚫ 消费建材格局改善，复苏周期逐步验证。5 年调整后，消费建材板块格局深度重塑，需求端二手房持续回暖，成本压力下，头部企业形成涨价共识，行业利润率有望持续恢复。零售端顺价更快、服务属性溢价提升，渠道结构优化+零售品类拓展提升经营质量与现金流。在地产需求与行业集中度提升贝塔支撑下，头部企业渠道调整贡献阿尔法。 ⚫ 出海景气度持续，调整酝酿上升空间。海外水泥、瓷砖量价齐升成为业绩核心增量。非洲城镇化率、人均水泥/瓷砖消费量处于绝对低位，非洲建材格局较好，城镇化与基建驱动下存在十年以上成长空间。2025 年出海标的开始大幅释放业绩，关注后续新增产能释放、建材品类拓展等进一步提升业绩弹性，近期调整较多，释放反弹空间。 ⚫ AI 算力驱动材料景气度加速扩张。普通布持续提价，特种布量价空间均大。普通布年内持续提价，6 月提价较 1-5 月加速，全行业库存低位，年内甚至明年涨价延续可期；低介电与 Low CTE 布提价预期强，AI 驱动 PCB、CCL 厂资本开支显著提速，特种布量价预期有望持续上修。TGV 验证推进中，先看节奏、再看渗透。英特尔已在 PC 端尝试玻璃基板，2026 年 NEPCON 展示服务器方案；三星电机向苹果提供玻璃基板样品；台积电 CoPoS 中试线设备交付推进。国内面板/材料厂与加工厂协同切入。2026 年是技术验证与早期产业化的关键年，短期看工艺突破与客户验证节奏，长期看在 AI/高速光模块/先进封装的多场景导入。散热革命，已从金刚石开始。金刚石代表当前散热材料的前沿方向。其热导率高达 2200～2600 W/(m·K)，是铜的 4～5 倍，同时具备优异的电绝缘性和低热膨胀系数，与半导体材料匹配良好。金刚石铜复合材料在郑州超算中心实现全国首次规模化应用。金刚石散热相关标的具备弹性空间。 ⚫ 投资分析意见：建议把握玻纤电子布高景气，关注中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技等。TGV 板块建议关注原片及成品核心标的凯盛科技、力诺药包、旗滨集团等。金刚石散热关注力量钻石等。建议重视消费建材板块的底部复苏，关注三棵树，东方雨虹，科顺股份，兔宝宝，悍高集团，中国联塑，伟星新材，北新建材等。出海链条建议关注华新建材、科达制造、信义玻璃等。 ⚫ 风险提示：竣工下行对消费建材业绩形成压制，提价传导效果不及预期，居民收入预期低迷。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共32页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 当前行业建议把握玻纤电子布高景气，关注中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技等。TGV 板块建议关注原片及成品核心标的凯盛科技、力诺药包、旗滨集团等。金刚石散热关注力量钻石等。建议重视消费建材板块的底部复苏，关注三棵树，东方雨虹，科顺股份，兔宝宝，悍高集团，中国联塑，伟星新材，北新建材等。出海链条建议关注华新建材、科达制造、信义玻璃等。 原因与逻辑 建材行业已逐步出现改善信号：消费建材需求受二手房成交活跃、存量翻新需求释放、国补带动消费增加等提振，需求逐步企稳；供给端受行业出清见效，叠加企业目标由份额向盈利转变，部分品类已看到陆续提价。人们对居住环境改善的需求从不停歇，“好房子”建设代表居住环境改善的本质需求，有望带动建材提质增量。建材需求伴随城镇化发展各个阶段：高速发展阶段新房求快速增长，城镇化率较高的平稳阶段存量翻新需求长期可期。 消费建材格局改善，复苏周期逐步验证。5 年调整后，消费建材板块格局深度重塑，需求端二手房持续回暖，成本压力下，头部企业形成涨价共识，行业利润率有望持续恢复。零售端顺价更快、服务属性溢价提升，渠道结构优化+零售品类拓展提升经营质量与现金流。在地产需求与行业集中度提升贝塔支撑下，头部企业渠道调整贡献阿尔法。 出海景气度持续，调整酝酿上升空间。海外水泥、瓷砖量价齐升成为业绩核心增量。非洲城镇化率、人均水泥/瓷砖消费量处于绝对低位，非洲建材格局较好，城镇化与基建驱动下存在十年以上成长空间。2025 年出海标的开始大幅释放业绩，关注后续新增产能释放、建材品类拓展等进一步提升业绩弹性，近期调整较多，释放反弹空间。 AI 算力驱动材料景气度加速扩张。普通布持续提价，特种布量价空间均大。普通布年内持续提价，6 月提价较 1-5 月加速，全行业库存低位，年内甚至明年涨价延续可期；低介电与 Low CTE 布提价预期强，AI 驱动 PCB、CCL 厂资本开支显著提速，特种布量价预期有望持续上修。TGV 验证推进中，先看节奏、再看渗透。英特尔已在PC 端尝试玻璃基板，2026 年 NEPCON 展示服务器方案；三星电机向苹果提供玻璃基板样品；台积电 CoPoS 中试线设备交付推进。国内面板/材料厂与加工厂协同切入。2026 年是技术验证与早期产业化的关键年，短期看工艺突破与客户验证节奏，长期看在 AI/高速光模块/先进封装的多场景导入。散热革命，已从金刚石开始。金刚石代表当前散热材料的前沿方向。其热导率高达 2200～2600 W/(m·K)，是铜的 4～5倍，同时具备优异的电绝