家电行业月度动态跟踪：厄尔尼诺致海外高温、国内多雨

行业月报 · 家用电器行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 厄尔尼诺致海外高温、国内多雨 —— 家电行业月度动态跟踪 2026 年 06 月 29 日 核心观点  家电板块继续调整：1）家电板块基金持仓延续下降趋势。当前市场资金持续 流 向 科 技 板 块 ， 包 括 家 电 在 内 的 大 消 费 板 块 经 历 系 统 性 资 金 流 出 。 截 至2026 年 6 月 26 日，本月 SW 家电指数累计下跌 6.18%，行业市盈率（TTM，剔除负值）为 14.93 倍。2）回顾本轮持仓周期，家电板块持仓市值占比自22Q4 的 1.64%一路攀升至 25Q1 的 5.18%，此后于 25Q2 出现九个季度以来的首次回落。26Q1 的 1.98%已是连续第五个季度环比下行，较高点回落逾 3个百分点。3）若后续市场风格出现切换，具备高分红收益率预期的部分家电龙头有望成为资金避风港。结合公司公告的大额回购注销计划，按当前股价测算，格力电器预期等效分红收益率约 10%，美的集团约 8%。  家电内销继续偏弱，夏季高温低于预期：1）2026 年 5 月，同期高基数影响下，社零总额同比-0.6%，增长转负；其中，家用电器和音像器材类社零同比-15.6%。金属类原材料成本高企，而家电行业受限于下游需求疲软，提价传导成本并不顺畅，但激烈的价格战竞争得到控制。2）2026 年 618 表现较为平淡，鲜有家电企业发布 618 销售战报，主要源于国补退坡，以及消费力疲软。据 AVC 统计数据，618 期间（26W20-26W25，05.11-06.21）空调/冰箱/ 洗 衣 机 / 厨 卫 / 彩 电 全 渠 道 零 售 额 分 别 同 比 -13.8%/-8.1%/-8.7%/-14.4%/-11.6%。3) 厄尔尼诺导致中国南方地区多雨，空调需求低于预期，叠加国补退坡，导致排产平淡。根据产业在线排产数据，2026 年 7-9 月，空调内销排产同比分别-17%、-11.8%（上次预测-15.3%）、+2.9%，隔年比-5.1%、-10.7%、+0.3%。4）近日，国家发展改革委会同财政部，向地方下达了今年第三批 625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。  厄尔尼诺导致欧洲等地高温，欧洲分体式空调供不应求：1）家电出口小幅改善，2026 年 1~5 月家用电器出口额（美元计价）同比+4.3%。但空调出口端表现低迷，产业在线数据显示，2026 年 5 月空调出口出货量同比-4.2%，北美、东南亚、大洋洲等区域订单有所增长；中东地区受地缘政治扰动，拉美市场受困于库存高企与需求不振，均大幅下滑；2026 年 7~9 月空调出口排产较去年同期实绩-11.7%（上次预测-14.1%）、-13.6%、-7.8%。2）厄尔尼诺导致欧洲、南亚等地区高温。其中美的针对欧洲市场空调安装痛点推出移动分体式空调，在欧洲市场成为爆款，旺盛需求下供不应求。当前空调出口排产数据虽然较差，但按照欧洲的空调销售情况，后续数据或上调。  追觅于 26Q1 扫地机出货量全球第一，智能影像竞争进入均衡状态：1）2026 年以来，追觅集团在全球投入大规模营销推广，包括中国春晚全场景科技生态战略合作伙伴、美国超级碗广告投放、签约刘亦菲和 C 罗为代言人等，助力清洁电器板块快速扩张。据 IDC 数据，2026Q1 追觅扫地机器人全球企业出货量（非零售量）同比+170%，份额达到 23.7%，出货量登顶全球第一。2）2025 年以来，大疆和影石在智能影像各细分市场互相渗透，在新品发出的初期往往大幅冲击市场，但之后会由于产品力的差距份额回落，优势品牌继续占据主导地位。2025 年大疆进入全景相机、拇指相机市场，大幅冲击市场。但根据 IDC 数据，影石 2026Q1 泛运动相机全球销售额份额为 41%，全景相机（份额 71%）、拇指相机（份额 52%）均为量额第一，受到的冲击明显减弱。同样的，影石首发全景无人机引起市场关注，但后续业务表现低于预期；近期影石发布高配版云台相机，上市首日在国内外多平台销量第一，后续冲劲 家用电器行业 推荐 维持评级 分析师 何伟 ：hewei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525010001 刘立思 ：liulisi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070002 陆思源 ：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060001 杨策 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005  相对沪深 300 表现图 2026 年 06 月 26 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河消费】行业点评_泰国零售业点评：逢高兑现家居建材零售，逢低布局食品杂货零售 2.【银河消费】行业深度_先进数字化生活叙事引领，中国软消费出海 3.【银河消费】行业动态_5 月社零继续降速，消费出口有改善 -10%0%10%20%30%40%2025/6/302025/7/312025/8/312025/9/302025/10/312025/11/302025/12/312026/1/312026/2/282026/3/312026/4/302026/5/31SW家用电器沪深300 行业月报 · 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 有待观察。3）2025 年，欧盟对中国割草机器人发起反倾销调查。在中国企业积极应诉抗辩背景下，2026 年 6 月 19 日，欧盟委员会贸易与经济安全总司决定暂不对原产于中国的智能割草机器人征收临时反倾销税，并继续推进调查。  投资建议：推荐高分红率的美的集团、格力电器；海外扩张的 TCL 电子 H、海信视像；产业跨界的德业股份、兆驰股份、三花智控。  风险提示：市场竞争风险；人民币升值风险；原材料价格上涨风险。 行业月报 · 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 行业涨跌幅与机构配置情况 ................................................................................................................ 4 （一） 本月家电板块涨幅跑输大市 ............................................................................................................... 4 （二） 25Q1 起主动权益基金对家电板块配置力度减弱 .........................................................................