26H1净利润超预期，维持“买进”的投资建议

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 07 月 01 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 19 公司基本信息 产业别 交通运输 A 股价(2026/6/30) 15.75 上证指数(2026/6/30) 4094.40 股价 12 个月高/低 22.52/12.41 总发行股数(百万) 3422.94 A 股数(百万) 3422.94 A 市值(亿元) 539.11 主要股东 上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司(30.70%) 每股净值(元) 10.33 股价/账面净值 1.53 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -14.2 -20.6 22.8 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-07-10 12.7 买进 2025-10-29 17.1 买进 2026-04-23 21.4 买进 产品组合 国内时效 92.5% 货代服务 3.0% 航空业务 2.3% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 0.7% 一般法人 67.1% 股价相对大盘走势 圆通速递 (600233.SH) 买进（Buy） 26H1 净利润超预期，维持“买进”的投资建议 事件： 公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润31.0亿元-34.0亿元，同比增长69.3%-85.7%；扣非后归母净利润30.4-33.4亿元，同比增长72.2%-89.2%，公司利润超预期。 点评与建议： ◼ 公司单票收入趋稳，2026H1 利润表现超预期：从经营数据来看，公司 1-5月累计实现收入 294.5 亿元，同比增长 8.9%；业务完成量 134.3 亿票，同比增长 9.7%，且价格端出现明显改善，1-5 月累计单票收入 2.19 元，同比仅微降 0.8%，其中 4-5 月累计单票收入 2.13 元，同比基本持平，较前期价格下行压力明显缓解。同时，公司持续推进人工智能转型，干线运输、中转操作及末端履约等环节的综合成本得到下降，叠加单票收入好转，公司利润同比大幅增长。根据业绩预告中值计算，公司 2026H1 扣非后归母净利润约 31.9 亿元，同比增长 80.7%；其中 Q2 单季扣非后归母净利润约 18.5 亿元，同比增长 93.3%，增速较 Q1（YOY+65.8%）进一步加速。 ◼ “反内卷”政策效果将逐步显现，看好公司利润弹性进一步释放：随着行业“反内卷”政策持续推进，公司单票收入同比降幅连续收窄，2025Q2至 2026Q1，公司单票收入增速分别为-6.3%、-2.4%、-2.3%、-1.5%，2026年 4-5 月同比微增 0.1%。我们认为，随着行业价格竞争趋缓，公司单票收入有望继续回升，价格端对利润的拖累将明显减弱。与此同时，公司前期在自动化分拣、干线运输、转运中心建设及数字化管理等方面的降本投入已逐步进入收获期，在业务量保持增长的背景下，规模效应与成本优化将进一步释放，利润表现有望继续超预期。 ◼ 盈利预测及投资建议：上调盈利预测，预计 2026、2027、2028 年公司实现分别净利润 63、74、84 亿元（此前分别为 56、65、78 亿元），yoy分别为+45%、+18%、+14%，EPS 分别为 1.8、2.2、2.5 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 8、7、6 倍，给予“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软，燃油价格大幅上涨 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 4012 4322 6258 7399 8433 同比增减 ％ 7.78 7.73 44.77 18.23 13.98 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.16 1.26 1.83 2.16 2.46 同比增减 ％ 7.71 7.97 45.35 18.23 13.98 A 股市盈率(P/E) X 12.44 11.52 7.93 6.70 5.88 股利 (DPS) RMB 元 0.36 0.25 0.64 0.76 0.86 股息率 (Yield) ％ 2.48 1.73 4.42 5.22 5.95 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 7 月 1 日 附 一 ： 合 幷 损 益 表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 69033 75277 82506 90245 98386 经营成本 62515 68114 72924 79176 85979 营业税金及附加 259 299 324 354 386 销售费用 220 303 341 343 374 管理费用 1129 1191 1215 1213 1189 财务费用 120 46 26 28 30 资产减值损失 0 0 0 投资收益 -93 -95 -41 -76 -71 营业利润 4803 5333 7884 9241 10530 营业外收入 48 98 61 69 76 营业外支出 82 128 112 107 116 利润总额 4769 5303 7834 9203 10491 所得税 780 1038 1604 1841 2098 少数股东损益 -23 -58 -28 -36 -41 归属于母公司所有者的净利润 4012 4322 6258 7399 8433 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 货币资金 8476 7424 9784 12114 14290 应收帐款 1967 1692 1641 1592 1544 存货 178 345 359 373 388 流动资产合计 15238 15893 16529 17190 17878