保险行业关于陆家嘴论坛的学习及政策展望：加快推动《保险法》修订出台，行业格局优化进程有望提速

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2026 年 06 月 29 日 加快推动《保险法》修订出台，行业格局优化进程有望提速 看好 ——关于陆家嘴论坛的学习及政策展望 相关研究 - 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 重申处置中小机构风险为下阶段金融监管总局的首要工作。金融监管总局局长丁向群在陆家嘴论坛发言释放重要信号：一是再次重申有力有序处置中小机构风险为下阶段监管的首要工作；二是提出较真碰硬严监管强监管，明确加快推动《保险法》修订出台；三是稳妥推进中小金融机构减量提质，督促金融机构由追求速度和规模向以质量和效益为中心转变；四是精准务实服务经济社会高质量发展。发言整体延续此前金管局党委扩大会议工作部署，明确防风险是下阶段保险监管工作的核心方向。 新《保险法》有望引领行业迈入发展新阶段。2024 年 5 月 6 日，国务院办公厅发布关于印发《国务院 2024 年度立法工作计划》的通知，明确保险法修订草案预备提请全国人大常委会审议；9 月 11 日，新“国十条”明确提出“推动保险领域法治建设”。现行《保险法》于1995 年颁布实行，历经三次调整，修改方向可以从新“国十条”中窥知一二，具体来看：1）健全风险处置机制：“健全保险保障基金参与风险处置机制”，为下阶段中小险企风险处置奠定基础；2）完善保单兑付机制：“规范保险产品设计和利益相关方权利义务，研究完善与风险挂钩的保单兑付机制”，预计核心内涵为研究完善与保险机构经营风险挂钩的保单兑付机制。从客户角度来看，随着相应机制的建立，客户有望逐步构建保险公司的信用评级体系，投保时对于头部公司的偏好有望显著提升；从险企角度来看，新形势下头部公司的相对优势有望凸显，行业集中度增强态势有望提速，头部公司的产品定价权有望提升，进而推动NBVM 的持续优化。3）构建多层次化险机制：“拓宽风险处置资金来源，支持符合条件的企业参与保险机构改革化险。健全市场退出机制。对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序”，“落实地方党委和政府风险处置属地责任”，进一步明确下阶段出险机构的风险化解将逐步趋于市场化，并明确风险处置的潜在资金来源，地方党委和政府有望为下辖机构的风险化解提供“安全垫”，多方参与、多方保障的中小机构风险化解机制雏形已浮出水面；同时，也在一定程度上缓解了此前市场对于头部险企将在中小机构化险中承担较大责任的隐忧。4）财险自留保险费限制：当前《保险法》第 102条规定“经营财产保险业务的保险公司当年自留保险费，不得超过其实有资本金加公积金总和的四倍”，在一定程度上限制了财险公司的承保杠杆，新《保险法》或将迎来放松。 展望后续，我们预期的如下：1）中小保险机构风险化解进程或将提速，属地监管逻辑下，地方政府及国资有望扮演关键角色；2）负债端“反内卷”政策从严持续推进，行业竞争格局优化趋势有望提速，建议关注后续非车险综合治理、银保渠道新版“报行合一”对于压降负债成本的正向影响；3）险企资本补充通道有望进一步打开；4）资产负债管理或将迈入全新阶段，分红险转型态势下，险企或将对于分帐户管理做出新的探索。 投资分析意见：中期视角下，保险板块资产、负债改善趋势并未发生变化，且部分标的作为沪深 300 权重股当前处于显著欠配状态，如市场风格切换/资金面担忧消减，板块的向上弹性处于较强水平。二季度市场反弹态势下预计部分险企业绩亮眼，推荐中国人寿（H) 、新华保险、阳光保险、中国人保、中国财险、中国太保、中国平安，建议关注中国太平、众安在线。 风险提示：政策影响超预期、权益市场波动、长端利率下行、大灾频发。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：上市险企估值表 股票代码 证券简称 股价指标 传统估值指标 创新估值指标 收盘价 合并总市值 流通市值 26E PEV PE (TTM） PB （LF） PEV 5 年 分位点 PEV 10 年分位点 P/每股(净资产+CSM) P/每股OPAT 人民币元 亿元 亿元 601628.SH 中国人寿 35.04 9,038 7,297 0.64 6.84 1.66 22% 11% 0.74 - 601318.SH 中国平安 47.23 8,308 5,035 0.53 6.44 0.87 7% 4% 0.39 6.36 601601.SH 中国太保 28.43 2,598 1,946 0.40 5.07 0.86 12% 6% 0.40 7.49 601336.SH 新华保险 59.60 1,660 1,243 0.59 5.04 1.50 76% 42% 0.63 - 601319.SH 中国人保 6.91 2,809 2,453 - 7.17 0.96 - - 0.56 - 股票代码 证券简称 收盘价 合并总市值 流通市值 26E PEV PE (TTM） PB（LF） PEV 5 年 分位点 PEV 10 年分位点 P/每股(净资产+CSM) P/每股OPAT H 股 港元 亿港元 亿港元 2328.HK 中国财险 14.36 3,194 991 - 7.15 1.01 - - - - 1299.HK 友邦保险 70.80 7,325 7,325 1.10 15.10 2.18 7% 4% 0.88 13.29 6060.HK 众安在线 9.08 153 148 - 12.54 0.54 - - - - 0966.HK 中国太平 18.40 661 661 0.28 2.54 0.60 84% 54% 0.17 - 2628.HK 中国人寿 26.92 10,396 2,003 0.46 4.64 1.15 89% 59% 0.52 - 2318.HK 中国平安 50.55 9,556 3,765 0.52 6.09 0.83 31% 15% 0.38 6.35 2601.HK 中国太保 27.00 2,988 749 0.36 4.25 0.78 56% 29% 0.35 6.63 1336.HK 新华保险 46.38 1,909 480 0.42