电力设备行业2026年5月风光新增装机数据点评：受高基数影响单月同比大幅回落

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电力设备/ 光伏设备 2026 年 06 月 29 日 受高基数影响单月同比大幅回落 看好 ——2026 年 5 月风光新增装机数据点评 相关研究 - 证券分析师 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 研究支持 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 联系人 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com ⚫ 事件： 6 月 25 日国家能源局披露 2026 年 1-5 月全国电力工业数据，总装机突破 40.1 亿千瓦里程碑，但 5 月当月风光新增装机同比跌幅均超 85%，短期并网节奏走弱，行业正式从总量抢装周期转向结构性分化阶段。截至 5 月底，光伏累计装机 12.62 亿千瓦（同比 + 16.3%）、风电 6.64 亿千瓦（同比 + 17.0%），风光合计 19.26 亿千瓦，占全国总装机 48.1%，距离十五五 28 亿千瓦风光总装机目标仍有近 9 亿千瓦中长期增量空间。 ⚫ 5 月当月风光新增装机同比大幅下滑。5 月当月光伏新增 8.68GW，同比 2025 年 92.92GW 下滑 90.66%；风电新增 3.79GW，同比 2025 年 26.32GW 下滑 85.6%；26 年 1-5 月光伏累计新增 59.59GW（同比 - 69.9%）、风电 25.05GW（同比 - 45.9%），风光合计新增占全部电源新增 67.9%，仍是国内电源扩容主力，但绝对规模较去年同期显著收缩。 ⚫ 2025 年同期高基数是装机下滑的核心因素。2025 年 5 月受 136 号文并网截止节点约束，央企、地方运营商集中抢装并网，当月风光装机创历史单月峰值；2026 年政策窗口期平滑，项目并网均匀释放，天然形成高基数下的同比大幅负增，不代表全年装机需求萎缩。 ⚫ 投资分析意见：建议关注两条主线 ：1）海风十五五装机兑现确定性最强。十五五期间深远海海风规划明确，海上项目不受内陆消纳红线约束，全年开工量持续上行，不受装机短期扰动；2）储能+电网调节配套，高比例风光时代刚需增量打开。风光合计装机接近半壁江山，消纳瓶颈倒逼强制配储政策落地，5 月装机下滑反而强化市场对 “配套调节资源” 的预期：国内大基地配储 + 海外户用光储双增长，南非、东南亚算力园区配套储能逆变器需求爆发，德业股份、固德威等大功率储能逆变器出口企业绩独立性强，不受国内单月装机波动影响；特高压、配网设备：十五五电网五年投资 5 万亿，跨区输电解决风光消纳，电网设备企业持续受益。建议关注：东方电缆、国电南瑞、许继电气、德业股份、固德威、阳光电源。 ⚫ 风险提示：风光需求不及预期，电力设备价格修复不及预期，特高压、储能项目开工进度不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 证券代码 证券简称 2026/6/29 wind 一致预测净利润（亿元） PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 600406.SH 国电南瑞 23.40 1,879 92.45 104.68 119.59 20 18 16 603606.SH 东方电缆 41.82 345 18.61 23.10 27.61 19 15 12 000400.SZ 许继电气 21.59 220 14.16 17.44 19.44 16 13 11 605117.SH 德业股份 104.27 1,327 54.69 68.06 82.32 24 20 16 688390.SH 固德威 109.95 267 9.49 13.12 16.77 28 20 16 300274.SZ 阳光电源 155.64 3,227 159.05 192.20 223.62 20 17 14 资料来源：wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 18702179817 zhuxiaoyi@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持（Underperform） ：相对弱于市场表现 5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (Underweight） ：行业弱于整体市场表现。 我们在