银行业理财月度观察(2026年6月)：3Q理财运行的几个关注点

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 6 月 30 日 行业研究 3Q 理财运行的几个关注点 ——银行理财月度观察（2026 年 6 月） 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 跨季后，除资金回流有助于理财规模正增外，理财资产配置行为还有哪些关注点？《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》行将落地，又将对理财业绩基准产生怎样的影响？ 1.理财规模：跨季资金回流支撑下，3Q 或是年内理财规模增长的第二个高峰期 进入 3Q，随着理财资金跨季回流，居民端“脱媒”力量再度推升理财规模。从过去三年（2023-25 年）数据看，1-4Q 理财规模季度规模增量均值分别为-1.2 万亿、1.3 万亿、1 万亿、0.8 万亿，3Q 为年内理财规模增长第二高峰期。其中，25Q3 受到“比价效应”推动存款“脱媒”、“浮盈”释放增厚特定时段理财收益等因素提振，规模增量达到 1.5 万亿，较 25Q2 持平。 3Q 季内各月规模增长节奏与 2Q 具有较高相似性。其中，7 月受跨季后资金回流理财提振，通常为季内单月规模增量峰值，过去三年规模增量均值为 1.8 万亿，2023-25 年规模增量分别为 1.5 万亿、1.5 万亿、2.3 万亿；8 月作为季中小月，规模增量中枢为 2000 亿；9 月受季末回表等因素扰动，规模降幅均值为 0.9 万亿。 2.资产配置：3Q 规模增长提振配置需求，但配债节奏可能跟规模增长并不同步 配债节奏与理财规模增长可能并不同步，主要考虑三方面影响因素：（1）部分资金可能已前置“抢配”。理财往往会选择在临近季末债券收益率较好时点进行“抢配”，而非等待跨季资金利率回落、负债端规模回升之后再进行集中配置。从 CFETs 数据看，2024-25 年 6 月下旬，理财子公司及理财类产品净买入债券分别为 786 亿、942 亿，包含理财委外在内的其他类净买入分别为 1825 亿、1748亿；跨季后的 7 月上旬，理财子公司及理财类产品净买入债券分别为 1130 亿、1124 亿，包含理财委外在内的其他类净买入分别为 1646 亿、684 亿。临近季末理财规模下降阶段，二级市场债券类资产配置力度不弱，甚至偏强； （2）跨季后理财规模回升带来较为充裕的可配置资金，但受债券类资产配置效率、市场利率点位等因素影响，理财可能通过同业存款、公募基金等方式较快完成“冗余”资金配置。例如今年 4 月理财规模增量 2.5 万亿以上无虞，较高基数下实现同比多增，但受债券市场收益率行至低位、部分托管户“趴账”同业活期仍有 1.4%收益率、公募基金“赚钱效应”等因素扰动，理财对债券类资产配置强度并不高。根据 CFETs 数据，4 月理财子公司及理财类产品、包含理财委外在内的其他类净买入债券分别为 1643 亿、4962 亿，相较上年同期 2931 亿、7401亿的净买入量，呈现明显同比少增特征； （3）理财对存款类资产配置占比可能面临波动，需关注存款和债券类资产的相对“性价比”变化。截至 26Q1 末，理财持有现金及银行存款 9.81 万亿，规模占比 28.7%，考虑到 4 月以来同业存款增配意愿较强，当前占比或已在 30%附近。进入 3Q，一方面，随着同业定期存款或进一步纳入自律管理，线下同业存款收益中枢面临下行压力，部分理财资金或转移至短债、存单等替代性产品；另一方面，前期理财配置的相对高息的存款到期后面临潜在“欠配”压力。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 此外，9 月尤其是临近季末等时点，受债券市场波动加剧、“股债跷跷板”等扰动，理财净值回撤压力可能增大，甚至可能引发公募基金阶段性赎回等操作。例如 2025 年 9 月，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，叠加债市调整加剧，理财等资管产品阶段性增强了纯债基金的赎回力度。25Q3 末，理财持有公募基金规模较季初减少 400 亿；2024 年 9 月，信用类债券调整加剧阶段，也有理财资金对债基等委外产品赎回力度阶段性增强。 随着 26Q2 以来理财增加对公募基金、同业活期存款等高流动性资产配置，当市场不确定性增强的时候，公募基金和理财之间的预期博弈加剧，可能诱发“先赎占优”被动选择，需予以关注。此外，随着 2026 年以来，“固收+”理财成为理财规模增长主力，权益市场调整对理财净值的影响也将有所放大。 3.业绩基准：新规落地后原则上将不可调整，理财需在 3Q 完成“换锚” 2026 年 9 月《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（简称《信披办法》）将正式实施。《信披办法》明确提出产品管理人原则上不得调整业绩比较基准；确需调整业绩比较基准的，产品管理人应当严格履行内部审批程序，并在定期报告和更新产品说明书时披露业绩比较基准历次调整情况等要求。此外，2026 年 3 月金融监管总局发布了《理财公司监管评级暂行办法》。根据此前 21世纪经济报道，有不少定量指标体现了一定监管导向，包括强调产品业绩达标率。 2026 年以来，已有多家理财公司发布公告下调业绩比较基准，或适时将原数值型业绩比较基准转换成指数挂钩、市场利率加点等展示方式。根据普益数据，截至 2026 年 6 月 28 日，理财公司存续理财产品（剔除子份额）中，共有 3.48 万支披露业绩基准，其中，以区间数值型、指数挂钩型（含基准利率加点等非数值展示方式）、单一数值型进行业绩展示的产品，数量占比分别为 68%、23%、9%；区间数值型产品中，封闭式、最小持有期型、定开型产品数量占比最高，分别为 56%、23%、15%。 后续看，为了兼顾业绩展示基准客观性、可参照性与达基率考核要求，封闭式产品或对区间数值型展示方式仍有较高依赖度，开放式产品中以指数挂钩、市场利率加点等方式进行业绩展示的数量占比将进一步提升。 考虑到指数挂钩型产品业绩展示可读性可能偏弱，渠道端预估将通过同步展示历史业绩作为“辅助锚”等方式，提升业绩读数可参考性。 图 1：年内四个季度规模增量分别看，2-3Q 理财规模增量更高 图 2： 3Q 季内各月规模增长节奏与 2Q 具有较高相似性 资料来源：普益标准，券商中国，光大证券研究所测算 资料来源：普益标准，券商中国，光大证券研究所测算 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 图 3：临近季末回表时点，理财产品通常呈现较强配置力度 图 4：理财配置相对高息的存款到期后面临潜在“欠配”压力 资料来源：CFETs，光大证券研究所；数据为理财公司及理财类产品周度净买入规模，数据截至 2026-6-26 资料来源：银行理财登记中心，光大证券研究所 图 5：9 月尤其临近季末等时点市场扰动加大理财净值回撤压力 图 6：25Q3 理财对