基础化工行业：看好高纯电子级氢氟酸盈利增长机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础化工 看好高纯电子级氢氟酸盈利增长机遇 华泰研究 基础化工 增持 (维持) 庄汀洲 研究员 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 张雄 研究员 SAC No. S0570523100003 SFC No. BVN325 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 张宸* 联系人 SAC No. S0570124080036 zhangchen024211@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 6 月 30 日│中国内地 动态点评 据百川盈孚，6 月 29 日国内 UP/UPS 级电子级氢氟酸价格 7885/8750 元/吨，较年初上涨 19%/17%，涨价原因除成本端硫酸、萤石价格有所上涨，我们认为需求端 AI 算力扩张和半导体制造升级等因素亦有利好支撑。供给方面，全球 G5 级产品有效产能紧缺且由日本企业主导，同时国内多家企业产能与下游认证优势逐步扩大，国产化率提升空间较大。我们看好国内相关企业具备 G5 级产品产能与客户认证优势下的盈利增长机遇。 AI 算力驱动半导体制造升级，带动高纯电子级氢氟酸需求增加 据 SEMI，26-28 年全球 300mm 晶圆厂设备支出合计约 4390 亿美元，AI需求驱动半导体制造升级。先进制程方面，高纯电子级氢氟酸用于晶圆清洗与蚀刻环节，属于湿电子化学品的前三大使用规模品种，其纯度与稳定性决定芯片制造的良率上限，伴随 3nm/2nm 先进制程推进，蚀刻层数增加，对超高纯 G5 级产品的需求显著提升。存储方面，据 Yole Group 预测，2023-2028 年 HBM 供应量年均复合增长率达 45%，同时单颗 HBM 堆栈容量从 2025 年约 187GB 增至 2030 年约 464GB，叠加存储扩产进一步放大高端耗材需求弹性。我们认为 AI 算力驱动下的半导体制造升级为高纯电子级氢氟酸需求支撑性较好。 海外新增供给偏少，国内 G5 级产品供应或延续紧张 供给侧全球紧平衡是支撑高纯电子级氢氟酸价格上涨的关键。全球高端 G5级电子级氢氟酸市场长期由日企主导，包括 Stella Chemifa 与森田化学等。日系垄断企业主力装置服役时间长、扩产意愿不足，全球高端供给增长受限。据韩媒 TheElec 报道，韩国半导体材料企业所用无水氢氟酸约 90%来自中国进口，近期韩国企业被迫以较高价格大规模对华采购，进一步体现高端电子级产品的供应紧张。国内供应方面，尽管多家企业已实现 G5 级产品量产，但高端产品产能仍难以满足快速增长的半导体需求。我们认为中短期高端G5 级产品的供需或将延续紧平衡。 高纯电子级氢氟酸国内需求较大，国产材料替代有望加速 电子级氢氟酸的 G5 级产品（应用于晶圆清洗、湿法刻蚀等）紧缺程度和生产门槛最高。据 SEMI，2028 年大陆境内晶圆厂 12 英寸晶圆产能有望超过350 万片/月，以单片晶圆耗用 2.5-3kg 电子级氢氟酸计算，则 28 年大陆境内晶圆厂对氢氟酸需求有望达到 10-12 万吨/年，若按 G5 级占比 40-50%计算则 G5 级产品需求量达 5-6 万吨/年，较 25 年增长 30-50%。截至 25 年末国内 G5 级氢氟酸有效产能 7-10 万吨/年。我们认为国产电子级氢氟酸在高端晶圆制造领域的规模化替代有望开启，建议关注国产 G5 级氢氟酸量价齐升下的盈利增长机遇。 风险提示：半导体扩产开支不及预期，国内产品认证进度较慢，供给格局迅速恶化。 (1)12253851Jul-25Oct-25Feb-26Jun-26(%)基础化工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础化工 图表1： 国内电子级氢氟酸价格 图表2： 2024 年全球电子级氢氟酸下游需求结构 资料来源：百川盈孚，华泰研究 资料来源：CEMIA，华泰研究 图表3： 国内主要 G4/G5 级高纯电子级氢氟酸生产企业 企业名称 电子级总产能 产品等级 G5 产能 多氟多 6.0 万吨/年 G5(UP-SS 级) 4.0 万吨/年 中巨芯 3.0 万吨/年 G5/14nm 及以下 3.0 万吨/年(全部 G5) 滨化股份 5.0 万吨/年(含光伏级) G5/14nm 及以下 0.6 万吨/年，在建 1.7 万吨 永晶科技 约 5-7 万吨/年 G4/G5 约 5-7 万吨/年，G4+G5 混合 德尔科技 36 万吨/年(湿电子化学品项目总产能) G5(总体项目) 氢氟酸单品未单独披露 三美股份 5.0 万吨/年 G4 为主，G5 少量 - 天赐材料 2.5 万吨/年 G4/G5 - 资料来源：相关公司公告，华泰研究 图表4： 电子级氢氟酸产品等级对应纯度 等级 对应 G 级 纯度 应用 UPSS G5 10N 7/5nm 先进制程 UPS G5 8N 12 寸先进制程 UP G4 7N 面板、成熟制程 EL G3 4N 光伏、消费级 PCB 资料来源：相关公司公告，华泰研究 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-022026-06(元/吨)电子级氢氟酸EL级电子级氢氟酸UP级电子级氢氟酸UPS级电子级氢氟酸UPSS级半导体(晶圆清洗、湿法蚀刻), 55%显示面板(玻璃基板清洗、薄膜蚀刻), 35%光伏、消费级PCB等, 10% 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 基础化工 免责声明 分析师声明 本人，庄汀洲、张雄，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。请注意，标*的人员并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作，华泰证券股份有限公司和其关联机构统称为“华泰证券”(华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格) 。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供华泰证券及其客户和其关联机构使用。华泰证券不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于华泰证券认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性及完整性不作