哈尔斯：主业稳健改善，战略入局太空光伏

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司跟踪报告 [Table_StockAndRank] 哈尔斯(002615) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 哈尔斯：主业稳健改善，战略入局太空光伏 [Table_ReportDate] 2026 年 06 月 30 日 [Table_Summary] 事件：公司发布增持公告，控股股东一致行动人、以及部分高管拟择机增持 500-1000 万元。本次增持主要系管理层对公司未来持续稳定发展充满信心和长期投资价值的认可。 点评：保温杯赛道景气仍存、核心客户 Yeti 提升全年收入预期；公司自身经营趋势有望向上，并积极开拓商业版图，进军太空光伏赛道，长期增长空间充沛。 客户订单旺盛，国内品牌加速发展。1）外销：Yeti 提升整体 26 年收入预期至7%-8%，并表示 Q1 已有清晰信号表示零售商补库需求。此外，我们判断 OWALA同比仍在延续增长、Brumate 低基数下表现靓丽；Stanley 供应份额集中，公司订单仍有望平稳增长。受益于海外产能爬坡&内部管理优化，我们预计泰国盈利边际持续改善。2）国内：受益于线下渠道扩张、线上加速推广&产品迭代，我们预计 Q2 公司品牌业务仍延续稳健增长。 商业航天进入密集验证周期，太空光伏长坡厚雪。近期多款重磅可回收火箭有望陆续迎来试飞，朱雀三号遥二火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验、长征十号乙首飞窗口锁定 7 月 10 日至 13 日（将在文昌商业航天发射场验证全球首创的海上网系回收技术）；可回收技术突破后、火箭发射成本大幅降低。此外，蓝箭航天科创板 IPO 审核状态恢复为“已问询”，IPO 流程再次启动。 擎天星能前景乐观，哈尔斯战略投资。近期哈尔斯战略投资入股擎天星能，持股比例约 4%+。擎天星能致力于为卫星、轨道平台及未来太空任务打造高比功率、可扩展、长期可靠的空间能源系统；公司专注于三大技术方向：柔性 CIGS空间光伏系统（比传统太阳电池更轻更薄、可展开适配多种轨道）、空间封装与防护技术（抵抗辐射、极寒高温和原子氧侵蚀）、以及星间能源传输（实现卫星之间的能量共享，构建“太空能源互联网”）。核心团队为海归技术专家，在柔性CIGS 产业化领域深耕超过 15 年，拥有从材料、器件、设备到系统工程的完整研发能力与自主知识产权。 盈利预测：我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 2.5、4.0、5.0 亿元，对应PE 估值分别为 15.5X、9.8X、7.7X，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧，擎天星能发展不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 3,332 3,238 4,156 4,965 5,842 增长率 YoY % 38.4% -2.8% 28.3% 19.5% 17.7% 归属母公司净利润(百万元) 287 70 249 395 501 增长率 YoY% 14.7% -75.5% 254.3% 58.7% 27.0% 毛利率% 28.0% 25.3% 28.3% 29.7% 30.1% 净资产收益率ROE% 16.7% 4.2% 9.8% 14.2% 16.1% EPS(摊薄)(元) 0.51 0.13 0.44 0.71 0.90 市盈率 P/E(倍) 13.48 55.02 15.53 9.78 7.70 市净率 P/B(倍) 2.24 2.32 1.53 1.39 1.24 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 6 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,797 1,959 2,759 3,494 4,328 营业总收入 3,332 3,238 4,156 4,965 5,842 货币资金 787 848 1,366 1,927 2,549 营业成本 2,399 2,419 2,979 3,491 4,082 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 21 25 29 36 42 应收账款 377 303 457 542 634 销售费用 284 315 353 432 514 预付账款 10 8 11 12 15 管理费用 214 228 266 323 380 存货 537 639 698 790 882 研发费用 122 137 166 209 245 其他 86 160 227 223 249 财务费用 -52 9 93 32 21 非流动资产 1,579 2,036 2,096 2,035 1,939 减值损失合计 -26 -29 -10 -15 -15 长期股权投资 29 17 17 17 17 投资净收益 -20 -10 -4 -5 -6 固定资产（合计） 750 1,101 1,345 1,392 1,377 其他 13 11 16 20 23 无形资产 219 211 213 213 203 营业利润 310 76 272 442 560 其他 582 706 521 413 343 营业外收支 2 -5 -1 -3 -2 资产总计 3,376 3,995 4,855 5,529 6,267 利润总额 312 71 271 439 558 流动负债 1,183 1,739 1,694 2,061 2,423 所得税 25 1 22 44 56 短期借款 99 326 336 436 536 净利润 287 70 249 395 502 应付票据 127 172 185 232 263 少数股东损益 1 0 0 0 0 应付账款 742 876 869 1,028 1,213 归属母公司净利润 287 70 249 395 501 其他 214 365 304 365 411 EBITDA 396 246 594 731 865 非流动负债 479 597 636 686 736 EPS (当年)(元) 0.63 0.15 0.44 0.71 0.90 长期借款 417 537 587 637 6