软件与服务行业专题报告：Token定价的分化与重构，从成本定价到任务价值定价

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨软件与服务 [Table_Title] Token 定价的分化与重构：从成本定价到任务价值定价 报告要点 [Table_Summary]Token 的定价本质上由推理成本、能力溢价和竞争策略共同决定，但不同层级 Token 的主导因素存在显著差异。总体来看，随着 Token 距离最终业务结果越来越近，其定价权逐步从成本端转向价值端，呈现出从成本定价、能力定价到任务价值定价的演进趋势。随着 AI 需求从辅助工具向自动执行任务迁移，行业竞争的核心正在从模型能力竞争转向任务交付竞争。基础模型能力持续扩散使得 Token 价格趋于通缩，单纯依赖模型性能形成的壁垒正在减弱。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 郭敬超 卢之晗 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SAC：S0490525120001 SFC：BUW100 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] Token 定价的分化与重构：从成本定价到任务价值定价 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 基础模型定价的通缩本质源于相同能力所需推理成本在过去几年中大幅下降 基础模型定价的持续通缩，本质上源于达到相同能力水平所需的推理成本在过去几年中大幅下降。随着模型架构、推理框架和系统优化持续进步，厂商能够以更低成本提供相近质量的智能服务，从而推动基础模型价格持续下行。Epoch AI 在 2025 年的研究显示，在知识、科学、推理等多个任务上，达到相同能力水平的大模型推理成本正以每年 9-900 倍的速度下降，这意味着基础能力正在快速商品化和普惠化。需要注意的是，在不同的任务场景下，价格下降并非均匀发生。不同能力层级和不同任务场景的价格下降速度存在显著差异，意味着 Token 市场正在从统一市场演化为分层市场。 不同层级模型的价格变化也出现了结构性的分化，最前沿模型并未跟随通缩 在行业通缩的外壳之下，不同层级模型的价格变化也出现了结构性的分化。在 2026 年发布的论文《Tiered Super-Moore's Law》中，作者系统研究了 2020-2026 年大模型推理市场的价格演变规律，发现 Token 价格并非按照统一速度下降，而是呈现明显的分层特征：经济型（Economy Tier）和中端模型（Mid Tier）价格分别以 1.10 年和 1.55 年的半衰期快速下降，降价速度甚至快于传统摩尔定律；而旗舰模型（Flagship Tier）则基本不遵循价格下降规律，其定价更多受到推理能力溢价和产品版本策略影响。研究进一步指出，过去几年 Token 价格累计下降约 600 倍，但这一降幅主要由模型架构优化、推理框架改进和市场竞争驱动，而非 GPU硬件进步。从现有的数据看，大模型市场已经从统一市场演化为分层市场，基础能力快速商品化，而前沿推理能力仍保持显著溢价。 Token 的定价本质上由推理成本、能力溢价和竞争策略共同决定 Token 的定价本质上由推理成本、能力溢价和竞争策略共同决定，但不同层级 Token 的主导因素存在显著差异。对于基础设施级 Token 而言，由于模型能力趋于同质化、市场竞争激烈，厂商定价主要围绕推理成本展开，价格持续向边际成本收敛，长期壁垒更多来自成本优化和资源运营效率。对于专家级 Token 而言，用户开始根据任务复杂度主动选择模型，模型能力成为影响定价的重要因素，因此其定价逻辑表现为“推理成本+能力溢价”，具备更强的推理能力、专业能力和品牌影响力的模型能够获得更高定价。随着 AI 进一步从辅助工具走向自动执行，企业级 Token 开始直接承担业务流程和任务执行职责，企业购买的核心不再是 Token 本身，而是任务完成能力和最终业务价值，因此其定价逻辑进一步向任务价值迁移。 行业竞争的核心正在从模型能力竞争转向任务交付竞争 随着 AI 需求从辅助工具向自动执行任务迁移，行业竞争的核心正在从模型能力竞争转向任务交付竞争。基础模型能力持续扩散使得 Token 价格趋于通缩，单纯依赖模型性能形成的壁垒正在减弱；未来真正具备长期竞争优势的公司，可能是能够提供高可靠自动化能力的模型厂商、掌握企业工作流入口的 Agent 平台，以及具备极致成本控制能力的 Token 工厂运营商。 风险提示 1、算力供给紧张风险； 2、模型发展不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《计算机行业 2025 年报及 2026 年一季报综述：需求边际改善，行业有望进入复苏上行通道》2026-06-16 •《SpaceX 公布 AI1 卫星，太空数据中心或迎关键支撑》2026-06-16 •《2026 年第 24 周计算机行业周报：GLM-5.2 全量开放，国产 AI 模型再进一步》2026-06-16 -10%7%23%40%2025/62025/102026/22026/6软件与服务沪深3002026-06-30%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 专题报告 目录 现象：Token 定价出现明显的分化 ................................................................................................ 4 基础模型快速通缩，而前沿模型未跟随通缩 .................................................................................................. 4 观点：Token 定价分层的背后，市场需求已经出现明确分层 ........................................................ 6 概括看，Token Price=f（市场策略，能力溢价，成本） ................................................................................ 6 企业行为发生变化，推动企业旗舰模型的定价逐渐转向任务价值 ................................................................. 7 风险提示 .....................................................................................................................................