证券行业券商板块低位修复正当时：科创等主线驱动，低位高景气

请务必阅读正文之后的重要声明部分券商板块低位修复正当时：科创等主线驱动，低位高景气证券Ⅱ证券研究报告/行业点评报告2026 年 06 月 30 日评级：增持（维持）分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn基本状况上市公司数50行业总市值(亿元)36,728.04行业流通市值(亿元)35,560.20行业-市场走势对比相关报告1、《谁偷走了本轮券商的弹性？从股 东 户 数 和 交 易 视 角 说 起 》2026-05-142、《中金拟吸收合并东兴、信达点评：剑指国际一流投行》2025-11-203、《公募业绩比较基准改革征求意见 ，发 挥 业绩 基准 “ 锚” 作 用》2025-11-02重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E中信证券27.741.411.962.432.662.8519.67 14.15 11.42 10.439.73买入广发证券22.351.151.682.132.392.6119.4313.310.499.358.56买入华泰证券20.411.621.731.812.152.3312.611.811.289.498.76买入国泰海通17.401.391.741.611.791.9412.521010.819.728.97买入备注：股价截至 2026 年 6 月 26 日报告摘要事件：近期券商板块低位修复，我们持续提示板块基本面高位、估值低位之下的投资配置机会，点评分析如下。一、基本面高景气与估值历史低位持续背离，板块配置价值突出（一）行业盈利具备强韧性2025 年证券行业整体 ROE 抬升至 6.8%，同比提升 1.6 个百分点，中信、广发等头部券商 ROE 突破 10%；2026 年一季度上市券商盈利延续改善态势，43 家上市券商平均ROE1.8%，同比提升 0.2 个百分点，行业前十头部券商均值达 2.8%，盈利改善趋势明确。（二）估值处于近十年极低区间，业绩估值错配明显截至 2026 年 6 月 26 日，根据 wind 数据，申万证券Ⅱ指数市净率（LF）仅 1.2 倍，处在近十年 17.84%分位，显著低于十年中位数 1.45、均值 1.49，行业高盈利、低估值特征突出，中长期配置性价比充足。二、科创、海外、财富三大主线共振，驱动业绩与估值双上行（一）科创主线：IPO 市场回暖，三投联动打开长期成长空间资本市场科创定位持续强化，投行、研究、股权投资形成业务正向循环，贡献核心增量：1. 投行业务显著修复：2026 年至今，A 股 IPO 融资规模、上市数量同比大幅增长，科创企业为发行主力；头部机构 IPO 能力与储备具备优势。2. 股权投资释放业绩弹性：券商另类投资、PE 子公司迎来项目兑现期，以长鑫科技为代表的科创标的落地带来可观账面浮盈，股权投资有望重塑券商长期商业模式。3. 研究业务转型赋能产业：券商研究逐步摆脱传统佣金变现模式，头部机构搭建产业智库，深度联动全业务链条。（二）海外主线：国际化扩表成头部共识，境外业务盈利优势突出海外业务是头部券商重点战略赛道，杠杆与盈利水平优于境内业务：1. 境外业务规模持续扩容：头部券商境外收入占比提升至较高水平，以中信证券为例，2025 年报显示，中信证券国际营收和净利润占比分别达到 30%、21%，多家券商加速跟进布局。2. 境外主体盈利能力更强：海外经营杠杆普遍高于境内主体，2025 年中信证券国际 ROE 超 22%，收益水平亮眼。3. 需求支撑、行业持续加码海外投入：中信拟将百亿级 H 股定增资金全部投向国行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分际化；国内高净值客户跨境资产配置需求旺盛，合规头部券商显著受益。（三）财富主线：零售经纪+大资管双轮托底，夯实业绩基本盘市场交投升温叠加居民财富管理需求扩容，构成券商稳定收入来源：1. 经纪业务高增：2026 年前五月市场股基成交额同比增长 91.2%，券商经纪手续费基本盘保持增长。2. 资管板块盈利稳定：券商自有资管+参股公募构成的大资管板块盈利稳定，公募业务盈利效率优于券商传统主业。3. 财富管理精细化转型提速：头部券商依托海量客户资源，落地客户分层、买方投顾、AI 数字化运营，高端客户资产挖掘空间充足。投资建议：建议持续重点关注板块基本面高位、估值低位之下的配置机会。建议关注中信、广发、华泰、国泰海通等。风险提示:经济超预期下滑；市场波动加大；研报使用信息滞后风险。行业点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分投资评级说明评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。$$LargePositionMessageStart$$$$LargePositionMessageEnd$$重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或