锡行业专题：供给扰动不断，AI需求成为核心新兴力量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年06月29日锡行业专题供给扰动不断，AI需求成为核心新兴力量行业研究 · 行业专题投资评级：优于大市（维持）证券研究报告 | 证券分析师：刘孟峦010-88005312liumengluan@guosen.com.cnS0980520040001证券分析师：杨耀洪021-60933161yangyaohong@guosen.com.cnS0980520040005证券分析师：谷瑜021-61761033guyu@guosen.com.cnS09805241100012026年06月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点◆供给：全球锡精矿供给扰动不断，脆弱的供应链提升价格弹性全球锡资源分布非常集中，中国、印尼、缅甸、巴西、澳大利亚、俄罗斯、玻利维亚、秘鲁和刚果(金)锡资源储量约占全球总储量的94.5%，这些国家的产量变化将决定全球锡矿供应端的格局。美国地质调查局USGS最新数据显示，全球锡资源储量约为600万吨，如果按照全球锡精矿年产量约为30万吨来测算，仅能保障未来20年的用量。2025年，中国、印尼、缅甸、秘鲁、刚果(金)、巴西锡矿产量分别为7.1/6.1/1.2/3.3/2.7/2.8万金属吨，占比分别为24.5%/21.0%/4.1%/11.4%/9.3%/9.7%，这6个国家总产量占全球总产量的比重达到80%。其中，中国锡矿产量长期呈下降趋势，从2007年高点年产13.5万吨降低至2025年年产7.1万吨，近几年产量基本维持在低位；印尼于2025年8月下令打击非法采矿，其中锡矿为重点打击对象，2025年锡矿生产量约为6.10万吨，远不及以前高峰约10万吨体量；缅甸佤邦锡矿于2025年下半年逐步复产，但总体进程缓慢，目前产能仅恢复至约为2023年8月停产前40%的比重；刚果(金)核心锡矿比齐矿山(Bisie)位于东部北基伍省，于2025年3月因叛乱武装组织逼近矿区，安全形势恶化而短暂停产近1个月时间。◆需求：焊料为精锡最主要的下游应用领域，AI需求成为拉动锡消费的核心新兴力量锡的需求领域主要是锡焊料、锡化工、镀锡板(马口铁)、铅酸电池和锡铜合金等。根据我们预测，预计2025年全球精锡消费量约为38.8万吨，同比稳步增长。从具体应用领域来看，锡焊料、锡化工、镀锡板、铅酸电池、锡铜合金占比分别为52.3%、16.0%、10.3%、8.0%、6.7%；其中电子焊料是最大的精锡应用领域，因此锡焊料的需求量与电子行业景气度息息相关，目前全球半导体行业处于景气周期中，2025年全球半导体销量约为1.05万亿颗，同比增长约10.5%，2026年一季度全球半导体销量约为2700亿颗，同比增长约14%。另外锡被称为“算力金属”，主要是因为锡凭借优良的导电性、焊接性与物理稳定性，广泛应用于AI硬件先进封装、PCB电镀、SMT贴片三大制造环节。全球算力基础设施规模化扩张，AI需求成为拉动锡消费的核心新兴力量。根据金瑞期货的测算，预计2026年AI全链路锡耗约1.21万吨，2030年将增至约2.28万吨，四年实现翻倍增长。我们预计2026年全球精炼锡需求约为39.3万吨，基于此计算，AI全链路锡耗占比约为3.08%，整体占比虽然不高，但已成为锡需求非常重要的边际支撑。◆平衡：全球精炼锡供需缺口有望持续基于前文的分析，同时根据ITA、USGS和SMM的数据做一定的调整，我们预计：2022-2024年，全球精炼锡需求分别为38.1/36.8/37.8万吨，供给分别为37.7/37.8/37.4万吨，供需缺口分别为-0.4/+1.0/-0.4万吨，供需缺口基本能与价格波动相匹配。2025-2027年，全球精炼锡需求分别为38.8/39.3/40.1万吨，供给分别为37.5/38.8/39.8万吨，供需缺口分别为-1.3/-0.5/-0.3万吨，其中对于供给的假设是建立在各个潜在项目均能如期复产或投产，因此各地扰动都有可能造成供需缺口扩大。预计在这种紧平衡的格局之下锡价有望持续上行。◆相关标的：锡业股份，华锡有色，兴业银锡。◆风险提示：全球锡矿供给超预期的风险；电子和光伏等领域锡需求不及预期的风险；全球产业政策发生变化的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锡产业链资料来源：资产信息网，国信证券经济研究所整理锡矿资源冶炼原生锡矿砂锡矿锡锭精锡产品各种锡材锡箔锡粉锡粒(珠球)医药、化工、轻工、食品、艺术品、电子工业、电镀等中间体应用产品应用领域锡异型材镀锡板锡无机化合物锡有机化合物焊料锡铅焊料锭锡基铸造合金锭锡基轴承合金锭锡氯化物锡酸盐锡硫化物锡盐锡氧化物锡氟化物有机锡热稳定剂有机锡催化剂有机锡杀虫剂有机锡防污涂料焊锡丝无铅焊料焊锡球焊锡膏铜锡合金超导铌-锡合金易熔合金锡工艺品巴氏合金铝锡合金锡及合金电镀、陶瓷釉及颜料、催化剂、玻璃等塑料、农业、医药、纺织、林业、船舶等电子、仪表、电气、制造、汽车等汽车、机车、拖拉机、重型机器、青铜雕塑、锡工艺品、铸件、锻件等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锡价复盘图：2010年至今锡价格走势，左轴对应蓝色LME锡（美元/吨），右轴对应红色沪锡（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04LME锡SHFE锡◆2009年以来，锡价出现过四轮较为明显的价格周期：➢ 2009.01-2015.12：2009年初，半导体消费量快速提升叠加全球锡矿供应量大幅下滑，供需缺口推动锡价持续走高，一直持续到2011年上半年。高价刺激全球锡矿供应大幅增加，2011年起缅甸矿开始放量且产量逐年增加，2013年全球锡矿产量增幅23%，但需求端半导体消费额无大幅提升，供需过剩，价格下滑。➢ 2016.01-2020.03：2016年初，受益于半导体消费快速增加，叠加国内供给侧结