计算机行业点评报告：戴尔科技（DELL）：Q1收入和EPS创纪录，AI服务器订单支撑FY27指引上调

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 06 月 29 日 戴尔科技（DELL）：Q1 收入和 EPS 创纪录，AI服务器订单支撑 FY27 指引上调 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -7.5 -9.8 -7.1 沪深 300 0.7 9.4 25.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：黑莓（BB.N）：业绩增长强劲，重回成长轨道》2026-06-29 2、《计算机行业点评报告：智谱GLM-5.2 上线并开源，国产 AI 高速进化》2026-06-29 3、《计算机行业点评报告：豆包正式推出专业版，国产 AI 应用进入商 业化变现阶段》2026-06-29 戴尔科技于 2026 年 5 月 28 日公布 2027 财年第一季度财报。Q1 公司实现营收 438 亿美元，同比增长 88%；Non-GAAP 摊薄EPS 为 4.86 美元。公司预计 FY2027 全年营收为 1650 亿-1690亿美元，并将全年 AI-Optimized Servers 收入预期提高至约600 亿美元。 投资要点 ▌ISG 成为增长主引擎，AI 服务器和传统服务器同步放量 公司 Q1 Infrastructure Solutions Group（ISG）收入达到290.09 亿美元，同比增长 181%，运营利润为 30.55 亿美元，同比增长 206%，运营利润率为 10.5%。其中 AI-Optimized Servers 收入 161.32 亿美元，同比增长 757%；Traditional Servers and Networking 收入 85.43 亿美元，同比增长 92%，Storage 收入 43.34 亿美元，同比增长 8%。本季增长并非仅来自 AI 服务器单一产品线，传统服务器、网络和存储也受益于客户现代化、算力密度提升和供应锁定需求。 ▌AI 服务器订单与订单积压创高，全年收入增长基础强化 Q1 公司新增 AI 订单 244 亿美元，实现 AI 服务器收入 161 亿美元，期末 AI 订单积压达到 513 亿美元，客户数超过 5000家，需求仍高于供给。公司将 FY2027 AI 服务器收入预期提高至约 600 亿美元，全年收入约为上一财年的 2.4 倍。公司预计年末仍将保有较高订单积压，订单、订单积压和客户数共同支撑 AI 服务器业务的短中期收入增长。 ▌CSG 与存储改善利润结构，AI 服务器收入占比提升-20-10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 压低毛利率 Client Solutions Group（CSG）Q1 收入 146.09 亿美元，同比增长 17%，其中 Commercial Client 收入 130.20 亿美元，同比增长 18%，Consumer 收入 15.89 亿美元，同比增长 9%。存储收入同比增长 8%，Dell IP 存储组合延续优于市场的需求表现，并成为 ISG 盈利的重要支撑。Q1 Non-GAAP 毛利率为18.1%，主要受 AI 服务器收入占比提升影响；剔除 AI 服务器产品组合影响后毛利率改善，运营费用率同比下降 6.1 个百分点，规模效应和定价策略部分抵消了产品结构压力。 ▌投资建议 公司 Q1 收入、Non-GAAP EPS、现金流和 ISG 运营利润均保持较好表现，AI 服务器订单与订单积压支撑 AI 服务器收入增长。公司在 AI 服务器、传统服务器、存储和商用 PC 上的组合优势，有助于承接企业从 AI 训练、推理到终端更新的基础设施需求。 ▌ 风险提示 （1）AI 服务器订单兑现和客户资本开支不及预期风险；（2）内存、GPU 及其他关键组件供应约束风险；（3）AI 服务器毛利率低于预期风险；（4）传统服务器和 PC 需求提前透支风险；（5）存储、服务器和 AI 基础设施市场竞争加剧风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范