公司首次覆盖报告：掌握掘金密码，SLG/休闲双金矿持续寻宝

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 世纪华通（002602.SZ） 2026 年 06 月 30 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/6/29 当前股价(元) 13.87 一年最高最低(元) 22.49/10.61 总市值(亿元) 1,022.31 流通市值(亿元) 942.72 总股本(亿股) 73.71 流通股本(亿股) 67.97 近 3 个月换手率(%) 121.09 股价走势图 数据来源：聚源 掌握掘金密码，SLG/休闲双金矿持续寻宝 ——公司首次覆盖报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  全球 SLG 龙头，第二曲线休闲赛道成果初现，给予“买入”评级 世纪华通以汽车零部件起步，收购点点互动、盛趣游戏等优质资产进军游戏，2023年起连推《Whiteout Survival》《Kingshot》（简称《KS》《WOS》）两款现象级新游，实现营收 2022-2025 年 CAGR 49%，归母净利润 2023-2025 年 CAGR 227%。据 Sensor Tower，公司旗下《KS》《WOS》《Tasty Travels：Merge Game》（简称《TTM》）分列5 月出海手游收入榜第 2/3/5，《WOS》《KS》印证“SLG+X”有效性，《TTM》第 5彰显休闲游戏研运实力，我们看好公司沿成功路径高速迭代打造新标杆游戏，老游戏费用减投或逐步释放利润，预计 2026-2028 年归母净利润为 88.8/107.4/118.1 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.5/9.5/8.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  点点互动：厚积薄发，沿 SLG/休闲成功路径高速迭代，挖掘下一标杆游戏 点点互动 2011 年推出首款休闲页游，此后深耕休闲/SLG，曾代理首款登顶美国iOS 畅销榜的中国游戏（SLG《阿瓦隆之王》），2018 年发力自研，我们认为休闲/SLG 这类长生命/高 LTV/高获客成本的游戏考验厂商对“内容设计-买量策略-商业化”的细节理解，公司在大量 A/B 测试中积累丰富经验，使其判断内容潜力更快、获取用户更准、变现更顺，奠定成功基础。《WOS》2023 年上线，营销素材主打休闲，以“模拟经营+放置养成”留住中轻度玩家，再通过联盟协作等逐步实现重度转化，累计收入超 45 亿美元；《KS》2025 年上线，复用《WOS》数值结构、运营活动等，但选用轻松、中性的美术风格，强调塔防等轻度玩法，累计收入超 10 亿美元。国产休闲游戏《Gossip Harbor》月流水超 10 亿元（GameLook数据），《TTM》凭丰富副玩法及精细买量快速崛起。公司敏锐捕捉风向，结合不同玩法/题材高频迭代，在测 SLG/休闲新游众多，或孕育新一款大体量游戏。  盛趣游戏：国内游戏先驱，围绕经典 IP 持续掘金，在研大 IP 游戏丰富 盛趣游戏旗下精品游戏众多，注册用户超 22 亿，坐拥“传奇”等经典 IP（“传奇”为中国大陆独占权益，伽马数据预计 2025 年“传奇”IP 市场规模约 356 亿元），持续创新 IP 游戏体验，同时通过授权拓展电影、舞台剧等 IP 变现机制。在研游戏 IP 覆盖《饥荒》、《彩虹岛》等，新游上线有望驱动业绩增长。  风险提示：老游戏流水下滑、新游流水不及预期、游戏行业政策影响等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 22,620 37,898 47,769 51,466 55,457 YOY(%) 70.3 67.5 26.0 7.7 7.8 归母净利润(百万元) 1,213 5,605 8,884 10,742 11,809 YOY(%) 131.5 362.0 58.5 20.9 9.9 毛利率(%) 65.8 69.9 71.5 72.5 73.4 净利率(%) 5.4 14.8 18.6 20.9 21.3 ROE(%) 4.1 18.3 22.7 22.8 21.4 EPS(摊薄/元) 0.16 0.76 1.21 1.46 1.60 P/E(倍) 84.3 18.2 11.5 9.5 8.7 P/B(倍) 4.0 3.3 2.6 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 0%30%60%90%120%2025-062025-102026-02世纪华通沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 世纪华通：并购转型游戏，跻身全球顶尖............................................................................................................................. 4 1.1、 汽零厂商转型游戏，打造出海手游王国 ...................................................................................................................... 4 1.2、 现象级新游开启新一轮业绩高增期.............................................................................................................................. 6 2、 点点互动：出海游戏领军者，攀登 SLG/休闲游戏高峰 ....................................................................................................... 7 2.1、 国产游戏出海提速，策略类优势稳固，休闲类逐步崛起 .......................................................................................... 7 2.2、 十五年沉淀厚积薄发，SLG 全球龙头发力休闲赛道 ................................................................................................. 9 2.2.1、 深耕休闲、SLG 赛道，研发及买量经验丰厚 .................................................................................................. 9 2.2.2、 两大标杆印证“SLG+X”，多点创新挖掘增量市场 ............................