计算机行业点评报告：派拓网络（PANW）：Q3收入与NGS ARR高增，平台化与AI安全拓展客户场景

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 06 月 29 日 派拓网络（PANW）：Q3 收入与 NGS ARR 高增，平台化与 AI 安全拓展客户场景 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -7.5 -9.8 -7.1 沪深 300 0.7 9.4 25.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：黑莓（BB.N）：业绩增长强劲，重回成长轨道》2026-06-29 2、《计算机行业点评报告：智谱GLM-5.2 上线并开源，国产 AI 高速进化》2026-06-29 3、《计算机行业点评报告：豆包正式推出专业版，国产 AI 应用进入商 业化变现阶段》2026-06-29 派拓网络于 2026 年 6 月 2 日公布 2026 财年第三季度财报。Q3公司实现总营收 30.02 亿美元，同比增长 31%；Non-GAAP 摊薄EPS 为 0.85 美元。期末 NGS ARR 为 81.3 亿美元，同比增长60%，RPO 为 184 亿美元，同比增长 36%；公司预计 FY2026 全年营收 114.15 亿至 114.25 亿美元。 投资要点 ▌收入与现金流保持高增，并购后利润率仍具支撑 公司 Q3 订阅与支持收入 24.08 亿美元、产品收入 5.94 亿美元，二者均同比增长 31%，安全服务订阅和硬件/软件产品收入同步扩张。Non-GAAP 经营利润 8.14 亿美元，Non-GAAP EPS为 0.85 美元；经营现金流 8.71 亿美元，调整后自由现金流9.10 亿美元，对应调整后自由现金流率 30.3%，并购整合阶段仍保持较强现金生成能力。 ▌平台化客户扩张，身份与应用监控并入安全组合 Q3 公司 NGS ARR 达到 81.3 亿美元，其中 CyberArk 和Chronosphere 贡献 16.3 亿美元；剔除两项并购影响后，NGS ARR 为 65 亿美元，同比增长 28%，核心业务保持双位数增长。Q3新增110个platformization客户，期末平台化客户约2280家，该类客户净留存率约 120%、流失率为个位数，网络安全、Cortex、身份和应用监控能力正在强化大客户标准化采购。 ▌Prisma AIRS 与 XSIAM 推进 AI 安全，网络安全受益于 AI 流量检查需求 AI 相关需求主要落在 Prisma AIRS、XSIAM、SASE 和下一代防火墙等产品线上。Prisma AIRS 在 Q3 客户数超过 300 家，较-20-10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 Q2 增加约三倍，未来数个季度 ARR 有望接近 1 亿美元；XSIAM ARR 超过 6 亿美元，同比增长 100%，SASE ARR 达到 16 亿美元，同比增长 40%。同时，下一代防火墙预订同比增长近40%，早期 AI 数据中心项目参与带动本季硬件表现改善，AI应用生产化带来的流量检查、身份管理和 SOC 自动化需求推动公司产品覆盖面在企业安全领域继续提升。 ▌投资建议 公司 Q3 总营收、NGS ARR、RPO 和现金流均较强，CyberArk 和Chronosphere 并购提升身份安全与应用监控覆盖，核心业务剔除并购后保持增长。Prisma AIRS、XSIAM、SASE 和下一代防火墙对应 AI 应用生产化下的安全治理、实时流量检查和自动化响应需求，公司产品覆盖面在企业安全领域进一步提升。 ▌ 风险提示 （1）网络安全行业竞争加剧风险；（2）AI 安全与平台化商业化不及预期风险；（3）CyberArk、Chronosphere 等并购整合不及预期风险；（4）硬件供应链及组件成本上升风险；（5）大型客户采购节奏波动风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可