食品、饮料与烟草行业饮酒思源系列(三十六)：行业持续去库，产量延续下滑

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（三十六）：行业持续去库，产量延续下滑 报告要点 [Table_Summary]短期看，行业进入淡季，延续去库趋势。2026 年 1-5 月全国规模以上白酒企业累计产量 145.2万千升，同比下降 4.3%；其中 5 月单月产量 26.3 万千升，同比下降 6.7%。从节奏上看，2026年一季度行业表现相对平稳，进入二季度动销淡季后产量降幅小幅扩大，行业整体仍以去库存、稳定渠道为主要目标。长期看，行业边际逐步企稳，格局有望继续集中。 分析师及联系人 [Table_Author] 朱梦兰 董思远 SAC：S0490522050003 SAC：S0490517070016 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 饮酒思源系列（三十六）：行业持续去库，产量延续下滑 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 短期看，行业进入淡季，延续去库趋势 2026 年 1-5 月全国规模以上白酒企业累计产量 145.2 万千升，同比下降 4.3%；其中 5 月单月产量 26.3 万千升，同比下降 6.7%。从节奏上看，2026 年一季度行业表现相对平稳，进入二季度动销淡季后产量降幅重新小幅扩大，具体看 2026 年 1-3 月，全国白酒累计产量达到 95.2万千升，同比下降 1.7%；2026 年 1-4 月，全国规模以上企业累计白酒产量 119.8 万千升，同比下降 2.8%；其中 2026 年 4 月，全国规模以上企业白酒产量 24.7 万千升，同比下降 8.2%。考虑到白酒生产具有一定前置性，产量延续负增长反映出酒企整体仍以去库存、稳定渠道为主要目标。 长期看，行业边际逐步企稳，格局有望继续集中 2025 年全年规模以上白酒企业产量同比下降 12.1%，2026 年 1-5 月全国规模以上白酒企业累计产量同比降幅收窄至个位数，初步显示行业供需关系或已接近再平衡区间。另外，从行业龙头量价表现来看，市场份额加速向龙头集中的格局进一步强化，具体看 2026 年二季度茅台普飞批价波动幅度相较往年有所收窄，i 茅台成交数据表现相对亮眼。 观点：行业周期去化磨底阶段，长期“份额集中、结构升级”两大主线进行配置 从短周期来看，目前行业仍处于主动去库存的磨底期。从需求端来看，政策短期形成一定冲击，但行业需求结构不同于上轮，后续随着宏观经济和居民消费信心的修复，有望延续改善态势；批价来看，本轮调整期酒企的市场管控能力更强、反应更迅速，短期波动后或逐步见底；库存方面，酒企主动减压下经销商库存有望持续出清。预计白酒行业阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎。长期看，行业周期去化磨底阶段，短期的外部扰动不改行业的发展趋势，建议继续沿着“份额集中、结构升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、水井坊、珍酒李渡，地产酒今世缘、迎驾贡酒、洋河股份、古井贡酒，老白干酒等。 风险提示 1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损； 3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损； 4、 消费升级进程不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《食健谈（第 6 期）：蒙牛 HMB 营销加速，安琪推出透明酵母蛋白》2026-06-26 •《海外复盘系列：神户物产——日本食品硬折扣标杆，制贩一体构筑强壁垒》2026-06-26 •《农业周专题系列十五：仔猪价格再度加速下跌，继续重点推荐生猪养殖板块》2026-06-23 -20%-3%13%30%2025/62025/102026/22026/6食品、饮料与烟草沪深3002026-06-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 专题报告 目录 饮酒思源系列（三十六）：行业持续去库，产量延续下滑 ............................................................. 4 短期看，行业进入淡季，延续去库趋势 ......................................................................................................... 4 长期看，行业边际逐步企稳，格局有望继续集中 ........................................................................................... 4 观点：行业周期去化磨底阶段，长期“份额集中、结构升级”两大主线进行配置 ........................................ 5 风险提示 ....................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：规模以上白酒企业产量同比降幅进入二季度后小幅扩大 .................................................................................... 4 图 2：2026 年 1-5 月全国规模以上白酒企业累计产量同比降幅收窄 ........................................................................... 5 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 专题报告 饮酒思源系列（三十六）：行业持续去库，产量延续下滑 短期看，行业进入淡季，延续去库趋势 2026 年 1-5 月全国规模以上白酒企业累计产量 145.2 万千升，同比下降 4.3%；其中 5月单月产量 26.3 万千升，同比下降 6.7%。从节奏上看，2026 年一季度行业表现相对平稳，进入二季度动销淡季后产量降幅小幅扩大，具体看 2026 年 1-3 月，全国白酒累计产量达到 95.2 万千升，同比下降 1.7%；2026 年 1-4 月，全国规模以上企业累计白酒产量 119.8 万千升，同比下降 2.8%；其中 2026 年 4 月，全国规模以上企业白酒产量24.7 万千升，同比下降 8.2%。考虑到白酒生产具有一定前置性，产量延续负