储能业务爆发式增长，新产品积极推进，建议“买进”

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2026 年 6 月 30 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元) RMB130 公司基本资讯 产业别 电力设备 A 股价(2026/6/29) 104.27 上证指数(2026/6/29) 4073.90 股价 12 个月高/低 126.9/35.54 总发行股数(百万) 1273.10 A 股数(百万) 1273.10 A 市值(亿元) 1327.46 主要股东 宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司(35.20%) 每股净值(元) 7.82 股价/账面净值 13.34 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -9.8 20.0 191.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 产品组合 逆变器 52% 储能电池 32% 环境电器 9% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 10.5% 一般法人 41.9% 股价相对大盘走势 德业股份 (605117.SH) Buy 买进 储能业务爆发式增长，新产品积极推进，建议“买进” 结论与建议： 公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。2026 年随着欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量，公司储能业务迎来爆发式增长。为了适应多元需求，公司也在积极推进工商业储能、大储、固态变压器等业务。 公司目前处于满产状态，产品供不应求，同时通过提价以及规模的快速扩 张 有 望 缓 解 成 本 上 升 的 压 力 ， 业 绩 有 望 实 现 较 快 增 长 。 预 计 公 司2026/2027/2028 年的净利润分别为 55.7/71.1/85.9 亿元，YOY 分别为+75.7%/+27.7%/+20.8% ， EPS 为 4.38/5.58/6.74 元 。 当 前 股 价 对 应2026/2027/2028 年 P/E 分别为 24/19/15 倍,建议买进。 ◼ 公司是全球领先的户储解决方案供应商：公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。公司于 2016 年进入逆变器行业，先后开发了光伏逆变器和储能逆变器，2022 年公司业务延伸至配套储能电池包，进一步提升了公司的盈利能力。 2025 年公司逆变器和储能电池包业务营收占比分别为 52%和 32%。2025年公司共出货逆变器 163 万台，其中光伏逆变器 86.22 万台（同比增 4%），储能逆变器 77.15 万台（同比增 43%）；配套储能电池包出货量 77.7 万台（同比增 67%）。储能业务正在成为公司的重要增长点，2026 年随着欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量，公司 Q1 实现营收 44.59 亿元，YOY+73.8%,净利润 11.88 亿元，YOY+68.37%。其中储能逆变器出货量同比翻倍增长，电池包同比增约 260%。得益于差异化竞争，公司产品保持高毛利，2025 年整体毛利率达 38.1%，其中储能逆变器/光伏逆变器/储能电池包毛利率分别为 51.1%/32.1%/31.8%。26Q1 公司毛利率为 41.45%，保持稳定，由于产品供不应求，公司能够通过提价消化今年原材料上涨的压力。 公司已经形成全球化市场布局，2025 年海外营收占比 80%，其中德国/印度/南非/乌克兰/阿联酋是占比较高的前五大市场。公司通过自有品牌、OEM、ODM 等方式快速进入新市场，幷通过本地化售后服务提高服务质量，形成竞争优势。为进一步深化全球化布局，公司正在投建马来西亚生产基地，预计 2027 年初投产。 ◼ 公司正在切入多个新兴储能场景：随着储能市场快速发展，公司正在积极推进工商业储能、大储、固态变压器等业务。工商储方面，公司 2025年已发布 125KW 工商业储能产品，目前月出货超 2000 台，16GWh 工商储生产线正在加速建设，一期 7GWh 已经完成土拍，二期 9GWh 即将进行土地签约，总投资预计超 21 亿元。大储方面，公司今年有望落地项目。公司固态变压器已经送样测试，预计 2027 年量产，用于海外数据中心。 ◼ 盈利预期：预计公司 2026/2027/2028 年的净利润分别为 55.7/71.1/85.9亿元，YOY 分别为+75.7%/+27.7%/+20.8%，EPS 为 4.38/5.58/6.74 元。当前股价对应 2026/2027/2028 年 P/E 分别为 24/19/15 倍,建议买进。 ............................ 接续下页 ................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利(Net profit) RMB百万元 2960 3171 5569 7110 8586 同比增减 ％ 65.29% 7.11% 75.65% 27.65% 20.76% 每股盈余(EPS) RMB元 4.588 3.489 4.375 5.585 6.744 同比增减 ％ 10.17% -23.94% 25.38% 27.65% 20.76% A股市盈率(P/E) X 22.73 29.88 23.83 18.67 15.46 股利(DPS) RMB元 2.60 1.80 1.53 1.95 2.36 股息率(Yield) ％ 2.49% 1.73% 1.47% 1.87% 2.26% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 6 月 30 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入 11206 12224 23519 31124 38099 经营成本 6862 7563 15043 20506 25415 营业税金及附加 104 118 165 218 267 销售费用 288 344 517 622 724 管