医药行业周报：持续关注Q2业绩预期

请务必阅读正文后的重要声明部分 医 药行业周报（3.9-3.13）：脑机接口产业迎来商业化落地 xxBING 2026 年 06 月 27 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（6.22-6.26） 持续关注 Q2 业绩预期 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：陈辰 执业证号：S1250524120002 电话：021-68416017 邮箱：chch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 366 行业总市值(亿元) 45,817.14 流通市值(亿元) 39,691.14 行业市盈率 TTM 31.3 沪深 300 市盈率 TTM 14.5 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（6.15-6.18）：关注 Q2业绩预期 (2026-06-22) 2. 创新药专题：In vivo CAR-T 浪潮已至，行远自迩 (2026-06-18) 3. 医药行业周报（6.8-6.12）：创新药短期情绪有所好转，中长期仍看好 (2026-06-15) 4. 创新药专题：PD-(L)1 经治后耐药困局不容忽视，2026 年催化密集 (2026-06-11) 5. 医药行业周报（6.1-6.5）：创新药短期情绪低迷，中长期仍看好 (2026-06-08) [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数下跌 1.47%，跑赢沪深 300指数 0.01个百分点，行业涨跌幅排名第 5 位。2026 年初以来至今，医药行业下跌 14.11%，跑输沪深 300指数 19.26个百分点，行业涨跌幅排名第 20位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26.37倍，相对全部 A 股溢价率 40.64% (3.82pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 4.44%(1.65pp)，相对沪深 300溢价率为 93.19%(7.01pp)。年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和医疗耗材，涨跌幅分别为 16.4%、-8.2%和-10%。  创新药板块处于估值底部，利好频频，有望底部反转。研发端，6月 22日，百利天恒的注射用伦康依隆妥单抗获批上市，获批适应症为既往经至少二线系统化疗和 PD-1/PD-L1 抑制剂治疗失败的复发/转移性鼻咽癌成人患者。注射用伦康依隆妥单抗是全球首款正式获批上市双抗 ADC，标志着我国在 ADC 创新赛道实现从“跟跑、并跑”到“全球领跑”的历史性跨越；6月 15日，泽璟制药的盐酸吉卡昔替尼片用于治疗成人重度斑秃的上市申请获得批准。这是继用于治疗中、高危骨髓纤维化的适应症获批后，盐酸吉卡昔替尼片第二个获批上市的适应症。BD 端，6 月 23 日早间，海思科将两款自研小分子药物 HSK42360和 HSK39297 的海外权益授权给美国 NuvectisPharma，总交易金额最高达14.61 亿美元。我们认为，尽管近期创新药板块受行业合规整顿等因素影响，但业绩底、估值底已逐步夯实，市场系统性大跌风险已显著收敛。随着国产创新药在全球产业中的参与度持续提升，凭借效率优势，未来有望看到更多国产创新药在早期研发阶段实现对欧美药企的追赶甚至反超。放眼 2026Q3，ESMO大会有望于 9 月底至 10 月初召开，建议关注重磅数据催化企业。  医疗器械高值耗材受益于集采影响出清与创新产品催化，低值耗材受益于出口价格回升和海外产能投放，医疗设备受制于 Q2 招标偏弱但龙头仍可凭新品与海外拓张带来稳健增长，IVD 则在低基数及检验量企稳的背景下较 Q1 预计有所改善，但价格压力尚未完全结束。医疗设备方面，26Q2预计相对谨慎。行业层面，2025年设备招投标明显改善，但进入 2026Q1后，在高基数和淡季影响下，公开招投标金额同比下降 14.4%，其中影像、内镜、超声等细分领域均承压。预计行业需求仍在恢复通道中，但短期招标节奏偏弱，报表端改善继续依赖库存出清、收入确认节奏和海外市场增长。  CXO板块 2025至今盈利能力大幅改善，主要由收入增长下规模效应放大、部分产能利用率提升、部分赛道/细分市场价格竞争逐渐触底等因素综合导致。Q2我们维持对 CXO 外需提速和内需兑现双轮驱动的高景气判断：一方面，CDMO在 26Q1 在人民币升值等不利背景下仍体现韧性。另一方面，内需端受 BD 出海和融资回暖共同推动，成为临床前/临床 CRO 订单高增的直接来源。外部变量方面，美国 1260H清单实质影响有限、短期利空出尽，三星生物罢工引发全球生物药 CDMO 供应链分散化诉求上升，有望带来订单结构性转移与中期份额机会。  原料药板块价格周期与汇兑扰动仍是 Q2 主变量，整体利润修复斜率偏温和。展望 Q2，我们关注两条更具把握的结构线索：1）具备原料药 CDMO属性或承 -10%-2%6%14%21%29%25/625/825/1025/1226/226/4医药生物 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 接新分子的企业在全球产业链再平衡中受益，订单与毛利的修复能力更为突出；2）其二，出海能力优、合规与认证强、成本曲线性感的头部公司有望率先走出底部。综上，Q2原料药板块有望看见结构性修复。  A股组合：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。  港股组合：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。  风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 医 药行业周报（6.22-6.26） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略 ......................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 上周 A 股组合分析.................................................................................................