银行行业2026年中期策略：韬晦蓄势

银行行业2026年中期策略：韬晦蓄势评级：推荐(维持)证券研究报告2026年06月29日银行徐凝碧(证券分析师)林加力(证券分析师)S0350524110001S0350524100005xunb@ghzq.com.cnlinjl01@ghzq.com.cn 1878177请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M银行-3.9%-5.8%-15.3%沪深3000.7%9.4%25.6%最近一年走势相关报告《银行行业动态研究：5月社融数据点评：直接融资活跃，存款搬家趋势延续（推荐）*银行*林加力，徐凝碧》——2026-06-14《银行事件点评：《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》点评：深化利率市场化改革，健全存贷款利率管理体系（推荐）*银行*林加力，徐凝碧》——2026-06-08《银行行业2025年报及2026年一季报综述：净息差企稳，营收增速提高（推荐）*银行*林加力，徐凝碧》——2026-05-12-15%-7%2%11%20%29%2025/06/302025/09/292025/12/292026/03/302026/06/29银行沪深300 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2026/06/29EPSPE投资评级股价20252026E2027E20252026E2027E002142.SZ宁波银行30.764.294.665.116.556.60 6.02 买入000001.SZ平安银行10.242.072.12.215.514.88 4.63 买入002948.SZ青岛银行5.220.850.931.055.275.61 4.97 买入002966.SZ苏州银行7.131.141.281.357.275.57 5.28 买入03698.HK徽商银行4.531.271.481.612.513.06 2.81 未评级600015.SH华夏银行6.521.621.641.694.243.98 3.86 增持600919.SH江苏银行11.131.761.972.195.915.65 5.08 买入600926.SH杭州银行14.942.662.853.195.745.24 4.68 买入601009.SH南京银行10.271.761.942.176.495.29 4.73 买入601166.SH兴业银行16.883.463.533.756.094.78 4.50 买入601187.SH厦门银行7.080.91.011.058.167.01 6.74 增持601229.SH上海银行8.891.651.691.746.125.26 5.11 买入601577.SH长沙银行8.901.932.042.155.034.36 4.14 买入601665.SH齐鲁银行5.9311.021.135.745.81 5.25 买入601838.SH成都银行18.033.073.293.465.255.48 5.21 买入601963.SH重庆银行10.331.531.631.767.086.34 5.87 买入资料来源：Wind，国海证券研究所（未评级标的盈利预测来源于wind一致预期；徽商银行股价和EPS单位为HKD) 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要本篇报告解决了以下核心问题：下半年银行投资思路。u银行行业在2026年上半年的行情表现较基本面有显著偏移，并非因为前期涨幅已经被充分透支，而是因为两个交易性因素：①宽基ETF持续净流出，国家队减持；②科技等核心成长板块一枝独秀，“高收益、高波动”的趋势投资成为主流。u净息差底部或已确认。2026年不降息或已成为市场普遍预期。存款重定价还在进行中，我们计算行业2025年息差较2021年的变化，考虑存款定期化、LPR下调、存量房贷利率下调等因素，测算净息差较2021年末下降65bp。u个贷账面不良数据预计承压，但最终损失有限。房贷不良上迁率、现金回收率均高，截至2026Q1，我们计算最终银行损失金额约为0.2万亿元，约为行业2025年度净利润的1/10。小微贷款不良暴露周期约为1-2年，2026年预计个人经营贷仍有账面压力。但2025年末以来个贷基本没有增长，新增风险有限。u机构投资者结构已趋稳定，目前位置有较高投资价值。u保险&券商自营：我们认为主要为OCI账户配置，或更倾向于新增中期分红的个股。u公募：2026Q1主动权益基金银行重仓持股比例仍在2%左右，为历史底部区域。u以银行占比50%的红利低波指数为例，收盘价下破年线深度>500后，未来一月/一季度/一年后收益率均较显著，其中持有一年收益率在10-20%范围。2026年6月底，红利低波指数的点位已经满足该条件。u展望银行未来行情启动的催化剂，我们认为可以关注“城市更新”和再融资的重启。u行业评级及投资策略：净息差底部或已确认；个贷账面不良数据预计承压，但最终损失有限；机构投资者结构稳定，目前位置有较高投资价值。我们认为银行估值有进一步提升的空间，维持银行行业“推荐”评级。u风险提示：房地产领域风险集中暴露；债券市场大幅波动；金融监管发生重大变化；重点关注公司业绩不及预期；银行行业信用风险加剧；流动性紧缺导致银行兑付困难。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5宏观：不降息预期增强，流动性预计继续充裕u 《2026年一季度中国货币政策执行报告》较以往报告删去了“降准降息”的表述，我们认为2026年不降息或已成为市场普遍预期。尽管存款利率跟随贷款利率，不调整的可能性较大，但我们认为定期存款到期重定价的进程仍未结束。u 2026Q1银行间流动性充裕，银行同业负债成本始终处于低位，有利于降低银行的负债成本，或也是央行降息必要性不大的原因之一。央行保持流动性宽松的基本态度尚未变化，我们认为在下半年经济基本面仍在复苏的背景下，央行收紧流动性的可能性不大。资料来源：各公司公告，Wind，国海证券研究所0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%01-0201-1401-2602-0702-1903-0203-1403-2604-0804-2005-0505-1705-2906-1006-2207-0407-1607-2808-0908-2109-0209-1409-2610-1410-2611-0711-1912-0112-1312-25图：2026年起DR007维持在低位20222023202420252026-0.45%-0.40%-0.35%-0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%国有大行股份行城商行农商行上市银行图：各类型银行2026Q1测算计息负债成本率降幅仍普遍在30bp及以上1Q20251Q2026 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6宏观：美国等海外经济体均处在景气提升状态，尾部风险因素重要性下降u 美国、日本、欧洲等主要发达国家PMI自2025年下半年起，基本均在荣枯线以上。若观察美国零售增速（扣除机动车辆及零部件），美国消费维持在2024年以来的稳健状态。u 考虑到美国