公司事件点评报告：回购彰显对未来信心

2026 年 06 月 29 日 回购彰显对未来信心 —药明康德（603259.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-06-29 当前股价（元） 126.17 总市值（亿元） 3765 总股本（百万股） 2984 流通股本（百万股） 2473 52 周价格范围（元） 69.55-126.17 日均成交额（百万元） 4632.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 药明康德发布公告：2026 年 6 月 25 日，公司实施完毕回购股份方案，累计通过集中竞价交易方式回购 A 股股份 9,701,231 股，占公司截至目前总股本的 0.33%，回购最高价格人民币 118.48 元/股，回购最低价格人民币 95.11 元/股，回购均价人民币 103.08 元/股，使用资金总额人民币 10亿元（不含交易费用）。 投资要点 ▌ A+H 回购，彰显对未来信心 公司 4 月 28 日股东大会通过授权 A+H 股回购议案，6 月 9 日A 股 10 亿回购议案通过，6 月 25 日完成回购，6 月 16 日，公司通过市场内交易方式实施《2026 年 H 股奖励信托计划》项下的 H 股股票购买，累计使用资金 25 亿港元。A+H 回购资金将用于员工持股或股权激励，彰显对未来发展的信心。自 2018 年公司 A 股挂牌上市以来，公司已启动多轮主动回购，或用于股权激励或者注销。 ▌ CDMO 深度参与 GLP-1 产业链，订单和业绩持续兑现 截止 2025 年 9 月，公司合计承接 23 个 GLP-1 药物项目，从多肽到小分子 GLP-1 均有订单。承接 16 个处于 II/III 期临床的 GLP-1 小分子及多肽新药，占据全球同阶段管线 26% 的市场份额。2025 年公司 TIDES 业务收入 113.7 亿元，同比增长 96.0%，截至 12 月底，TIDES 在手订单同比增长20.2%，预计 2026 年 TIDES 收入增长 40%。公司已于 2025 年9 月提前完成泰兴多肽产能建设，多肽固相合成反应釜总体积已提升至>100,000L，为承接订单提供产能保障。GLP-1 小分子订单方面，礼来的 Orforglipron 于 2026 年 4 月获批美国上市，上市前备货推动 2026 年 Q1 公司的小分子 D&M 业务收入同比增长 80.1%。 Orforglipron 预计 7 月起纳入Medicare 医保，下半年医保渠道上量有望继续推升 CDMO 订单需求。 ▌ 安评业务持续领先,行业持续景气 2026 年 Q1 WuXi Testing1 收入 11.3 亿元，同比增长 27.4%,其中，药物安全性评价业务收入同比增长 34.8%，持续保持020406080100(%)药明康德沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亚太行业领先地位。国内创新药 IND 数量的持续增长为安评提供景气支撑。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 530.38、616.77、717.42亿元，EPS 分别为 5.93、7.15、8.53 元，当前股价对应 PE分别为 19.9、16.5、13.9 倍，考虑 GLP-1 终端上量带来的订单高增长和公司主动回购提振市场信心，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 美国生物安全 法案等对公司 CDMO 业务的影响和冲击；Orforglipron 终端销售不达预期；实控人减持风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 45,456 53,038 61,677 71,742 增长率（%） 15.8% 16.7% 16.3% 16.3% 归母净利润（百万元） 19,151 17,704 21,345 25,438 增长率（%） 102.6% -7.6% 20.6% 19.2% 摊薄每股收益（元） 6.42 5.93 7.15 8.53 ROE（%） 23.9% 18.9% 19.5% 19.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 35,131 47,268 61,818 78,892 应收款 7,977 9,308 10,824 12,590 存货 8,993 10,098 11,504 13,203 其他流动资产 9,575 9,970 10,419 10,943 流动资产合计 61,677 76,643 94,566 115,628 非流动资产: 金融类资产 7,209 7,209 7,209 7,209 固定资产 20,000 22,192 22,123 21,212 在建工程 5,876 2,350 940 376 无形资产 1,281 1,216 1,152 1,092 长期股权投资 2,145 2,145 2,145 2,145 其他非流动资产 12,143 12,143 12,143 12,143 非流动资产合计 41,444 40,047 38,503 36,967 资产总计 103,121 116,690 133,069 152,596 流动负债: 短期借款 5,986 5,986 5,986 5,986 应付账款、票据 2,450 2,750 3,133 3,596 其他流动负债 10,800 10,800 10,800 10,800 流动负债合计 19,235 19,536 19,919 20,382 非流动负债: 长期借款 1,819 1,819 1,819 1,819 其他非流动负债 1,819 1,819 1,819 1,819 非流动负债合计 3,638 3,638 3,638 3,638 负债合计 22,873 23,174 23,557 24,020 所有者权益 股本 2,984 2,984 2,984 2,984 股东权益 80,248 93,516 109,512 128,576 负债和所有者权益 103,121 116,690 133,069 152,596 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 19333 17883 21560 25695 少数股东权益 182 179 216 257 折旧摊销 3297 1397 1540 1532 公允价值变动 -137 100 100 100 营运资金变动 -5472 -2529 -2989 -3526 经营活动现金净流量 17203 17030 20427 24058 投资活动现金净流量 -1945 1333 1479 1475 筹资活动现金净流量 -3122 -4615 -5564 -6631 现金流量净额 12,136 13,748 16,343 18,