行业迎来新兴机遇，公司增长步入快车道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 06 月 29 日 公司点评 买入 / 首次 乔锋智能(301603) 昨收盘:126.00 行业迎来新兴机遇，公司增长步入快车道 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.21/0.38 总市值/流通(亿元) 152.16/47.54 12 个月内最高/最低价(元) 150/48.5 相关研究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 规模前列的国产金切机床厂商，成长性较强。公司主营金属切削机床，致力于研制精度高、可靠性高、效率高、智能化的国产“工业母机”，根据公告 2025 年实现营收 24.97 亿元，规模排名前列；其中立加、卧加、龙门加工中心的收入占比分别为 81.95%、3.32%、2.75%，目前立加占收入大头。根据国家统计局公布的规模以上企业统计，2023-2025 年金属切削机床产量分别为 61.3 万台（+6.4%）、69.5 万台（+10.5%）、86.8 万台（+9.7%），在此期间公司的金切机床产量分别为 5807 台（-6%）、9718 台（+67%）、1.46 万台（+50%），展现出远高于行业的成长性。 金属切削机床行业增速攀升，市场需求结构加速升级。根据中国机床工具工业协会的统计，公司所属的金属切削机床行业今年一季度营业收入同比增长 11.5%，处于加快增长状态。其中，AI 液冷产业需求集中爆发，新能源汽车、航空航天等领域需求升级提速，叠加人形机器人精密加工需求扩容，持续拉动高精度、复合化、智能化专用机床装备景气上行，为行业高端需求注入新动能。公司以立加、高速钻攻中心为主，广泛应用于消费电子、新能源汽车、通用设备、液冷散热等需求旺盛行业，产品结构契合高景气赛道，获得了较快成长。 订单储备充足，产能扩张在途。2025 年公司东莞、南京新建厂房陆续投入使用，显著提升产能，获得了较快增长。根据公告，截至 2026/3/31，公司合同负债 2.46 亿元，比 2025/12/31 增长 54%，表明在手订单储备充足，公司继续扩产，拟向不特定对象发行可转换公司债券，拟募集资金11.5亿元，为现有强势产品保障供应外，未来公司精密主轴等核心部件及高端卧加、五轴加工中心等机型开始量产，有望成为业绩增长新动能。今年初公司也发布了 2026 年限制性股票激励计划，拟授予股票总量不超过总股本 3.01%、首次授予的激励对象共 173 人，公司层面对 2026/2027/2028年的业绩进行考核，有助于提升公司可持续发展能力。 盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年公司营业收入分别为 36.51亿元、51.14 亿元、65.25 亿元，归母净利润分别为 5.48 亿元、7.93 亿元、10.13 亿元，EPS 分别为 4.54 元、6.57 元、8.39 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧，新兴产业景气度波动，原材料成本上升，新产能投放后利用率不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2497 3651 5114 6525 营业收入增长率(%) 41.9% 46.2% 40.1% 27.6% 归母净利（百万元） 351 548 793 1013 净利润增长率(%) 71.1% 56.1% 44.6% 27.8% 摊薄每股收益（元） 2.91 4.54 6.57 8.39 市盈率（PE） 43.3 27.8 19.2 15.0 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)32%74%116%158%200%25/6/3025/9/1025/11/2126/2/126/4/1426/6/25乔锋智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 行业迎来新兴机遇，公司增长步入快车道 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 382 358 400 590 737 营业收入 1,760 2,497 3,651 5,114 6,525 应收和预付款项 516 633 902 1,356 1,708 营业成本 1,242 1,756 2,505 3,452 4,410 存货 848 1,035 1,450 1,991 2,663 营业税金及附加 9 11 18 26 33 其他流动资产 729 892 962 1,001 1,050 销售费用 102 133 193 291 359 流动资产合计 2,475 2,918 3,714 4,939 6,157 管理费用 76 85 146 230 294 长期股权投资 29 50 55 60 65 财务费用 -2 -1 -1 -1 1 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -18 -16 -12 -10 -10 固定资产 474 574 621 641 715 投资收益 6 21 15 20 20 在建工程 84 14 21 36 50 公允价值变动 0 3 0 0 0 无形资产开发支出 86 87 86 87 87 营业利润 226 402 634 916 1,158 长期待摊费用 4 4 4 3 3 其他非经营损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动资产 2,646 3,151 4,036 5,309 6,576 利润总额 226 402 634 916 1,158 资产总计 3,322 3,880 4,825 6,136 7,496 所得税 23 55 89 128 151 短期借款 25 7 27 57 57 净利润 203 347 545 787 1,007 应付和预收款项 823 891 1,183 1,582 1,899 少数股东损益 -2 -4 -3 -6 -6 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 205 351 548 793 1,013 其他负债 404 586 729 906 1,047 负债合计 1,252 1,484 1,939 2,545 3,002 预测指标 股本