作为拥有二本核一级制造证书的民营企业有望充分受益全球核电复兴，同时危废业务受益金属涨价

证券研究报告：环保| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |上调个股表现2025-062025-092025-112026-012026-042026-060%8%16%24%32%40%48%56%64%72%80%浙富控股环保资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）4.91总股本/流通股本（亿股）52.19 / 48.43总市值/流通市值（亿元）256 / 23852 周内最高/最低价5.65 / 3.08资产负债率(%)55.8%市盈率22.32第一大股东桐庐源桐实业有限公司研究所分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:suqianye@cnpsec.com分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com浙富控股(002266)作为拥有二本核一级制造证书的民营企业有望充分受益全球核电复兴，同时危废业务受益金属涨价l投资要点2025 年,公司营收 232.1 亿元，同比+11.0%；归母净利润 11.2 亿元，同比+15.1%；其中 2025Q4 公司营收 70.6 亿元，同环比分别+24.8%/+28.0%，归母净利润 3.8 亿，同环比分别+93.6%/+119.5%。2026Q1 公司营收 61.8 亿元，同环比分别+25.2%/-12.4%，归母净利润 6.0 亿，同环比分别+122.4%/+58.9%，利润的大幅增长主要来源套保比例的降低，2026Q1 江西自立净利润 5.3 亿元，同比+93.2%，净利率 12.0%，同比+3.8pcts。利润端：盈利能力提升较多，费用率有所上升。2026Q1 公司毛利率、净利率分别 18.5%/10.0%，同比分别+8.9pcts/+4.2pct；公司主要费用中，销售费用率（0.1%）保持稳定，管理费用率（2.2%）略有下降，财务费用率（0.3%）有所上升，研发费用率（4.9%）上升较多，四项费用率总体上升 0.9pct，略降低公司的盈利能力。全球核电复兴，公司是一家具有二本核一级制造证书的民营企业。公司控股子公司——华都核电是国内第一的控制棒驱动机构研制生产领军企业，其市场占有率约 70%，除了“华龙一号”，还承担“玲龙一号”、快堆、熔盐堆、浮动堆、铅铋堆等控制棒驱动机构的研产。全资孙公司——浙富核电是国内首家获得钠冷快堆主泵制造许可的单位（拥有核级电磁泵的制造许可，并供货了 4 款（共 8 台）核级电磁泵），并承接了示范快堆工程一回路主泵供货任务，同时在类新型堆型拓展堆内构建。国内方面，2025 年 10 月 16 日，全球首个陆上商用模块式小型堆“玲龙一号”冷试成功，2026 年 2 月期间开展“热试”，小型堆是未来核电发展方向之一，同功率下，其对零部件的需求量有所提升。国际上面，日美5500亿美元投资项目中，西屋电气拟投建AP1000核反应堆及小型模块化反应堆项目，投资规模接近 1000 亿美元；而日美第二轮投资中，400 亿美元将投资于 SMR 项目。公司的相关业务将充分受益于全球核电复兴。抽蓄行业有望在“十五五”持续发展。“十五五”期间抽蓄新增装机 100GW，此前抽蓄中长期规划目标为 2025 年投运 62GW，2030 年投运 120GW，抽蓄的建设规划超越了中长期规划。目前抽蓄行业产能与需求之间存在阶段性错配，因此我们认为设备行业的盈利水平有望提升。l盈利预测与投资评级:考虑到危废回收业务超预期，我们上调业绩预测，我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为 264.7/286.9/304.7 亿元，归母净利润分别为 20.4/22.0/23.5 亿元，对应 PE 分别为 13/12/11 倍，上调公司评级，给予 “买入”评级。发布时间：2026-06-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：抽蓄、核电行业投资不及预期的风险；雅下工程的建设速度不及预期的风险；原材料价格的波动风险；二股东减持风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）23214264702868830470增长率(%)11.0114.038.386.21EBITDA（百万元）2099.423199.633491.163695.51归属母公司净利润（百万元）1117.762037.492201.752353.57增长率(%)15.0682.288.066.90EPS(元/股)0.210.390.420.45市盈率（P/E）22.9312.5811.6410.89市净率（P/B）2.131.901.701.52EV/EBITDA10.527.616.365.43资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入23214264702868830470营业收入11.0%14.0%8.4%6.2%营业成本20388225172441325954营业利润26.8%68.0%10.6%7.1%税金及附加129153163174归属于母公司净利润15.1%82.3%8.1%6.9%销售费用28323437获利能力管理费用585635660670毛利率12.2%14.9%14.9%14.8%研发费用1000111211991265净利率4.8%7.7%7.7%7.7%财务费用65726448ROE9.3%15.1%14.6%14.0%资产减值损失-4-2-2-2ROIC7.5%11.5%11.2%10.9%营业利润1389233325802762偿债能力营业外收入5555资产负债率55.8%53.7%53.1%51.7%营业外支出7777流动比率1.271.381.461.57利润总额1387233125782760营运能力所得税208213279302应收账款周转率20.9820.5323.7024.34净利润1179211822992458存货周转率2.142.062.092.06归母净利润1118203722022354总资产周转率0.890.920.910.88每股收益（元）0.210.390.420.45每股指标（元）资产负债表每股收益0.210.390.420.45货币资金44436391886611269每股净资产2.312.592.893.22交易性金融资产278278278278估值比率应收票据及应收账款1414116912591252PE22.9312.5811.6410.89预付款项358399418451PB2.131.901.701.52存货10666112071219313047流动资产合计1890721