食品饮料行业跟踪报告：五粮液定调长期主义，量价管理与客群拓展并进

证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2026 年 06 月 29 日 行业及产业 食品饮料 五粮液定调长期主义，量价管理与客群拓展并进 ——食品饮料行业跟踪报告 强于大市 投资要点：  周度跟踪：本周（06.22-06.28）食品饮料行业-3.32%，表现弱于上证指数（-1.55%），在31个申万子行业中排名第12。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：肉制品（+1.42%），调味发酵品（-0.34%），乳品（-1.03%），烘焙食品（-3.75%），软饮料（-3.88%），白酒（-4.00%），零食（-4.54%），预加工食品（-4.79%），保健品（-4.94%），啤酒（-5.23%），其他酒类（-5.45%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：金字火腿（+14.02%）、佳禾食品（+9.16%）、酒鬼酒（+5.79%）、庄园牧场（+5.32%）、安琪酵母（+5.01%）；跌幅前五个股分别为惠泉啤酒（-16.22%）、ST 麦趣（-15.92%）、ST 加加（-15.25%）、贝因美（-13.77%）、ST 龙大（-13.33%）。  五粮液：新管理层定调长期主义与精细管理，核心产品稳价盘与多客群拓展并举。6 月 26 日，五粮液召开 2025 年度股东会，邓敏先生当选董事长，并将长期主义与精细管理明确为公司穿越行业调整期的经营方针。当前白酒需求仍然承压，新管理层的经营重心落到核心产品量价管理与新消费群体培育两条主线。公司提出根据市场变化动态调节供需，后续发货节奏和渠道库存能否改善，将决定核心产品动销增长向价盘稳定的传导效果。增量培育方面，公司以 39 度产品在重点区域设立专班运营、以第八代五粮液世界杯联名款切入体育营销、以 29度产品“一见倾心”布局年轻化潮饮，分别对应低度白酒、体育消费与年轻客群三类场景，产品布局正由传统商务需求向更多消费群体延伸。综合而言，五粮液新管理层已明确以核心产品的量价管理稳住经营基础，通过低度化、体育营销与年轻化创新拓展增量需求，后续随着供给调节、渠道库存与终端需求形成更有效的匹配，经营情况有望改善。  燕京啤酒：618 期间核心产品加速增长，规格创新与线上运营驱动销售额同比高增。燕京啤酒 618 期间核心产品实现快速增长，其中 U8 18 听大规格装、精品系列销售额分别同比增长319%、196%。U8 大规格装的高速增长，反映公司围绕主力单品延伸产品规格，承接家庭储备、多人聚饮等多元消费场景。精品系列快速增长，表明线上渠道在扩大销售规模的同时，也在承担产品结构升级的功能。对于燕京啤酒而言，线上增长正在由单一产品走量向主力单品扩规格、精品系列升结构延伸，同期会员规模与会员贡献同步抬升，反映平台用户运营对销售的支撑增强。行业层面，啤酒逐步进入夏季消费旺季，高温天气和世界杯赛事催化即饮及聚饮需求，618 期间形成的产品热度有利于公司衔接旺季销售。公司以 U8 扩规格巩固主力规模、以精品系列抬升产品结构，叠加线上对消费场景的拓宽，带动的盈利弹性有望随旺季销售逐步兑现。  投资建议： 白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。  大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注逐渐成长为平台型公司的东鹏饮料。  风险提示：旺季白酒动销不及预期；新品及新客群培育进度不及预期；消费复苏不及预期。 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：白酒端午动销平稳，高端价盘总体保持稳定》2026-06-22 《食品饮料行业跟踪报告：茅台深化市场化改革，供需适配支撑价盘稳定》2026-06-15 《食品饮料行业跟踪报告：量贩零食头部发声反内卷，利于缓解补贴竞赛担忧》2026-06-08 《食品饮料行业跟踪报告：名酒年轻化叠加线上渠道升级，头部酒企有望受益》2026-06-01 《食品饮料行业跟踪报告：4 月社零增速放缓，食饮品类呈现韧性》2026-05-25 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125020001 021-32229888-25515 zhuzhenhao@ajzq.com -40%-20%0%20%40%06-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-31(收益率)食品饮料沪深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行业研究 2026 年 06 月 29 日 图表 1：本周上证指数-1.55%，食品饮料行业-3.32% 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 2：本周肉制品板块领涨，其他酒类板块领跌 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%建筑材料电子非银金融基础化工医药生物上证指数交通运输纺织服饰家用电器银行建筑装饰石油石化食品饮料综合机械设备传媒环保农林牧渔房地产国防军工公用事业轻工制造社会服务通信电力设备计算机煤炭商贸零售钢铁美容护理汽车有色金属-6%-4%-2%0%2%-20%-10%0%10%20%金字火腿佳禾食品酒鬼酒庄园牧场安琪酵母ST龙大贝因美ST加加麦趣尔惠泉啤酒 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 行业研究 2026 年 06 月 29 日 图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 11%分位数（PE-TTM） 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 010203040506070802011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/01