公司动态研究报告：半导体高景气度下，主线景气转化平台盈利

2026 年 06 月 29 日 半导体高景气度下，主线景气转化平台盈利 —雅克科技（002409.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-06-29 当前股价（元） 207.46 总市值（亿元） 987 总股本（百万股） 476 流通股本（百万股） 319 52 周价格范围（元） 52.81-207.46 日均成交额（百万元） 1624.81 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 起于阻燃剂，走向半导体 雅克科技成立于 1997 年，起步于阻燃剂产业，通过多年产业升级和外延并购，现已转型为以电子材料与 LNG 保温绝热板材为核心的多元化新材料平台型公司。公司自 2010 年上市以来，围绕半导体材料主线，持续推进自主创新和产业协同，产品逐步覆盖前驱体、光刻胶、电子特气、硅微粉、LDS 设备、湿电子化学品、LNG 板材等，建立了中国与韩国等多地点布局。业绩上公司半导体、化工、光刻胶业务 2025 年分别贡献 27.03、26.58、19.60 亿元，同比分别增长 9.57%、36.66%、27.69%。 通过收购韩国 UP Chemical，雅克科技成为国内唯一实现半导体前驱体材料国产替代的企业。目前雅克科技已形成半导体材料与 LNG 双主线业务格局。其中半导体材料板块，前驱体业务下游存储占比较高，未来有望跟随 HBM、3D NAND 等高端制程领域的增长趋势持续扩大份额。 ▌以钼代钨+铪载体+设备突破，主线景气转化为平台盈利。 在 3D NAND 堆叠层数逐步增加的路径下，“以钼代钨”应用加速落地，公司钼前驱体产品受益于高端 NAND 结构变革实现持续放量。高纯铪由于出口受限，公司借助“以铪基前驱体作为出口载体”的模式，显现出价差空间和供给收紧双重驱动的盈利弹性。设备端，LDS 设备保持国内市场份额优势，出货节奏稳健。 LNG 保温板材业务在手订单充裕，2025 年相关业务量同比增长 57%。产品为众多国内及国际船厂和储罐项目提供支持，国产化替代及 LNG 运输储运产业扩张趋势下，公司业绩弹性持续释放。整体来看，雅克科技已构建起覆盖前驱体、光刻胶全链条、湿电子化学品、电子特气、硅微粉、LNG 板材与设备等的多元化新材料平台，中国+韩国全球化研发及生产格局逐步深化，伴随 AI 驱动存储、先进封装与 LNG 装备行业高景气传导，主线产业需求顺利转化为公司平台化盈利能力增强，成长确定性持续提升。 ▌ 盈利预测 公司通过业务拓展逐步成长为半导体平台型公司，受益于半导体等行业的高景气度，公司前驱体等产品销量有望持续扩展。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13.37、-50050100150200250300(%)雅克科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 16.58、19.35 亿元，当前股价对应 PE 分别为 73.9、59.6、51.0 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 8,611 10,398 12,174 13,708 增长率（%） 25.5% 20.7% 17.1% 12.6% 归母净利润（百万元） 1,000 1,337 1,658 1,935 增长率（%） 14.8% 33.6% 24.0% 16.7% 摊薄每股收益（元） 2.10 2.81 3.48 4.06 ROE（%） 10.3% 12.6% 14.2% 14.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 2,589 3,199 4,034 5,129 应收款 1,561 1,885 2,207 2,485 存货 2,232 2,649 3,079 3,453 其他流动资产 853 1,009 1,165 1,299 流动资产合计 7,235 8,742 10,485 12,367 非流动资产: 金融类资产 101 101 101 101 固定资产 5,189 5,483 5,374 5,118 在建工程 1,066 427 171 68 无形资产 428 407 385 365 长期股权投资 193 193 193 193 其他非流动资产 2,850 2,850 2,850 2,850 非流动资产合计 9,727 9,360 8,973 8,594 资产总计 16,962 18,102 19,458 20,961 流动负债: 短期借款 889 889 889 889 应付账款、票据 850 1,009 1,173 1,315 其他流动负债 1,223 1,223 1,223 1,223 流动负债合计 3,447 3,707 3,970 4,200 非流动负债: 长期借款 3,446 3,446 3,446 3,446 其他非流动负债 333 333 333 333 非流动负债合计 3,779 3,779 3,779 3,779 负债合计 7,227 7,486 7,750 7,979 所有者权益 股本 476 476 476 476 股东权益 9,735 10,616 11,708 12,982 负债和所有者权益 16,962 18,102 19,458 20,961 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1030 1376 1706 1991 少数股东权益 29 39 48 57 折旧摊销 478 367 386 378 公允价值变动 5 5 5 5 营运资金变动 -511 -638 -643 -558 经营活动现金净流量 1031 1150 1503 1873 投资活动现金净流量 -1188 346 366 358 筹资活动现金净流量 767 -495 -615 -717 现金流量净额 610 1,000 1,254 1,514 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 8,611 10,398 12,174 13,708 营业成本 5,946 7,019 8,156 9,149 营业税金及附加 32 38 45 50 销售费用 326 394 461 519 管理费用 550 665 778 876 财务费用 84 101 78 47 研发费用 344 416 487 548 费用合计 1,304 1,575 1,803 1,990 资产减值损失 -89 -