公司动态研究报告：靶材龙头乘AI东风，平台化生态驱动长期成长

2026 年 06 月 29 日 靶材龙头乘 AI 东风，平台化生态驱动长期成长 —江丰电子（300666.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-06-26 当前股价（元） 354.78 总市值（亿元） 979 总股本（百万股） 276 流通股本（百万股） 221 52 周价格范围（元） 68.56-354.78 日均成交额（百万元） 1937.67 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌具备全流程能力的半导体材料平台 江丰电子成立于 2005 年，深耕超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件领域，是全球领先的半导体材料和精密零部件平台型公司。公司产品矩阵覆盖铝、钛、钽、铜、钨等关键高纯金属靶材，具备材料提纯、精密加工、表面处理、焊接封装等全流程技术能力，并率先在中国实现半导体用靶材的自主研发与产业化。凭借技术创新和严格的客户认证壁垒，江丰电子已成为台积电、SK 海力士、中芯国际等全球领先头部晶圆厂的重要合作伙伴，产品广泛应用于超大规模集成电路制造、平板显示、太阳能等高端应用领域。近年来，江丰电子通过多元化投资，夯实了高纯金属原材料供应链体系，并不断拓展半导体精密零部件产品序列，形成了材料—器件—应用一体化的垂直整合业务格局。 ▌先进制程与存储拉动靶材需求高增。 在芯片制造过程中，利用高压气体物理轰击靶材，将高纯度金属原子剥离并均匀沉积在晶圆表面，形成一层纳米级的金属薄膜。这层薄膜最终会蚀刻成芯片内部连接亿万个晶体管的超细微导线，是半导体制造中不可或缺的关键基础材料。公司靶材业务与当前半导体产业高景气周期高度共振，正处于 AI 算力需求爆发与半导体国产替代双重驱动下的“量价齐升”新时代。溅射靶材在先进制程中的消耗量约为传统工艺的 3-5 倍，在 3nm、5nm 等先进制程、3D NAND、HBM 高带宽存储等前沿领域需求大幅提升的背景下，铜、钽、钨等高端靶材需求量持续放大。江丰电子作为全球溅射靶材龙头，靶材产品已经全面进入台积电 SK 海力士等头部客户供应链，核心受益本轮行业高景气度，盈利弹性显著提升。2025 年公司靶材营收达到 28.50 亿元，占比 61.9%，同比增长超 22%。 ▌零部件装备协同构建第二增长曲线。 以靶材为基础，江丰电子正加快构建平台化生态，推进高端半导体零部件和新材料的多元化布局，为下一轮成长打开新空间。公司以零部件产业化为“第二增长曲线”，2025 年精密零部件收入 10.84 亿元，占比达 23.54%，形成与主业靶材深度耦合一体化半导体材料平台。 ▌ 盈利预测 公司通过业务拓展逐步成长为半导体材料平台型公司，受益-1000100200300400(%)江丰电子沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 于半导体等行业的高景气度，公司产品量价有望持续增长。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 8.38、11.31、15.25 亿元，当前股价对应 PE 分别为 116.8、86.6、64.2倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4,604 6,168 7,611 9,325 增长率（%） 27.7% 34.0% 23.4% 22.5% 归母净利润（百万元） 500 838 1,131 1,525 增长率（%） 24.7% 67.9% 34.8% 34.9% 摊薄每股收益（元） 1.88 3.04 4.10 5.53 ROE（%） 10.4% 16.0% 19.4% 23.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,311 1,425 1,773 2,235 应收款 1,293 1,732 2,138 2,619 存货 1,541 1,995 2,412 2,883 其他流动资产 391 523 646 791 流动资产合计 4,536 5,675 6,968 8,528 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,880 3,545 3,652 3,546 在建工程 1,429 572 229 91 无形资产 443 421 399 378 长期股权投资 453 453 453 453 其他非流动资产 842 842 842 842 非流动资产合计 6,047 5,833 5,574 5,310 资产总计 10,583 11,508 12,542 13,837 流动负债: 短期借款 457 457 457 457 应付账款、票据 1,674 2,167 2,620 3,132 其他流动负债 1,416 1,416 1,416 1,416 流动负债合计 3,562 4,059 4,516 5,034 非流动负债: 长期借款 1,898 1,898 1,898 1,898 其他非流动负债 298 298 298 298 非流动负债合计 2,195 2,195 2,195 2,195 负债合计 5,757 6,254 6,712 7,229 所有者权益 股本 265 276 276 276 股东权益 4,826 5,254 5,831 6,609 负债和所有者权益 10,583 11,508 12,542 13,837 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 414 695 938 1265 少数股东权益 -85 -143 -193 -260 折旧摊销 212 214 257 263 公允价值变动 34 34 34 34 营运资金变动 -106 -528 -488 -580 经营活动现金净流量 470 273 549 722 投资活动现金净流量 -1207 192 236 243 筹资活动现金净流量 851 -268 -361 -487 现金流量净额 114 197 425 479 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4,604 6,168 7,611 9,325 营业成本 3,353 4,312 5,213 6,230 营业税金及附加 20 27 34 41 销售费用 132 177 219 268 管理费用 315 422 521 638 财务费用 81 64 54 41 研发费用 262 351 433 531 费用合计 791 1,014 1,227 1,478 资产减值损失 -98 -98