公司动态研究报告：存储、MCU迎涨价浪潮，多业务推动业绩强劲增长

2026 年 06 月 29 日 存储、MCU 迎涨价浪潮，多业务推动业绩强劲增长 —兆易创新（603986.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：何鹏程 S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-06-26 当前股价（元） 770 总市值（亿元） 5403 总股本（百万股） 702 流通股本（百万股） 668 52 周价格范围（元） 114.24-775.21 日均成交额（百万元） 10395.46 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌存储行业周期向上，多业务推动业绩强劲增长 2025 年公司实现营业收入 92.03 亿元，同比增长 25.12%，实现归母净利润 16.48 亿元，同比增长 49.47%；2026 年第一季度公司实现营业收入 41.88 亿元，同比增长 119.38%，环比增长 76.58% ，实现 归母净利润 14.61 亿元，同比增长522.79%，环比增长 158.72%。存储行业周期向上，供需结构优化推动产品价量齐升，同时得益于公司积极拥抱 AI，发展定制化存储、较高算力 MCU 和 AI MCU 等新业务、新产品，业绩快速增长。 ▌存储供应紧张导致量价齐升，环比强劲增长 存储行业仍处于供应紧张局面，公司各类存储产品均受益于缺货而量价齐升。DRAM 产品实现了环比翻倍以上的增长，公司积极推进新产品研发，同时在供应短缺情况下和优质客户建立长期合作关系。NOR Flash 受益于下游服务器、汽车等领域需求的拉动，叠加价格温和上涨，收入环比良好增长；SLC NAND Flash 在海外大厂加速退出 2D NAND 的背景下，面临显著缺货局面，产品价格高增，收入环比强劲增长。 ▌上游成本压力传导，MCU 迎来涨价浪潮 公司作为国内最大的 32 位 MCU 提供方，GD32MCU 产品已成功量产 69 个产品系列、超过 700 款 MCU 产品，实现对高性能、主流型、入门级、低功耗、无线、车规、专用等产品的全面覆盖。公司产品内核覆盖 ARM® Cortex®-M23、M3、M4、M33及 M7。MCU 的产品价格经历了较长时间的下行，行业基本处于无库存的状态。由于大量 MCU 产品依赖 NOR Flash 存储代码与固件，内存价格上涨的涟漪效应已开始向 MCU 供应链延伸。随着供应链成本的上涨和客户普遍调整库存策略以增加安全库存，多家主要 MCU 供应商在短期内密集宣布涨价，行业性涨价浪潮正在加速形成。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 170.48、213.70、262.88亿元，EPS 分别为 8.35、10.55、12.68 元，当前股价对应 PE分别为 92、73、61 倍，公司作为存储龙头，随着存储供应紧张带来的量价齐升，叠加 MCU 涨价浪潮的形成，有望持续受-1000100200300400500600(%)兆易创新沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 益，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 9,203 17,048 21,370 26,288 增长率（%） 25.1% 85.2% 25.4% 23.0% 归母净利润（百万元） 1,648 5,858 7,406 8,896 增长率（%） 49.5% 255.4% 26.4% 20.1% 摊薄每股收益（元） 2.47 8.35 10.55 12.68 ROE（%） 8.6% 23.8% 23.6% 22.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 9,186 14,383 20,836 28,682 应收款 398 467 527 576 存货 3,066 3,422 3,925 4,406 其他流动资产 775 1,080 1,248 1,440 流动资产合计 13,425 19,352 26,536 35,104 非流动资产: 金融类资产 415 415 415 415 固定资产 1,313 1,058 849 681 在建工程 12 5 2 1 无形资产 324 328 331 335 长期股权投资 491 491 491 491 其他非流动资产 5,831 5,831 5,831 5,831 非流动资产合计 7,971 7,713 7,505 7,339 资产总计 21,397 27,065 34,041 42,442 流动负债: 短期借款 200 200 200 200 应付账款、票据 813 906 981 1,102 其他流动负债 716 716 716 716 流动负债合计 1,947 2,243 2,425 2,666 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 226 226 226 226 非流动负债合计 226 226 226 226 负债合计 2,174 2,469 2,651 2,892 所有者权益 股本 668 702 702 702 股东权益 19,223 24,596 31,390 39,550 负债和所有者权益 21,397 27,065 34,041 42,442 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1677 5959 7534 9050 少数股东权益 29 101 128 154 折旧摊销 374 279 228 186 公允价值变动 152 0 0 0 营运资金变动 -105 -435 -549 -481 经营活动现金净流量 2129 5904 7341 8910 投资活动现金净流量 -1391 263 212 170 筹资活动现金净流量 4459 -586 -741 -890 现金流量净额 5,197 5,581 6,812 8,190 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 9,203 17,048 21,370 26,288 营业成本 5,502 7,280 8,869 11,383 营业税金及附加 40 68 85 105 销售费用 446 818 1,090 1,314 管理费用 612 1,142 1,432 1,761 财务费用 -142 -395 -575 -795 研发费用 1,117 2,046 2,778 3,286 费用合计 2,034 3,612 4,724 5,567 资产减值损失 -108 -100 -100