非银金融行业周报：重视券商板块配置价值！

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2026 年 06 月 28 日 重视券商板块配置价值！ 看好 ——非银金融行业周报（2026/6/22-2026/6/26） 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投资价值——非银金融行业周报（2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负两端改善趋势——2026 年保险行业策略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 券商：本周申万证券 II 指数上涨 5.36%，跑赢沪深 300 指数 6.84pct。板块年内首度连续三周实现正收益，板块关注度持续提升。本周，证券 II 指数续创亮眼表现，已连续三个周度维持正收益表现（周度涨幅分别为：2.43%/0.47%/5.36%），属年内首次。在 124 个申万二级指数中，证券Ⅱ（申万）周度涨幅排名第 7（本年度前五个月，证券Ⅱ（申万）排名 110/ 124），板块前期偏弱走势持续扭转。从交投维度看，证券Ⅱ(申万) 日均成交额约 854 亿元，约为今年前五月日均值的 2.5倍，板块交投活跃度明显回暖，关注度持续提升。板块估值延续修复趋势，重点机构节奏领先，修复空间依然充分。从估值维度看，截至 6 月 26 日，证券Ⅱ(申万)指数 PB（LF）修复至 1.20x，延续修复趋势（截至5月末值为1.12x）:目前处近十年来18.03%分位数水平，修复空间依旧充分（近十年估值的均值/中位数分别为：1.49x/1.45x）。广发证券/招商证券/中信证券/中信建投等重点标的估值修复节奏领先，PB（LF）已分别修复至 1.27x/1.43x/ 1.44x/2.72x，分别处近十年以来59%/47%/44%/42%分位数水平。同时，头部梯队券商中仍存 PB 1x 以下标的（如国泰海通，目前为 0.96x）。受益于股权投资等重点业务线超预期贡献，行业二季度业绩预期高增。建议紧密跟踪关注券商参投重点科创上市公司 26H1 股价收官情况。 ⚫ 保险：本周申万保险 II 指数收跌 3.13%，跑输沪深 300 指数 1.64pct。二季度接近尾声，主要指数反弹态势下上市险企中报表现可期。权益方面，2Q26 以来 A 股主要指数出现明显反弹，截至 6月 26 日，沪深 300/中证 800/中证红利指数/科创 50 指数/恒生指数涨跌幅分别达 9.4%/10.7%/-11.2%/61.8%/-8.5%，较去年同期+7.9pct/+9.7pct/-11.9pct/+65.0pct/-13.8pct；截至 6 月 26日，年初以来沪深 300/中证 800/ 中证红利指数 /科创 50 指数/ 恒生指数涨跌幅分别达+5.1%/+8.2%/-7.6%/+51.2%/-11.5%，较去年同期+4.9 pct/+7.5 pct/-5.1 pct/+51.1 pct/-32.8pct，上半年权益市场虽大幅波动，但多数主要指数整体表现亮眼，险资入市态势下预计对于投资表现形成明显支撑。从风格偏好来看，极致行情演绎下预计险企对于成长股的关注度持续提升，部分险企或将适度提升计为 FVTPL 的股票占比。债券方面，截至 6 月 26 日，10 年期国债到期收益率为 1.73%，较 3 月末水平下降 8.57bps，较上年末水平下降 11.6bps，利率波动态势下，部分险企债券交易盘有望贡献一定收益增量。 ⚫ 投资分析意见：券商：我们认为板块经营景气度持续向好，行业二季度业绩预期高增（部分标的盈利水平有望进一步环比提升）、政策催化落地、资金因素趋于消退。同时，板块或迎来科创、财富、海外等多业务条线潜在催化，或在下半年迎来业绩、估值双升。推荐 2 条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐中信证券、广发证券、国泰海通；2）估值性价比高，ROE 改善逻辑明确的特色券商，推荐招商证券、华泰证券、中信建投、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富。建议关注同花顺、指南针、财富趋势等互联网券商。保险：中期视角下，保险板块资产、负债改善趋势并未发生变化，且部分标的作为沪深 300 权重股当前处于显著欠配状态，如市场风格切换/资金面担忧消减，板块的向上弹性处于较强水平，推荐中国人寿（H) 、新华保险、阳光保险、中国人保、中国财险、中国太保、中国平安，建议关注中国太平、众安在线。港股金融/多元金融：我们推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信。 ⚫ 风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1. 市场回顾 ....................................................................... 4 2．非银行业资讯及个股重点公告 ...................................... 4 2.1 非银行业资讯 ............................................................................... 4 2.2 个股重点公告 ............................................................................... 5 3.风险提示 .....................................................