电子行业周报：美光业绩全面超预期，SCA锁定长期业绩

美光业绩全面超预期，SCA 锁定长期业绩 [Table_ReportDate] 2026 年 6 月 28 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 郭一江 电子行业分析师 执业编号：S1500524120001 邮 箱：guoyijiang@cindasc.com 杨宇轩 电子行业分析师 执业编号：S1500525010001 邮 箱：yangyuxuan@cindasc.com 王义夫 电子行业分析师 执业编号：S1500525090001 邮 箱：wangyifu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 美光业绩全面超预期，SCA 锁定长期业绩 [Table_ReportDate] 2026 年 06 月 28 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 本周电子细分行业半导体大涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别 为 ： 半 导 体 （+81.91%）/消 费 电 子 （+18.95%）/元 件（+106.67%）/光学光电子（+42.71%）/电子化学品Ⅱ（+109.25%）/其他电子Ⅱ（+41.20%）；本周涨跌幅分别为半导体（+10.12%）/消费电子（-2.27%）/元件（-2.87%）/光学光电子（+6.44%）/电子化学品Ⅱ（+8.76%）/其他电子Ⅱ（+2.57%）。 ➢ 本周北美重要个股多数调整。本周涨跌幅分别为英伟达（-8.62%）/亚马 逊 （-4.79%）/甲 骨 文 （-19.40%）/谷 歌 A（-8.33%）/Meta（-4.67%）/微软（-1.69%）/超威半导体（-2.94%）/苹果（-4.78%）/特斯拉（-5.19%）/博通（-11.26%）/台积电（-6.44%）/美光科技（-0.15%）/英特尔（-4.23%）/迈威尔科技（-14.11%）。 ➢ 美光 FY26Q3业绩全面超预期，AI驱动存储进入"超级周期"。美光公布FY26Q3 财 报 ， 实 现 营 收414.6 亿 美 元 ，YoY+346%，QoQ+74%，连续第五个季度刷新营收纪录，超出市场预期的 356.9亿 美 元 。Non-GAAP 净 利 润288.6 亿 美 元 ，YoY+1224%，QoQ+106%；调整后 EPS 25.11 美元，超过市场预期的 20.49 美元；Non-GAAP 毛利率为 84.9%，超过市场预期的 81.8%。分产品看，DRAM 单季营收 313 亿美元，QoQ+67%，占总收入 76%，出货量 bit低个位数增长但 ASP 环比涨幅达 60%出头；NAND 营收 99 亿美元，QoQ+99%，占总收入 24%，ASP 环比涨幅约 85%。分业务看，云存储营收 137.7 亿美元、QoQ+78%，核心数据中心营收 QoQ 大增103%、毛利率高达 87%，AI 相关业务已成为利润引擎。其中 HBM4 12-high 产品产能爬坡速度是上一代 HBM3E 的两倍，累计实现超 10亿美元 HBM4 收入。我们认为，AI 对存储带宽与容量的消耗使内存角色从大宗商品上升为"战略资产"，量价齐升逻辑或将延续，存储产业链高景气有望持续兑现。 ➢ 指引再超预期叠加长协模式重塑，存储周期性或被显著弱化。美光指引 FY26Q4 营收 490 亿-510 亿美元（市场预期约 432 亿美元），调整后毛利率约 86%，EPS 约 31 美元；公司预计 FY26 全年资本开支约 270 亿美元，Q4 约 100 亿美元，2027 年各季度资本开支或将进一步提升，超一半增量用于洁净室与厂房建设。供给端，受新建晶圆厂工期长、审批复杂、熟练技工短缺及 HBM 对常规产能持续挤压等因素制约，公司预计供应紧张局面或将持续至 2027 年之后，2028 年才 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 逐步改善。商业模式上，美光已签署 16 份"战略客户协议（SCA）"，覆盖数据中心、消费及汽车领域，多为五年期"照付不议"合同，已锁定约 20%的 DRAM 出货量和三分之一的 NAND 出货量；14 份协议按最低价格计算对应剩余期限累计保底收入约 1000 亿美元，客户合计提供约 220 亿美元财务承诺（含约 180 亿美元现金存款）；当所有目标协议落地后，公司预计至少一半收入将来自此类长期安排。我们认为，SCA 的地板价毛利率远高于以往任何周期的峰值季度水平，长协模式或将一定程度上弱化存储行业历史上的强周期属性，提升美光未来盈利的可见度与确定性，AI 基础设施建设周期或比市场此前预期更为漫长。 ➢ 建议关注：【海外 AI】工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等；【国产 AI】芯原股份/寒武纪/深南电路/中芯国际/华虹半导体等。 ➢ 风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 行情追踪：本周电子细分行业半导体大涨 ........................................................................................................5 电子行业 ...................................................................................................................................... 5 个股涨跌 ...................................................................................................................................... 7 风险因素 .............................................................................................................................................................