有色行业周报：加息预期待修正，供需定价权重上升

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 ⚫ 周期研判：加息预期待修正，供需定价权重上升。近日霍尔木兹海峡正逐步恢复通航，油价也有明显回落，市场对高油价的担忧缓解。但考虑 6 月 FOMC 中新任主席沃什拒绝给出明确指引，仅在会后声明中强调“通胀仍高”，市场加息担忧暂未完全消除，当前 FedWatch 显示市场预期 9 月加息 25bp 的概率在 47%左右，且仅有一次加息。考虑到美国近月通胀数据仍然较高，降息难以成为美联储短期选择，但是此前市场定价 2-3 次加息幅度已经属于较为悲观的情形，后续加息预期大概率有修复窗口，因此贵金属或有震荡修复的机会。工业金属方面，各品种供需边际将决定价格强度，5-6 月铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 ⚫ 贵金属：加息预期待修正，金价震荡修复。近期霍尔木兹海峡逐步恢复正常通航，油价也有明显回落，贵金属的金融属性压力已经开始缓解。只是考虑 6 月议息会议中美联储表态偏鹰，目前加息担忧暂时难以完全消除，当前 FedWatch 显示市场预期 9 月加息 25bp 的概率在 47%左右。但考虑油价已经回落，后续月份美国通胀压力可能减轻，另外，由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，后续大概率存在修复窗口。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫ 工业金属：金融属性压力或逐步缓解，淡季迎来布局时点。油价的担忧已经明显缓解，金融属性压力的缓解有望带来股票端估值的修复，但考虑加息担忧暂时无法证伪，预计价格整体是震荡修复的格局。国内现货市场来看，铜铝锡等品种淡季需求维持较强韧性，去库仍在继续，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 核心观点：加息预期待修正，供需定价权重上升。近日霍尔木兹海峡正逐步恢复通航，油价也有明显回落，市场对高油价的担忧缓解。但市场加息担忧暂未完全消除，但是此前市场定价 2-3 次加息幅度已经属于较为悲观的情形，后续加息预期大概率有修复窗口，因此贵金属或有震荡修复的机会。工业金属方面， 5-6 月铜铝锡等品种淡季需求韧性强于市场预期，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 06 月 29 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 对日“断供”影响显现，科技属性再赋能：——稀土行业跟踪报告 2026-06-28 钴锂周报：预期交易先行，价格承压：——钴锂金属行业周报 2026-06-27 钴锂周报：供给释放预期加强，价格走弱：——钴锂金属行业周报 2026-06-21 有色周报：加息预期待修正，供需定价权重上升 看好维持 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：加息预期待修正，供需定价权重上升 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、周期研判: 加息预期待修正，供需定价权重上升 ............................................... 5 二、行业及个股表现 ................................................................................................. 6 三、宏观数据跟踪 .................................................................................................... 9 四、贵金属：加息预期待修正，金价或震荡修复 ....................................................11 五、铜：金融属性压力或逐步缓解，刚需继续挺价 ............................................... 12 六、铝：去库延续，吨铝盈利仍有支撑 ................................................................. 14 七、风险提示 .......................................................................................................... 15 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：加息预期待修正，供需定价权重上升 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：6 月 26 日当周有色金属板块跌 8.38%，全行业排名第 28 ........................................... 6 图 2：SW 有色金属板块表现跑输大盘指数 .......................................................................... 6 图 3：小金属板块涨幅最大 ................................................................................................. 6 图 4：6 月 26 日当周有研新材涨幅最大，为 52.70% ........................................................... 6 图 5：6 月 26 日当周常铝股份跌幅最大，为-22.38% ........................................................