航天军工行业周报(第二十三周)：短期关注商业航天与低空板块

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天军工 短期关注商业航天与低空板块 华泰研究 航天军工 增持 (维持) 鲍学博* 研究员 SAC No. S0570525080004 baoxuebo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 马强*，PhD 研究员 SAC No. S0570525110002 maqiang@htsc.com +(86) 755 8249 2388 朱雨时* 研究员 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 田莫充* 研究员 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 航天南湖 688552 CH 64.24 买入 国睿科技 600562 CH 44.82 买入 航天智造 300446 CH 33.35 买入 华秦科技 688281 CH 80.24 买入 北化股份 002246 CH 29.76 买入 中航沈飞 600760 CH 58.91 买入 睿创微纳 688002 CH 161.50 买入 中航光电 002179 CH 45.33 买入 航天电器 002025 CH 76.70 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 6 月 28 日│中国内地 行业周报（第二十三周） 本周观点：短期关注商业航天与低空板块 近期国产可回收火箭验证迎来密集窗口期。低成本进入太空能力是商业航天获得经济可行性的先决条件。目前我国有多型可回收火箭在研，7 月长征十号乙和朱雀三号可回收火箭将迎来飞行验证，若试验成功将是国内商业航天的重要技术拐点，中国商业航天有望迎来加速发展。 低空安全是低空经济发展的先决条件，构建系统完备、科学规范、运行有效的低空安全防控体系，既是低空经济产业本身持续健康发展的内在要求，也是国家培育壮大战略性新兴支柱产业的战略需要。建议重视低空安全板块投资机遇。 中长期观点：关注新装备建设周期下的新结构 展望“十五五”，国防和军队现代化将实现高质量推进，实现由“量”的增值转向“质”的提升。我们认为，“十五五”期间，我军装备需求有望在总量稳中有增的情况下出现显著的结构性机会，新增量或将出现在“十五五”规划建议中提到的新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场两条主线。 重点公司 建议关注：北化股份、睿创微纳、中航光电、航天电器、航天南湖、国睿科技、中航沈飞、航天智造、华秦科技等。 风险提示：装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新域新质装备推广低于预期；本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 火炬电子 603678 CH 30.18 宏达电子 300726 CH 20.94 中国卫星 600118 CH 10.43 航天电子 600879 CH 10.40 中天火箭 003009 CH 9.70 ST 亚光 300123 CH 9.13 振华科技 000733 CH 8.89 海特高新 002023 CH 8.71 新研股份 300159 CH 8.51 日发精机 002520 CH 8.18 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 恒宇信通 300965 CH (16.44) 西部超导 688122 CH (10.17) 融发核电 002366 CH (8.99) 图南股份 300855 CH (8.36) 中船科技 600072 CH (8.00) 隆达股份 688231 CH (7.95) 星网宇达 002829 CH (7.93) 邦彦技术 688132 CH (7.42) 华秦科技 688281 CH (7.33) 国睿科技 600562 CH (7.24) 资料来源：华泰研究 (2.0)(1.3)(0.5)0.31.005/2905/3106/0206/04(%)航天军工沪深300(4.00)(2.75)(1.50)(0.25)1.00航空航天其他军工兵器兵装(%)(6.0)(3.0)0.03.06.0煤炭通信基础化工机械设备银行航天军工电子石油天然气家用电器轻工制造汽车建筑与工程证券综合纺织服装计算机环保有色金属社会服务交通运输保险商业贸易传媒钢铁多元金融公用事业房地产服务房地产开发建材农林牧渔教育和人力资源食品饮料医药健康电力设备与新能源(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天军工 核心观点 国产可回收火箭验证迎来密集窗口期。 低成本进入太空能力是商业航天获得经济可行性的先决条件，以当前卫星互联网为例，OneWeb 于 2012 年最早提出卫星互联网方案，但 SpaceX 率先获得商业上的成功，核心在于其可回收火箭，猎鹰 9 号的复用发射大幅降低了火箭制造的边际成本，也进一步节省了SpaceX 的 Starlink 组网费用。 图表1： 猎鹰 9 号发射统计和助推器投入情况 资料来源：SpaceX 招股书，华泰研究 以 25 年情况为例，2025 年 SpaceX 为 Starlink 项目发射 122 次，根据我们测算，猎鹰 9号复用发射理论上为 Starlink 节省 77 亿美元发射费用，支撑了 Starlink 项目盈利： 1）猎鹰 9 号为星链业务发射是按成本计入星链资本开支，因此可结合猎鹰 9 号对外发射次数与太空板块收入计算出猎鹰 9 号的平均售价（2023-2025 年猎鹰 9 号平均单价分别为 1.08、0.84 和 0.95 亿美元），同时结合猎鹰 9 号的复用状态运载能力（一级助推器复用状态下单次运力为 17.5 吨），能计算出每 kg 物资入轨的价格； 2）结合公司发射板块的成本以及发射次数，能够计算出猎鹰 9 号的边际制造成本，以及每kg 物资入轨的边际成本； 3）从公司猎鹰 9 号发射价格和边际成本的价差可计算得出，公司在使用猎鹰 9 号火箭部署通信卫星的节省的发射成本。 据此计算，2023-2025 年猎鹰 9 号内部发射为 Starlink 业务节省发射成本分别为 36.04、44.60、77.57 亿美元，该成本的节省也是星链实现正向现金流及商业上盈利的关键因素之一。 图表2： 猎鹰 9 号理论上为 Starlink 业务节省的发射成本 空间业务 2023 2024 2025 对外服务发射次数 33 45 43 平均单次发射价格（百万美