石油化工行业研究：供应修复预期渐强，地缘风险溢价消退

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述  原油：本周原油价格下跌。本周原油价格延续下跌态势，前期市场计入的战争风险溢价与供应中断预期全面消退：美伊制裁松绑进入实质落地阶段，美方发布 60 天伊朗石油出口许可，伊朗闲置产能与海上浮储原油回归预期升温，大规模军事冲突概率大幅下调。此外，霍尔木兹海峡通航量创冲突以来新高，海湾原油外运通道全面修复，现货供应紧张格局显著缓解。同时伊拉克、科威特产量恢复有序推进，叠加以黎达成局部撤军协议，地区冲突外溢风险回落。期间零星海上袭击与空袭仅造成油价短暂反弹，并未改变地缘缓和的核心交易逻辑。截止 6 月 26日，WTI 现货收于 69.23 美元，环比-7.33 美元；BRENT 现货收于 70.97 美元，环比-9.71 美元。EIA6 月 19 日当周商业原油库存环比-608.8 万桶，前值-826.3 万桶。其中库欣原油环比-107.7 万桶，前值-160.6 万桶。汽油库存环比+206.4 万桶，前值-90.6 万桶。炼厂开工率环比-0.6%至 96.1%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。美国产量 1381.9 万桶/天，美国净进口数据环比+11.6%。截至 6 月 26 日当周，美国活跃石油钻机数环比+7 部至440 部。  炼油：市场需求暂无节假日等利好支撑，叠加月下旬主营单位追赶销量，汽柴油仍存下行空间，短期难有强势反弹。国内主营炼厂平均开工负荷为 68.02%，较上周上涨 0.79 个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为43.67%，较上周下跌 2.07 个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为 249.98 元/吨，较上周期上涨 124.3 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-3762.18 元/吨，较上周期下跌 620.21 元/吨。批零价差方面，本周经历一轮发改委限价下调兑现，虽然周内汽柴油价格整体下行，但幅度不及限价下调幅度，故汽柴油批零价差继续缩窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差 2267 元/吨，前值 2663 元/吨，上周下跌 396 元/吨，跌幅14.87%；柴油批零价差 1631 元/吨，前值为 1965 元/吨，上周下跌 334 元/吨，跌幅 16.99%。  聚酯：PXN 下降至不足 400 美元/吨水平，PTA 行业加工费为 713.63 元/吨。长丝市场偏弱情绪持续蔓延，库存水平的不断累积，市场运行压力持续上升。涤纶 POY150D 平均盈利水平为 572.15 元/吨，较上周平均毛利上涨 52.09元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 412.15 元/吨，较上周平均毛利上涨 54.59 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为-130 元/吨，较上周平均毛利上涨 57.50 元/吨。PX 方面，本周 PX 跌幅放大，价差压缩，PXN 下降至不足400 美元/吨水平；MX-PX 价差在 160 美元/吨上下波动，行业仍有一定盈利能力。PTA 方面，周内 PTA 现货加工费维持高位，主要由于 PTA 自身供需格局偏好，原油、PX 价格持续下跌，但 PTA 现货价格抗跌，故现货加工费逆势上涨，形成成本下跌、加工差扩张的格局。截至 6 月 24 日，PTA 行业加工费为 713.63 元/吨。  烯烃：乙烯市场，截至 6 月 24 日收盘，CFR 东南亚收盘价格 830 美元/吨，较上周末价格下跌 8.29%；CFR 东北亚收盘价格 870 美元/吨，较上周末价格下跌 0.57%；FD 西北欧收盘价格在768 欧元/吨，较上周末价格下跌 14.67%；CIF 西北欧收盘价格在 735 美元/吨，较上周末价格下跌 20.11%；CFR 中国收盘价格 865 美元/吨，较上周末价格下跌 1.14%；FD 美国海湾收盘价格在 21.7 美分/磅，较上周末价格上涨 4.83%。场内乙烯装置开工较为稳定，终端处于需求淡季，买盘难有起色，刚需小单补入为主，预计下周乙烯市场小幅走跌。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为 6975 元/吨，较上周同期均价下跌 825 元/吨，跌幅为 10.58%。丙烷价格震荡下行，丙烯、聚丙烯等行业生产装置皆存一定检修与重启预期，预计下周国内丙烯主流市场价格或将跌至低位后稍有回暖。  风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述 ....................................................................... 6 三、风险提示 .................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 6 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 7 图表 6： NYMEX 天然气期货价格 ................................................................... 7 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 8 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ........................................