电力设备与新能源行业研究：波动中坚守AIDC核心标的，十五五能源规划夯实能源转型基调

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点整体观点： 本周随科技板块波动加大，AIDC 相关标的普遍呈现高位震荡，然而产业层面趋势清晰且潜在催化丰富：1）电源重点公司进入关键订单落地窗口；2）液冷进入订单与出货放量期，企业外延式扩张密集；3）SOFC 持续走向主流地位。当前位置重申坚定看好：产业链明确的卡位优势带来高确定性的订单与业绩兑现能力、以及代表新技术迭代方向的 AIDC电源、液冷及 SOFC 核心标的。本周发改委、能源局先后发布两份能源领域重要政策文件，再次从顶层夯实我国能源结构转型、新型能源体系建设、及实现双碳目标的大基调。5 月风光装机因超高基数因素同比大降，考虑到 6 月开始基数快速下降，以及绿电直连、算电协同等新型需求陆续释放，预计后续国内风光装机同比表现有望显著改善。建议关注风光板块β修复中的强α公司机会：BC 龙头、半导体第二曲线、欧洲海风、整机龙头。锂电产业链上下游头部企业订单充足、新建产能有序释放，行业景气度随旺季临近稳步攀升，部分环节率先开启新一轮涨价，重申坚定看好锂电产业链新周期中格局优良的各环节龙头，以及代表新技术迭代方向的钠电、固态等方向。 AIDC 电源&液冷：坚定推荐高确定性及代表新技术方向的电源标的；国内液冷公司外延收购持续推进，坚定看好。 锂电：云南裕能新建 16 万吨/年磷酸铁项目落地，阿科玛海内外 PVDF 产能持续扩张、巩固全球材料龙头地位，宁德时代发布天恒钠电储能系统且将于 9 月开启首批交付。锂电产业链景气度稳步攀升，行业中长期成长逻辑持续夯实。 氢能与燃料电池：BE 因市值飙涨从 Russell 2000 晋升至 Russell 200 大型股指标，被动基金需大规模调仓，引发短期剧烈波动，然而 SOFC 渗透率提升逻辑在电力短缺加剧下进一步强化，错杀机会明确，重点布局 BE 及其产业链。 风电：Sif 发布前期签订的 19 万吨锁产协议订单独家谈判进展，并宣布将发行债券募集 1.75 亿欧元用以偿还定期贷款，欧洲本土企业财务困境与持续上行的中长期需求创造了出海绝佳窗口，看好大金重工海外份额持续提升。 储能&光伏：十五五规划奠定新能源“电力装机主体”地位，5 月装机同比“增速”触底，后续有望逐步转正，维持重点推荐 BC 产业链及核心龙头；轨道辰光完成新一轮融资，长十乙可回收火箭发射窗口临近，关注太空光伏。 电网：1）5 月电力设备出口额同比+25%，变压器/高压开关出口同比恢复至 39%/22%，验证全球电力基础设施更新强周期，电表受亚洲、欧洲招标节奏影响同比持平；2）“十五五”能源体系规划重申新型电网建设，强调主配微网协同，加快建设智能电网、智能化调度体系，电网总投资规模仍有进一步上修空间，建议依次关注主网、配网、智能化。 风光储：发改委能源局正式印发《新型能源体系建设“十五五”规划》、《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》；能源局发布 5 月风光装机数据；欧洲管桩龙头 Sif 拟发行债券募资 1.75 亿欧元用于偿还银行贷款；三一重能签约埃及整机工厂+2GW 配套风电项目；阿特斯密集签约美国及意大利储能大单。 锂电：云南裕能扩建磷酸铁产能；阿科玛海内外 PVDF 持续扩产；宁德时代发布钠电储能方案。 电网：巴西东北部特高压直流输电项目全线开工；三星电气签订芬兰 Caruna 电力局变压器框架合同 1.1 亿元。 氢能与燃料电池：最新“可再生能源消费和消纳办法”出炉，绿色氢氨醇成非电消费重点途径；巴拉德 4 亿美元收购氢发电企业 GeoPura；我国首次发布氢气管输工程成套技术与标准体系。 详见报告正文各子行业观点详情。政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 整体观点： 本周随科技板块波动加大，AIDC 相关标的普遍呈现高位震荡走势，然而产业层面趋势清晰且潜在催化丰富：1）电源重点公司未来一个季度进入关键订单落地窗口，大陆电源厂商实现海外及台厂替代趋势明确；2）液冷即将进入订单与出货放量加速期，国内企业外延式扩张密集；3）SOFC 现场供电持续走向主流地位，BE 受指数成分股调整错杀，国内供应链机会明确。当前位置我们重申坚定看好：产业链明确的卡位优势带来高确定性的订单与业绩兑现能力、以及代表新技术迭代方向的 AIDC（电源、液冷、SOFC）核心标的。 本周发改委、能源局先后发布两份能源领域重要政策文件，《新型能源体系建设“十五五”规划》、《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，再次从顶层夯实我国能源结构转型、新型能源体系建设、及实现双碳目标的大基调。其中，“加快氢能与绿色燃料产业发展”首次被列为能源规划独立章节，并对制氢、储运、应用端分别给出明确目标；风光储网作为新型能源体系核心基础设施，普遍给出明确定量建设目标，如：风光装机占比超过 50%成为电力装机主体、储能装机达到 3 亿千瓦、西电东送新增 8000 万千瓦以上、具备承载 9 亿千瓦分布式新能源接入能力等。 本周能源局公布 5 月风光新增装机数据，由于去年 136 号文造成的 1-5 月持续抢装（尤其是 5 月的超高基数），今年5 月装机同比如期大幅下降，风电、光伏单月同比降幅分别为 86%、91%，1-5 月累计降幅 46%、70%。考虑到 6 月开始基数大幅下降，以及绿电直连、算电协同等新型需求陆续释放，预计后续国内风光装机同比表现有望显著改善，三个月内出现同环比增速转正或是大概率事件。建议关注风光板块 beta 修复中的强 alpha 个股机会：BC 龙头、半导体第二曲线、欧洲海风、整机龙头。 此外，锂电产业链上下游头部企业订单充足、新建产能有序释放，行业景气度随旺季临近稳步攀升，部分环节率先开启新一轮涨价，行业中长期成长逻辑持续夯实，坚定看好锂电产业链新周期中格局优良的各环节龙头，以及代表新技术迭代方向的钠电、固态等方向。 AIDC 电源：坚定推荐高确定性及新技术方向，建议关注麦格米特、欧陆通、中富电路 本周 AIDC 电源板块较高位有所调整，主要是短期科技股波动所致，我们仍然坚定看好大陆电源厂商实现海外国产替代的方向，投资主线仍建议沿“短期订单兑现、中长期架构升级”两条线展开。短期看，麦格米特和欧陆通是当前 AI电源板块最需要重点跟踪的核心公司。麦格米特方面，公司 Vera Rubin 相关电源订单预计在未来一个季度内进入关键落地窗口，叠加公司此前披露的北美大客户项目制需求批量交付、HVDC/SST/Power Shelf/BBU 等全链路产品布局，订单兑现一旦确认，有望进一步强化其全球 AI 数据中心电源供应商定位。欧陆通方面，谷歌相关小批量订单预计有望在下半年落地，公司从服务器电源向 AIDC 高功率电源、HVDC 及客户定制化项目推进，若小批量订单顺利兑现，将成为市场验证其 AI 电源弹性的关键节点。 800VDC 节奏争论短期仍会扰动市场预期，但不改变高压直流供电架构升级方向。我们认为，需要继续区分“NVIDIA 官方平台标配节奏”和“CSP 侧工程导入节奏”：800VDC 全面进入服务