有色金属行业周报：加息预期压制金属价格，静待宏观情绪反弹

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 加息预期压制金属价格，静待宏观情绪反弹 贵金属：强美元与加息预期压制金价，悲观计价已较为充分。周内美国财政部长斯科特·贝森特表示，伊朗将以美元为石油贸易开具发票。贝森特还表示，一旦俄乌冲突结束，他预计俄罗斯将重新回到美元体系。周内美元指数强势压制金价表现，美国 5 月核心 PCE 录得3.4%，前值 3.3%，预期值 3.4%，符合预期的通胀数据缓解市场加息担忧，金价小幅反弹。根据 CME fedwatch，市场对 12 月维持利率不变的概率由一周前的 13.7%提升至 23.0%，加息交易短期可能已经过度计价，后续若伴随通胀回落、非农等经济数据降温，加息预期或将逐步降温，短期贵金属或已超跌。建议关注：灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。 铜：铜元素供应受限，关注美国铜关税政策。①库存端：本周全球铜库存环比减少 0.7 万吨，其中 SHFE 库存环比减少 0.8 万吨，社会库存增加 0.7 万吨，LME 铜库存减少 1.6 万吨，COMEX 铜库存增加 1.1 万吨；②供给端：6 月 19 日，巴拿马环境部公布了瑞士通用公证行（SGS）对 Cobre Panamá铜矿的最终审计报告。审计覆盖 2019 年至 2023 年间 370 项承诺，涉及法律、财政、环境与运营等多个维度，总体合规率约为 88%；据 SMM 了解，目前该矿关键设备维护正常进行，若复产许可落地，预计生产恢复节奏较快，可在一定程度上补充全球铜精矿供应。③需求端：金三银四消费旺季后，国内去库有所放缓，中长期电网、新能源、AI 提供结构性支撑。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 铝：局势缓和+加息预期，铝价弱势运行。①供给：中国电解铝供应端减产以及复产方面暂时稳定，新投产方面继续释放，主要是内蒙古以及新疆净增产能持续释放。总体来说，电解铝行业理论开工产能较上周继续增加，目前在 4509.9 万吨，较上周增加 12 万吨。②需求：本周铝棒企业增产主要体现在广西、福建及内蒙古地区，广西、内蒙古两地多家棒厂表示现在铝棒加工费明显上涨，已有盈利，促使产量增加；福建地区棒厂因高端铝棒需求良好而增产，本周尚未了解到铝棒减产情况。短期看，美伊局势趋于缓和，外盘紧张情绪逐渐消失，短期价格伦铝价格回归正常区间。中国方面，基本供需面整体偏空，铝锭社会库存高位，后期去库趋势或放缓，但宏观利好政策频出，对铝价有一定支撑，警惕海外突发事件，预计现货铝价继续震荡趋势。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 镍：印尼配额扰动叠加宏观情绪转弱，镍价延续下跌。周内 SHFE 镍跌 5.6%至 12.83 万元/吨，硫酸镍持平于 3.35 万元/吨，高镍铁持平于 1160 元/镍。供给端，当前镍价面临印尼配额扰动及海峡开放、硫磺供应修复带来的成本支撑转弱。配额方面，按照 2025 年第 17 号能矿部长条例规定，各镍矿企业在提交完第二季度定期报告后，最晚可在 7 月 31 日前递交RKAB 配额修订申请，据此，市场存在配额增量预期，后续实际落地仍需观察。成本方面，中东地缘紧张预期缓解，近期炼厂硫磺出货价格下调，湿法冶炼生产成本支撑力度减弱。需求端，下游三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作。华东部分钢厂存有检修预期，减产将直接削减镍铁采购量。同时，废钢经济性优于镍铁，部分钢厂增加废钢使用比例。后市看，预计地缘扰动及宏观情绪仍为镍价核心扰动因素，预计短期镍价震荡运行。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 锡：加息预期扰动叠加科技板块回调，锡价大幅回调。①供给：尽管 5 月锡矿进出口数据表现良好，但增量主要源于前期积压及集中安排货物于 5 月集中到港报关，而非主产地实际产出显著扩张，矿端延续偏紧格局。缅甸雨季制约开采效率，刚果（金）运输及疫情扰动仍在，进口矿难有持续增量。②需求：传统消费领域进入淡季，家电、马口铁、普通消费电子采购意愿偏弱，下游企业多维持刚需采购，价格回调至低位后补库意愿有所释放。库存方面，本周库存较上周减少 1685 吨，去库趋势延续，对锡价底部形成一定支撑。短期看，锡价运行仍将受到宏观情绪及美股科技板块波动的牵引，若科技股企稳回暖，锡价有望获得修复动能，预计短期以偏弱震荡为主。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。 锂：江西矿证扰动再起，锂价明显下跌。①价格：本周电碳跌 9.6%至 15.3 万元/吨，电氢价格跌 8.4%至 14.5 万元/吨；碳酸锂期货主连跌 10.1%至 14.9 万元/吨。成本端锂辉石跌10.6%至 2140.0 美元/吨，锂云母跌 11.0%至 2175.0 元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨 1.1%至 2.75 万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减 1156 吨至 9.66 万吨。工厂库存增 585 吨至 1.7 万吨，市场库存增 1690 吨至 3.1 万吨，交易所库存减 3431 吨至 4.9 万吨。③需求：据乘联会，6 月 1-21 日乘用车销量 91.3 万辆，同环比-23%/+7%，电动车销量 58.3 万辆，同环比-10%/+11%，渗透率 63.8%。据大东时代智库，行业前 20电池厂 2026 年 7 月排产总量约 283GWh，环比增 5.6%，其中储能电芯排产占比为 42.9%，三元电芯排产占比为 14.6%。供给端，本周锂盐产量环比增长，主要源于盐湖产量明显增加；库存端，工厂时隔 4 周首次进入累库，交易所库存延续下滑。本周价格端的主要扰动因素，仍然来自江西矿证消息，带动锂价明显下移。需求端，7 月排产预计延续环比增长态势。储能需求维持高景气度，国内新型储能项目持续释放，海外储能订单亦保持强劲支撑。价格大幅回落后，下游材料厂询盘有所增加，但追高意愿不足，实际成交以逢低补库为主。后市看，前期仓单扰动边际缓解，行业整体延续去库节奏，锂市基本面仍强，但短期受矿证消息面影响，短期对盘面形成压制，预计短期锂价震荡运行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师 初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱：chujinna@gszq.com 分析师 王瀚晨 执业证书编号：S0680525070012 邮箱：wanghanchen@gszq.com 研究助理 何承洋 执业证书编号：S0680124070005 邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：FOMC 释放鹰派信号，美伊谅解备忘录初步达成》 2026-06-21 2、《有色金属：宏观扰动持续，关注美伊谈判及 FOMC会议》 2026-06-14 3、《有色金属：非农超预期，金