AI行业周报：多重因素共同推升租赁价格，高端GPU供不应求

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年06月26日AI周报多重因素共同推升租赁价格，高端GPU供不应求行业研究·行业专题 计算机·人工智能投资评级：优于大市（维持）证券分析师：熊莉证券分析师：艾宪021-617610670755-22941051xiongli1@guosen.com.cnaixian@guosen.com.cnS0980519030002S0980524090001证券研究报告 | 2026年06月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø 多重因素共同驱动算力租赁价格上升。1）硬件成本“逆向”暴涨。高带宽内存（HBM）存储与高端芯片处于绝对卖方市场，2026年第一季度存储价格翻倍，硬件采购及运维成本高企。2）需求结构从训练转向推理。随着AI智能体爆发，推理端的Token调用量激增。推理属于持续性运营支出，海量并发带来的电力和带宽成本已超出云厂商的补贴上限；3）商业模式从“圈地”转向“盈利”。早期算力租赁价格战已完成初步生态绑定，在财务压力下，厂商必须通过提价来覆盖昂贵的算力折旧；4）算力资源的战略性稀缺。全球高端算力租赁容量告急，电力配额紧张，供需极度失衡，导致价格失去下行空间。Ø 算力租赁订单持续落地。根据对上市公司公告梳理，宏景科技、协创数据、智微智能、利通电子、奥尼电子、盛视科技、赛意信息、金刚光伏、京基智农、杰创智能、东方国信、天阳科技等公司有布局算力租赁或相关产业链。Ø 风险提示：互联网大厂资本开支下行、行业竞争加剧、宏观经济波动、贸易摩擦。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录算力租赁价格上涨，高端算力供不应求01算力租赁订单持续落地02风险提示03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容算力租赁价格上涨，高端GPU供不应求图：AWSB300租赁价格（单位：美元/小时）资料来源：Cloudpirce，国信证券经济研究所整理图：AWSH100租赁价格（单位：美元/小时）资料来源：Cloudpirce，国信证券经济研究所整理•6月以来，高端GPU租赁价格不断上涨。以Cloud Price上弗吉尼亚地区（美国主要数据中心所在地）B300和H100的价格为例，H100的价格从月初的18.17美元上涨到最新的24.53美元，涨幅达35%。B300的价格从月初的25美元上涨到最新的30.28美元，涨幅达21.12%。•中国信通院云计算与数字化研究所总工程师郭亮表示，涨价主要由以下四个因素驱动：1）硬件成本“逆向”暴涨。高带宽内存（HBM）存储与高端芯片处于绝对卖方市场，2026年第一季度存储价格翻倍，硬件采购及运维成本高企。2）需求结构从训练转向推理。随着AI智能体爆发，推理端的Token调用量激增。推理属于持续性运营支出，海量并发带来的电力和带宽成本已超出云厂商的补贴上限；3）商业模式从“圈地”转向“盈利”。早期算力租赁价格战已完成初步生态绑定，在财务压力下，厂商必须通过提价来覆盖昂贵的算力折旧；4）算力资源的战略性稀缺。全球高端算力租赁容量告急，电力配额紧张，供需极度失衡，导致价格失去下行空间。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Agent需求、GPU紧缺等多重因素共同推升算力价格图：相较于传统的ChatBot，Agents使用更多的Token资料来源：Apollo，国信证券经济研究所整理图：Semi Analysis H100价格指数资料来源：Semi Analysis，国信证券经济研究所整理•1）Agent带来算力需求量飞涨，传统的聊天机器人交互所消耗的算力相对较少，智能体系统（Agentic systems），尤其是编程智能体，其消耗的Token数量要高出几个数量级，这是因为它们在生成最终结果之前，需要进行迭代推理、测试输出、执行工作流、调用网络搜索等工具，并反复向模型发起查询。在某些情况下，智能体AI工作负载所消耗的Token数量，甚至能达到传统聊天机器人请求的100倍到1000倍。•2）GPU的稀缺、半导体产能见顶、内存市场紧缩以及电力与电网的制约等因素共同推升了租赁价格。在当下紧缺的环境下，拥有确定产能的公司可以满足当下的需求；而没有产能的公司则可能面临配额限制、部署放缓或成本大幅上升的困境。根据Semi Analysis编制的价格指数，H100价格指数已回暖至3.09美元，为2025年2月以来的最高值。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容大厂扩张资本开支，自建、租赁算力并行•数据中心建设处于2020年以来最高水平，根据彭博社报道，2025年Q3超过3.8吉瓦(GW)的新增数据中心IT容量进入施工阶段，较本世纪二十年代（2020年至今）的季度平均水平增长了58%。全球目前有多达23.1吉瓦(GW)的容量正在建设中，分布在831个地点。美洲地区占据了其中17GW的容量，横跨311个地点。欧洲、中东和非洲(EMEA)地区以及亚太(APAC)地区则大幅落后。亚太地区的在建规模略微领先，在283个地点拥有3.2GW的容量，相比之下，EMEA地区在258个地点拥有2.9GW的容量。仅美国一国就占据了15.9GW的在建容量。•数据中心开发商本已高昂的资本支出预期再次被大幅上调。在2025年8月至2026年2月期间，分析师对全球最大的14家上市数据中心开发商在2027财年的支出预期攀升了56%。这一预测建立在已经十分显著的增长基础之上——根据彭博新能源财经（BNEF）追踪的数据，从2024财年到2025财年，资本支出（Capex）跃升了三分之二，并预计进入2026财年将以同等幅度继续增长。图：数据中心建设处于2020年以来最高水平资料来源：BloomBerg，国信证券经济研究所整理图：数据中心资本支出持续上调资料来源：BloomBerg，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容GPU租赁市场空间广阔，乐观预计下可达450亿美元•根据Spheron 2026年4月发布的报告，GPU租赁市场空间广阔。受NVIDIA产能及科技巨头采购垄断限制，2026年硬件依然稀缺。根据Spheron的测算，租赁模式比本地部署节省超50%成本，并且能完全规避Blackwell等架构迭代的折旧风险，让中小企业与研究者免去高昂前期投资。且新兴平台有可能取代公共云巨头，这些企业由于没有庞大的传统云业务拖累，能够通过极度简化的网络架构和债务融资，专门针对AI推理和训练优化成本结构，从而在单位算力性价比上“卷”赢传统大厂。•根据Spheron的测算，GPU租赁市场空间有望从2025年的98亿美元增长至2033年的472亿美元，其中亚太地区CAGR可达46.4%。同时Vast.ai，RunPod，Lambda Labs等平台通过P2P，按秒计费等方式降低门槛，某些情况下价格仅有公共云巨头的1/4，具有较高的成本优势。图：2023-2033年GPU Rental市场空间测算（单位：十亿美元)资料来源：Spheron，国信证券经济研究所整理（注：Spheron是一个算力租赁平台）图：2025-2035年分地区GPU Rental CAGR资料来源：Spheron，国信证券经济研究所整理（注：Spheron是一个算力租赁