医药生物行业：板块呈现逐步企稳态势，关注Q2业绩、积极布局底部机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分板块呈现逐步企稳态势，关注 Q2 业绩、积极布局底部机会医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 06 月 28 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn基本状况上市公司数504行业总市值(亿元)59,731.11行业流通市值(亿元)55,054.48行业-市场走势对比相关报告1、《震荡磨底逐步企稳，看好医药底部反弹机会》2026-06-222、《医药公司密集“回购潮”，看好 板 块 尤 其 创 新 药 底 部 机 会 》2026-06-163、《板块有望迎来“高低切”轮动，看好医药底部修复机会》2026-06-08重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E药明康德118.183.286.705.866.968.0236.03 17.64 20.17 16.97 14.74买入荣昌生物69.65//-0.830.21///-84.34 333.1/增持三生制药15.91//0.901.251.45//17.77 12.76 11.00买入凯莱英152.502.693.163.925.106.6556.69 48.26 38.89 29.90 22.92买入泰格医药45.050.471.041.271.652.1895.85 43.32 35.33 27.27 20.71买入海泰新光103.061.121.441.842.402.9992.02 71.57 55.90 42.90 34.41买入普洛药业15.960.890.770.891.061.2718.01 20.67 17.85 15.04 12.58买入可孚医疗43.461.531.831.962.483.0428.41 23.75 22.17 17.51 14.31买入天宇股份20.240.160.410.911.221.55126.5 49.37 22.15 16.61 13.04买入康辰药业28.130.271.051.221.391.63104.2 26.79 23.06 20.24 17.27买入备注：截止 2026.06.26，未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，港股收盘价为港元报告摘要本周沪深 300 指数下跌 1.48%，医药生物下跌 1.4%，处于 31 个一级子行业第 5位。本周医疗服务上涨 7.90%，化学制药、生物制品、中药、医疗器械、医药商业分别下跌 0.96%、4.21%、4.78%、5.76%、6.42%。本周医药板块整体有所回暖，以 CXO、创新药为首的创新相关产业链迎来明显反弹，资金有所回流，且在周中科技出现明显反弹行情下医药板块抗住资金抽血，走出了低开高走的趋势。尽管当前行情较为复杂多变，资金面扰动尤为明显，但当前医药板块股价低位且基本面持续向好的趋势没有变化，股价与基本面的剪刀差持续扩张，终会迎来纠偏，当前位置我们坚定看好医药板块的底部修复机会，建议逐步关注 Q2 业绩，把握底部积极布局，重点看好 Q2 业绩持续向好的 CXO 及上游板块，以及创新药底部机会。投资方向：持续推荐 CXO 及创新药两条高确定性主线。1、创新药：多款国产 ADC海外临床取得积极进展。百利天恒伦康依隆妥单抗（全球首款 EGFR×HER3 双抗 ADC），6 月 22 日附条件获批上市，用于复发转移性鼻咽癌后线治疗，全球首个双特异性抗体偶联药物正式商业化，打开双抗 ADC 商业化大幕。科济药业舒瑞基奥仑赛注射液，全球首款实体瘤 CLDN18.2 CAR-T 药物获批上市，打破此前仅用于血液肿瘤的局限，细胞治疗商业化提速，标志着我国在细胞与基因治疗前沿赛道，取得领跑世界的成果。多条 ADC 管线进入 III 期、海外多中心临床推进顺利：科伦博泰、荣昌生物、康诺亚。2、CXO 及上游：跨境分段生产政策落地，可承接跨境分包订单，对冲 1260H 清单订单分流风险。原本旧规则下，一款 ADC、小分子新药须在同一厂区完成从中间体→Conjugation 偶联→DS原液→DP 制剂全链条生产，部分 MNC 或因重资产投入放弃把订单外包到国内CDMO，新规则允许全球药企拆分产业链，MNC 可以把敏感工序留在海外，上游CDMO 生产环节放在国内，订单不再被迫全线迁出中国，头部 CDMO 可承接更多 MNC 商业化大单。叠加 2026 医保商保双目录预申报制度常态化，临床中后期管线即可提前排队进医保，海外 Biotech 研发投入上行，有望持续带动 CRO临床订单、CDMO 中试订单稳步增长。外需 CDMO 业绩持续兑现：药明康德、药明生物、凯莱英、普洛药业等；同时关注国内临床 CRO 的拐点到来：泰格医药等。ADC / 细胞基因疗法研发需求高增、生命科学上游国产替代需求端持续边际向上逻辑下持续建议关注内需临床前 CRO 订单趋势延续向好：昭衍新药、美迪西、益诺思等。3、主题轮动：转型布局电子、AI 制药、AI 医疗、算力、光模块、新材料等公司或具备主题轮动行情。1）原料药→新能源、半导体材料，技术同源、设备复用、资质互通，天然具备跨界优势。具备精细化工合成、连续流反应、高纯提纯能力的企业，跨界锂电材料（六氟磷酸锂、LiFSI）、电解液添加剂（VC、FEC）、高纯度溶剂（HPLC 试剂/乙腈）具备天然技术协同，产能落地后快速放量，带来业绩增长新动能。建议关注：天宇股份、阿拉丁、富祥股份、宏源药业。2）兼具科技成长性与医药低位防御价值个股，如具备光学优势积极布局行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分光模块的海泰新光，PCB 检测相关的奕瑞科技，算力封装题材力诺药包等。重点推荐个股表现：6 月重点推荐：药明康德、荣昌生物、三生制药、凯莱英、泰格医药、海泰新光、普洛药业、可孚医疗、天宇股份、康辰药业。中泰医药重点推荐本月平均下跌 1.27%，跑赢医药行业 6.16 个百分点；本周平均上涨 2.54%，跑赢医药行业 4.02 个百分点。一周市场动态：本周沪深 300 指数下跌 1.48%，医药生物下跌 1.47%，处于 31个一级子行业第 5 位。本周医疗服务上涨 7.90%，化学制药、生物制品、中药、医疗器械、医药商业分别下跌 0.96%、4.21%、4.78%、5.76%、6.42%。以 2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 23.0 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 21.4 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 8.2%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 26.4 倍 PE，低于历史平均水平（34.8 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为-4.3%。风险提示：临床结果不及预期，商业化不及预期，政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录本周观点.................................